Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

ФУНДАМЕНТАЛ

Северсталь отменяет дивиденды за 4кв24

138
Северсталь отменяет дивиденды за 4кв24

🏭 Северсталь отменяет дивиденды за 4кв24. Кто бы мог подумать? Вы были предупреждены! Если читали мой канал внимательно. За 3 квартала 2024 Северсталь выплатила дивов на 118 рулей/акция – писал еще в мае: https://t.me/c/1720801552/4180, что выше 120 рублей за прошлый год не вижу. Что будет дальше? Сталевар отчитался за 2024 год и тут есть о чем написать. 🟢 Выручка увеличилась на 14% г/г до 829.8 млрд рублей. Год назад они купили продавца металлопродукции и теперь в выручку пишут не только свои продажи, но и то, что заработали в качестве посредника в продажах других металлургов. Это разгоняет выручку, но снижает рентабельность. 🔴 Ебитда снизилась на 9% г/г до 237.9 млрд рублей из-за роста себестоимости производства на 30%. Инфляция дает о себе знать и прежде всего растет стоимость труда. На фоне слабого спроса результат логичен. 🟣 Рентабельность снизилась до 29% на 7 п.п. г/г. Еще раз - выручка раздулась куда менее маржинальными бизнесом. Скорее, мы переходим в новую реальность, где маржинальность будет такова. Не должно быть радости за увеличение выручки, не должно быть негатива за снижение рентабельности. Это все еще достойный уровень. 🔴 Чистая прибыль снизилась на 22%, но если скорректировать на курсовые разницы оба периода, то снижение окажется всего на 5%. 🟢 С точки зрения финансовой устойчивости все хорошо. Чистая финансовая позиция остается 20 млрд рублей. Денежная подушка, разумеется, сократилась в 3 раза до 128.6 млрд из-за дивидендных выплат в т.ч. спецдивиденда. Долги сократились на треть до 108.5 млрд. ‼️ Я пессимистично смотрю на ближайшее будущее. Если взять 4й квартал, который задушили высокие ставки, то г/г выручка выросла на 3%, но Ебитда упала на 35% с рентабельностью 23%. Без поддержки металлургов и девелоперов такая картина может быть и далее. Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону на 2.2 млрд. Помимо слабых финансовых результатов, сопоставимую роль сыграло и увеличение капитальных затрат. Компания отказалась выплачивать дивиденды в кредит. Есть большая вероятность, что период воздержания затянется, ведь лучше экономике не становится, а на будущий год капекс запланирован на 50 млрд больше. Для понимания – за 3 квартала 2024 Северсталь выплатила дивов на 99 млрд. С таким началом я не ожидаю в этом году существенного улучшения. Будет хорошо, если металлурги пройдут по уровню 2024. А значит свободный денежный поток и потенциал выплаты дивидендов режутся пополам от уровня прошлого года. Так что дивы в 2025 в хорошем варианте будут 60 рублей/акция за год – дивдоходность 5%. Конечно, могут поменять план по капексу или произойдет что-то, что резко улучшит экономику, но пока так. Я бы вообще не закладывался на выплаты. А если заглянуть в 2026, то мы увидим лишь слегка меньшие инвестиции. Так что я бы ставил на существенное снижение дивидендных выплат в следующие 2 года. При текущих ставках вы не прогадаете, если закинете на депозит деньги вместо приобретения этих акций. 🤝 Текущие мультипликаторы получаются P/E 6,7; P/S 1,2; P/B 2; EV/Ebitda 4.1. Это вполне себе средние значения за продолжительную историю, что указывает на справедливость текущих цен. В то же время это лишает апсайда, а текущий слабый спрос, высокая ключевая ставка и снижение дивидендных выплат потребуют дисконт. Считаю, что есть большая вероятность увидеть бумагу в диапазоне 950-1000 рублей. Северсталь остается сильной компанией, которая проходит низ цикла. В следующий год у долгосрочников появится возможность купить качественный актив в портфель по отличной цене. Но сейчас лучше держаться от него подальше. ——— Кого из Сталеваров держите в своих портфелях, пишите в комментах👇 #CHMF

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?