MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Неожиданный поворот в отчёте Мосбиржи: прибыль упала, но дивиденды есть
7 161
Московская биржа. Отчет за 4 кв 2025 по МСФО Тикер: #MOEX Текущая цена: 171.68 Капитализация: 388.2 млрд Сектор: Финансы Сайт: https://www.moex.com/ru/exchange/investors.aspx Мультипликаторы (LTM): P\E - 6.58 P\BV - 1.45 ROE - 22% Активы\Обязательства - 1.02 Что нравится: ✔️увеличение комиссионных доходов на 17.8% к/к (19.4 → 22.9 млрд); Что не нравится: ✔️снижение чистого процентного дохода на 1.5% к/к (12.7 → 12.5 млрд); ✔️расход по фин инструментам и активам -596 млн против дохода +182 млн в 3 кв 2025; ✔️чистая прибыль снизилась на 18.3% к/к (17.3 → 14.1 млрд); ✔️средства клиентов уменьшились на 41.3% к/к (2 → 1.18 трлн); Дивиденды: Уровень доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, определяется как отношение величины свободного денежного потока на собственный капитал. Минимальное значение уровня доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составляет 50% от чистой прибыли по МСФО. СД предварительно рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 19.57 руб (ДД 11.4% от текущей цены). Мой итог: Операционные показатели (к/к): - количество брокерских счетов +1.8% (39.4 → 40.1 млн шт); - общий объем торгов +13.4% (455.2 → 516.2 трлн); - рынок акций -9% (8.9 → 8.1 трлн); - рынок облигаций +19.4% (10.3 → 12.3 трлн); - срочный рынок +36.6% (33.9 → 46.3 трлн); - денежный рынок +16.8% (354.2 → 398 трлн). Можно отметить, что во второй половине года у Мосбиржи неплохая динамика по объему торгов после застоя первой половины. Ну и рынок акций как "бедный родственник". Количество брокерских счетов выросло, но тут не особого повода для радости. Традиционно на Московский бирже от 60% и более счетов пустые. Снижение ЧПД продолжается. За год он уменьшился на 39.6% г/г (82.4 → 49.7 млрд). Комиссионные доходы продолжают перетягивать на себя все большую долю операционного дохода. На конец 9 месяцев это было 59.2%, а по итогу года доля достигла 64.1% (на конец 2024 - 43.4%). За год ЧКД вырос на 24.9% г/г (63 → 78.7 млрд). Чистая прибыль за квартал снизилась на фоне роста операционных расходов и небольшого увеличения резервов под кредитные убытки (за 3 квартал было их восстановление на 1 млрд). За год чистая прибыль уменьшилась на 25.1% г/г (79.2 → 59.4 млрд). И тут основная причина в выпадающих процентных доходов, а роста ЧКД недостаточно, чтобы это компенсировать. Вторая причина временная - ставка налога на прибыль повысилась до 25%, что вылилось в более высокую эффективную ставку (25.1% vs 18.9%). По своей стратегии Мосбиржа планировала до 2028 поддерживать стабильную прибыль свыше 65 млрд, но отчетный год уже выбился из плана. Причем в текущем году, скорее всего, намеченной цели также не получится добиться. Ключевая ставка снижается и ЧПД с большой вероятностью продолжит уменьшаться. Взрывного роста по комиссионным доходам ожидать не стоит, пока не та конъюктура (необходимо оживление в экономике, приток ликвидности, желание и возможности участников рынка активно торговать). На торги выходных дней добавляется все больше инструментов (уже и облигации стали торговаться), но проблема явно не в малом количестве торгового времени. Также можно добавить, что на 2026 компания планирует выделить от 13 до 17 млрд на капитальные затраты + 9 млрд будут направлены на строительство новой штаб-квартиры. Как итог, по ожиданиям текущий год по результатам будет сопоставим с 2025. При всех текущих минусах у Мосбиржи есть и понятные плюсы. Компания, по сути, является монополистом на нашем рынке. Платят неплохой дивиденд. Есть драйверы для роста (улучшение экономических условий должно привести к притоку средств на фондовый рынок, а значит и повышению финансовых результатов). Еще стоит добавить, что все активнее идет движение в сторону торговли криптовалютой (хотя бы через производные инструменты). Но сейчас потенциальный апсайд по Мосбирже выглядит не настолько интересно, как у других компаний финансового сектора (те же банки выглядит "вкуснее"). Компании нет в портфеле, но она входит в виртуальный watch list, за которым слежу чуть более внимательно. Прогнозная справедливая стоимость - 196 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
