Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Сид (Скажи Инвестициям Да!)

Сид (Скажи Инвестициям Да!)

ФУНДАМЕНТАЛ

Облигации АПРИ 2Р12: стоит ли инвестировать в выпуск с доходностью до 28%?

2 697
Облигации АПРИ 2Р12: стоит ли инвестировать в выпуск с доходностью до 28%?

Новые облигации: АПРИ 2Р12 на 3,5 года. Доходность до 28%! Ставка ЦБ снижена уже в ПЯТЫЙ раз подряд - и очевидно, что это далеко не финал. У облигационеров остаётся не так много вариантов "запарковать" средства под процент в 2-3 раза выше номинальной инфляции. 👍Продолжаю разбирать потенциально интересные кейсы первичных размещений. Сегодня смотрим на свежий выпуск застройщика АПРИ. 🏗️Эмитент: ПАО "АПРИ" 🏢АПРИ – федеральный девелопер, реализующий масштабные жилые и коммерческие проекты в Челябинской, Свердловской и Ленинградской областях, а также на Дальнем Востоке и в Ставропольском крае. Портфель диверсифицирован не только по географии, но и по типу недвижимости: в активе компании жилье, коммерческие и курортные объекты, например всесезонный мультикурорт «ФанПарк» в Челябинске. 👉Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024). Рейтинг был синхронно повышен в прошлом году сразу на 2 ступени - с BB до BBB-. 📊Фин. результаты за 9М2025: ✅Выручка: 15,36 млрд ₽ (+9% г/г). При этом наибольший прирост (+33% г/г) был зафиксирован в 3-м квартале. ✅EBITDA: 6,1 млрд ₽ (+21% г/г). В 3-м квартале EBITDA удвоилась и составила 2,7 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла впечатляющих 40% (+6 п.п. г/г). 💰Чистая прибыль: 1,47 млрд ₽ (-1,6% г/г). Год к году всё стабильно, зато прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла в 1,5 раза. Прибыль в 3-м квартале взлетела в 3 раза до 0,5 млрд ₽. Чистая прибыль LTM достигла 2,1 млрд ₽. 🔺Чистый долг (за вычетом эскроу): 35,3 млрд ₽ (+47% за 9 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA составила 4,5х (годом ранее было 3,1х). При этом есть и позитив: объем коротких кредитов уменьшился с 60% до 50%, а доля обеспеченного долга достигла 81%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 25% (YTM до 28,08%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3,5 года ● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 25% в даты выплат 33, 36, 39 и 42 купонов. ⏳Сбор заявок планируется 23 декабря, размещение - 26 декабря 2025. 🤔Резюме: заманчиво 🏢Итак, АПРИ размещает фикс на 3,5 года с ежемесячным купоном, без [оферты](https://t.me/sid_inves/606) и с [амортизацией](https://t.me/sid_inves/743) ближе к концу срока. ✅Хорошие показатели. Выручка и EBITDA уверенно растут. Прибыль осталась на уровне годичной давности, что само по себе уже достижение в условиях турбулентности на рынке. ✅Снижение ставки ЦБ, что напрямую ведет к снижению ставок по ипотеке. Также уменьшается фин. нагрузка на застройщика. Это увеличит маржинальность текущих и будущих проектов АПРИ. ✅Отличная доходность. Крайне интересно будет понаблюдать за итоговой ставкой купона после пятничного решения ЦБ. ⛔️Отрицательный операционный ден. поток. Но для девелопера на стадии активного строительства это в принципе нормальная ситуация. Деньги уходят в «незавершенку» (запасы выросли на 4,7 млрд ₽) — то есть, по идее, должны трансформироваться в будущую выручку и прибыль. ⛔️Долговая нагрузка. Она значительная, а кэша на счетах наоборот, маловато. При этом покрытие процентов ICR LTM ~1.7х – тут вполне комфортно. Существенная часть долга – банковские кредиты под плавающую ставку, что при снижении "ключа" будет уменьшать проц. расходы. 🏠Падения спроса и цен на недвижку в ближайшие годы я не жду. Это, с одной стороны, большой минус для меня как для потенциального покупателя жилья, а с другой - доп. фактор уверенности с точки зрения инвестора в бумаги застройщиков. 💼Вывод: весьма любопытный выпуск в плане соотношения риск/доходность. Больше всего смущает долговая нагрузка, но видели мы и гораздо более закредитованных девелоперов. Амортизация на таком сроке скорее плюс, т.к. снизит риски и позволит постепенно высвобождать деньги под новые идеи. Задумываюсь, а не поучаствовать ли мне тоже - в этом выпуске или в одном из предыдущих. На фоне многих "сверстников" по кредитному грейду АПРИ выглядит более финансово здоровым, одновременно предлагая более привлекательную доходность. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?