MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Отчёт МТС удивил: прибыль падает, но FCF стал положительным — как так?
6 940
МТС. Отчет за 2025 по МСФО Тикер: #MTSS Текущая цена: 227.45 Капитализация: 454.5 млрд. Сектор: Телеком Сайт: https://ir.mts.ru/home Мультипликаторы (LTM): P\E - 11.77 P\BV - 26.8 P\S - 0.56 ROE - 227.8% ND\OIBDA - 2.02 EV\OIBDA - 3.64 Акт.\Обяз. - 1.01 Что нравится: ✔️выручка выросла на 14.7% г/г (703.7 → 807.2 млрд); Что не нравится: ✔️чистый долг вырос на 5.3% к/к (426.3 → 449 млрд). ND\OIBDA немного ухудшился с 2 до 2.02; ✔️FCF (без учета банковской деятельности) положительный +15.9 млрд против -77 млрд в 2024; ✔️нетто фин расход увеличился на 37% г/г (98.1 → 134.4 млрд); ✔️чистая прибыль снизилась на 21.2% г/г (49 -> 38.6 млрд); ✔️очень слабое соотношение активов и обязательств. Дивиденды: Дивидендная политика на 2024-2026 годы предполагает целевой показатель выплат не менее 35 руб. на акцию раз в год. За 2025 год будет выплачено 35 руб на акцию (ДД 15.39% от текущей цены). Мой итог: Поквартальное сравнение по сегментам выручки (к/к): - телеком +3.6% (130.4 → 135.1 млрд); - розничный бизнес -37.1% (22.9 → 14.4 млрд); - финтех +2.6% (46.3 → 47.5 млрд); - рекламные технологии +31.7% (16.4 → 21.6 млрд); - MWS +21.9% (16 → 19.5 млрд); - медиахолдинг +23.2% (6.9 → 8.5 млрд); - прочее и ВГР -4% (-25.1 → -24.1 млрд). В сравнении с 3 кварталом динамика слабее в телекоме, финтехе, а розница так вообще в минусе (хотя это скорее эффект высокой базы). Зато получился хороший рывок в рекламе, MWS и медиахолдинге. Сравнение сегментов по годам (г/г): - телеком +9.9% (457.3 → 502.4 млрд); - розничный бизнес -8.2% (63.9 → 58.7 млрд); - финтех +32.9% (129.8 → 172.4 млрд); - рекламные технологии +27.4% (55 → 70 млрд); - MWS +9.6% (58.3 → 63.8 млрд); - медиахолдинг +17.7% (24.6 → 6.9 млрд); - прочее и ВГР +4.7% (-85.1 → -89.1 млрд). Если бы не розница, которая просела на фоне охлаждения рынка, то рост был бы идеальный по всем сегментам. Хорошая динамика в финтехе (МТС-Банк), рекламных технологиях (AdTech) и медиахолдинге (сервисы кино, музыки, книжный). За год чистая прибыль снизилась из-за роста нетто фин. расхода, наличия в 2024 году прибыли от прекращенной деятельности и более высокой эффективной ставки налога на прибыль. Но при этом прибыль поддержали неоперационные доходы в 22.4 млрд (в прошлом году был расход -2.9 млрд). Также можно отметить, что основной вклад в прибыль внес 4 квартал, который превзошел предыдущие 3 в совокупности (22.6 млрд vs 16.1 млрд). Долговая нагрузка (с учетом аренды) немного выросла, и это является ключевой проблемой компании на текущий момент. Нетто фин расход составляет почти 87% операционной прибыли МТС. FCF (без учета банка) по классическому расчету за год вырос и стал положительным. Спасибо росту OCF в 2.5 раза г/г (55.3 → 136.5 млрд) и снижению кап. затрат на 8.9% г/г (132.4 → 120.6 млрд). Вообще, эти расчеты сильно отличаются от МТС, которые в своей отчетности указали FCF без учета банка в 10.1 млрд против 14 млрд в 2024. Этот год компания может занести себе в актив. Бизнес удачно развивается. МТС смогла сдержать рост расходов за счет отказа от некоторых убыточных направлений. При этом компания не перестает думать на перспективу и в 2025 году вложила 17 млрд в новые направления. В это году планируется запуск сети связи 5G. Финансовые результаты МТС также могут поддержать IPO двух дочек: AdTech и Юрент (здесь, правда, могут быть варианты ведь Юрент и Whoosh обращались в ФАС по поводу объединения). В 2026 году компания планирует получить 850 млрд выручки. Если опираться на эти цифры и верить, что получится улучшить рентабельность, то в текущем году можно ожидать прибыль в районе 47 млрд (P\E 2026 = 9.71). Дороговато. Плюсом и минусом компании является выплата дивидендов. Выплачивается хорошая див. доходность, но вот происходит это за счет наращивания долга. С 2027 года будет приниматься новая политика и тут может быть риск значительного уменьшения суммы выплаты, что на длинном горизонте было бы на пользу компании. Неопределенность по див. политике останавливает от добавления акций МТС в свой портфель. Расчетная справедливая цена - 240 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
