Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Сид (Скажи Инвестициям Да!)

Сид (Скажи Инвестициям Да!)

ФУНДАМЕНТАЛ

Дисконтный выпуск Самолета: уникальная возможность или скрытые риски?

6 494
Дисконтный выпуск Самолета: уникальная возможность или скрытые риски?

Новые облигации: Самолет П19 [фикс] и 2Р1 [дисконтный]. Полетели? ТОП-1 застройщик РФ опять выруливает на взлётную полосу долгового рынка. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант новые релизы облигаций. 🏗️Эмитент: ПАО "ГК "Самолет" 🏆Самолёт сохраняет 1-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (5 млн кв. м). На 2-м месте ПИК (4,6 млн кв.м). Компания часто "радует" негативом. В конце августа в офисах «Самолета» [прошли обыски](https://www.forbes.ru/biznes/544359-v-peterburgskih-ofisah-zastrojsika-samolet-prosli-obyski) в рамках двух уголовных дел по не сданным вовремя ЖК у нас в Питере, затем дела отменили. Чуть раньше [внезапно умер](https://www.rbc.ru/society/10/08/2025/6898dc2c9a7947abd5f9d5d8) основной мажоритарий Михаил Кенин. ✈️Перед этим компания признала массовое сокращение сотрудников (до 30% штата). Уже 2 года всех не на шутку тревожат долги застройщика. Зато Самолёт пытается избавляться от непрофильных активов. Недавно продали участок на Васильевском острове за 6,5 млрд ₽, а до этого закрыли сделку с "Брусникой" на 3,5 млрд ₽. ⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА (понижен в декабре 2024, сейчас должен быть пересмотр), А+ "негативный" от НКР (февраль 2025). 💼В обращении сейчас 12 выпусков. В июле был успешно погашен выпуск 1Р12 на 15 млрд, а в начале 2026 предстоит оферта по [выпуску 1Р13](https://t.me/sid_inves/338) (выпуск аж на 24,5 ярдов). 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: Разбирал неутешительные показатели Самолета за 1-е полугодие [здесь](https://t.me/sid_inves/2393). Из позитивного - компания выполнила собств.прогноз по продажам на 96%, а также сохранила лидерство по объему ввода жилья. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск П19 (фикс): ● Название: Самолет-БО-П19 ● Купон: до 22% (YTM до 24,36%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года 💎Выпуск 2Р1 (дисконтный): ● Название: Самолет-002Р-01 ● Цена: 50% от номинала ● Купон: до 3,75% (YTM до 25,48%) ● Выплаты: 4 раза в год ● Срок: 4 года 💎Общие для обоих: ● Номинал: 1000 ₽ ● Общий объем: 5 млрд ₽ ● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР ● Выпуски для всех ⏳Сбор заявок - 22 декабря, размещение - 24 декабря 2025. 🤔Резюме: куда-то летим ✈️Итак, Самолет размещает 2 фикса (обычный на 3 года с ежемесячным купоном и дисконтный на 4 года с квартальным купоном) общим объемом 5 млрд ₽, без [амортизации](https://t.me/sid_inves/743) и [оферты](https://t.me/sid_inves/606). ✅Очень крупный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A. ✅Хорошая доходность. Ориентир купона 22% для П19 - рекордный по нынешним временам в данном грейде. ⛔️Долговая нагрузка. Долг растёт быстрее, чем компания успевает реализовывать недвижимость. Если продажи снизятся, придётся снова продавать активы. Усугубляет ситуацию низкая доля собств. капитала. В июне я цитировал фин. директора компании, что "18-й выпуск может стать единственным в 2025 году" и подчёркивал, что я в это не верю. Как видите, больше выпусков нет (ха-ха). ⛔️Отрицательный ден. поток. Минус 272 млрд ₽ против -136 млрд в 2023-м. И это на фоне огромных процентных расходов. ⚠️Дисконтный выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают символический "купонище" аж до 3,75%, в отличие от [дисконтных облиг](https://t.me/sid_inves/1193) банков. Основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением. Без реинвеста купонов, доходность к погашению примерно соответствует вкладу на 4 года под 18,9% с ежегодной капитализацией. С реинвестом будет на пару п.п. повыше. На фоне дальнейшего смягчения ДКП, звучит заманчиво. 💼Вывод: доходность отражает существенные риски эмитента. Но если вы не верите в банкротство крупнейшего девелопера РФ на горизонте ближайших лет, то оба выпуска предлагают зафиксировать отличные ставки. 🏗️У Самолёта все ещё приличный земельный банк, который можно частично продать, и довольно много уже построенной, но не реализованной недвижимости. Знаковым моментом может стать оферта по выпуску 1Р13. Моя шкура в игре: я сам давно держу акции Самолета и 2 выпуска его облиг. Сохранение темпов продаж на фоне высокой конкуренции будет сложной задачей, не говоря уже о росте. При этом, на мой взгляд, определенный запас прочности у компании присутствует. Вопрос в том, успеет ли наш Самолёт скорректировать курс до того, как треснет фюзеляж (тьфу-тьфу-тьфу) 🤷‍♂️ ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?