Облигации re:Store 1Р2: привлекательная доходность или скрытые риски?

2025-11-24T10:22:57+03:00

2 266

Облигации re:Store 1Р2: привлекательная доходность или скрытые риски?

Новые облигации: РеСтор 1Р2. Купоны до 20% на 2 года! Спустя 4 года после дебютного размещения, reStore снова возвращается на рынок облигаций. Я отсидел в 1-м выпуске "от звонка до звонка". Интересно, что изменилось за это время и стоит ли опять дать в долг продавцам Айфонов? 🍏Эмитент: ООО "реСтор" ООО «реСтор» — сеть магазинов техники и электроники, флагманский бренд — продукция Apple. Входит в группу компаний Inventive Retail Group. 📱Inventive Retail Group владеет сетью магазинов, торгующей продукцией Apple (проект reStore)‚ Samsung и других известных брендов. Также развивает мультибрендовые форматы: "Street Beat", "Amazing Red" и "Мир Кубиков". На конец 2024 года сеть IRG насчитывала 468 магазинов в 36 городах РФ. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА ([июль 2025](https://www.acra-ratings.ru/press-releases/5933/)). 💼Дебютный выпуск 1Р1 на 3 млрд ₽ был успешно погашен в июне 2024. Сейчас реСтор активно штампует ЦФА: вышло уже 8 выпусков на сумму 5,9 млрд ₽. Эдакий "цифровой Полипласт"😉 📍[Видео-презентация эмитента](https://rutube.ru/video/0b8bd57349b6886424a308a72e185e3a/) 📊Фин. результаты Раскрытие отчетности, прямо скажем, удручает. На [сервере раскрытия информации](https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=38419&type=4) последний отчет МСФО - за 2022 год (!), последний РСБУ - за 2023 год. Придется пользоваться данными из отчета АКРА и других интернет-источников: 👉Продажи по итогам 2024: 92 млрд ₽. Компания активно развивает онлайн-продажи, которые ещё в 2023 г. превысили 27% от всех продаж. ✅Выручка: 77,2 млрд ₽ (+16,3% г/г). Inventive Retail Group продолжает наращивать выручку как в сегменте электроники, так и спортивной одежды. EBITDA подросла до 4,1 с 2,9 млрд ₽. ✅Общий долг на 30.06.2025: 8 млрд ₽ (-30% за 6 мес). Долг состоит в основном из банковских кредитов и ЦФА, причем бОльшая часть долга - краткосрочная. 👉Нагрузка Чистый долг/EBITDA: 2,5х (в 2023 г. было 3,5х). Отношение долга к FFO (без аренды) составляет 4,7x, а отношение общего долга к FFO до чистых проц. платежей в 2024 году - 2,4х. Заметное улучшение в сравнении с прошлыми периодами. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: до 20% (YTM до 21,94%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А- от АКРА ⏳Сбор заявок - 26 ноября, размещение - 1 декабря 2025. 🤔Резюме: купон за Айфон 📱Итак, re:Store размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без [амортизации](https://t.me/sid_inves/743) и без [оферты](https://t.me/sid_inves/606). ✅Неплохой рейтинг. АКРА отмечает сильный бизнес-профиль, высокую рентабельность, сильные ликвидность и свободный ден. поток (FCF). Уверенности добавляет широкая диверсификация бизнеса группы. ✅Стабильные показатели. Несмотря на резкое изменение политической ситуации в 2022 году, компания показывает довольно стабильные операционные и фин. результаты в течение 2022-2025 гг. ✅Умеренная долговая нагрузка. По итогам 2024 г. показатель ЧД/EBITDA составил 2,6х - вполне комфортно для ритейлера. Компания ставит цель снизить его до 1,4х через 2 года. FCF в 2024 г. вернулся в положительную зону. ⛔️Непрозрачность. В открытом доступе крайне сложно найти свежую аудированную (или хотя бы неаудированную) отчетность. Приходится опираться на цифры, которые сама компания дала в презентации. 📵Трудности с товаром и логистикой. Официально Apple приостановил сотрудничество с РФ ещё 3 года назад. Компания даже [удаленно блокирует](https://www.kommersant.ru/doc/8227762) устройства. Со своей стороны, многие российские ведомства [запрещают](https://rg.ru/2023/08/13/mincifry-vvelo-zapret-na-ispolzovanie-smartfonov-apple-dlia-sluzhebnyh-celej.html) пользоваться "яблочными" смартфонами в служебных целях. 💼Вывод: любопытный 2-хлетний фикс. Почти как вклад на 2 года под ставку 20-21% годовых, но без всякой страховки. 1,5-часовая презентация выпуска оставила двоякие чувства. С одной стороны - хочется доверять руководителям, которые довольно подробно рассказали о фин. положении и целях бизнеса. С другой, напрягает отсутствие нормальной регулярной отчетности и тот факт, что продукция Apple в РФ фактически не очень-то легальна. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ