MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
233 рубля на акцию: Хэдхантер платит дивиденды, несмотря на падение прибыли
1 723
Хэдхантер. Отчет за 4 кв 2025 по МСФО Тикер: #HEAD. Текущая цена: 3014 Капитализация: 141.8 млрд Сектор: IT Сайт: https://investor.hh.ru/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 7.91 P\BV - 10.82 P\S - 3.45 ROE - 136.86% ND\EBITDA - отрицательный ND EV\EBITDA - 5.59 Акт.\Обяз. - 1.6 Что нравится: ✔️FCF вырос на 62% к/к (4.5 → 7.2 млрд); ✔️чистая денежная позиция в наличии, хотя она снизилась на 16.9% к/к (17.7 → 14.7 млрд). Что не нравится: ✔️снижение выручки на 4.3% к/к (10.9 → 10.5 млрд); ✔️нетто фин доход уменьшился на 58.8% к/к (499 → 206 млн); ✔️чистая прибыль снизилась на 19.4% к/к (5.7 → 4.6 млрд); ✔️среднее соотношение активов к обязательствам. Дивиденды: Выплата не реже 1 раза в год, исходя из суммы не менее 60% и не более 100% от скорр. чистой прибыли по МСФО, если отношение ND\скор. EBITDA за последние 12 месяцев < 2.5 (если выше, то СД решает, исходя из конъюктуры). CД рекомендовал дивиденд за 2 полугодие 2025 года в размере 233 руб. на акцию (ДД 7.73% от текущей цены). Мой итог: В прошлом квартале был слабый рост выручки, а в отчетном вообще пришли к снижению. За год выручка выросла на 4% г/г (39.6 → 41.2 млрд). Выручка в разрезе продуктов (к/к): - пакетные подписки -7.1% (2.61 → 2.42 млрд); - доступ к базе соискателей -13.9% (1.54 → 1.33 млрд); - объявления о вакансиях -7.7% (5.09 → 4.7 млрд); - дополнительные услуги +18.7% (1.7 → 2.02 млрд). Видно, что продажи основных продуктов просели. За квартал г/г, картина примерно та же (рост только по доп. услугам). За год же снижение выручки только по доступу к базе соискателей. Выручка в разрезе клиентов (к/к): - крупные в России +5.2% (4.16 → 4.38 млрд); - малые и средние в России -17.3% (4.97 → 4.11 млрд); - прочие в России +12% (0.56 → 0.63 млрд); - прочие страны -8.3% (0.65 → 0.59 млрд). Крупные клиенты продолжают тянуть на себя "лямку роста" (в том числе по ARPC, который за квартал увеличился на 8.9% до 310 тыс руб). С другой стороны, по малым и средним клиентам в 2024 году 4 квартал также был в просадке относительно 3го. Так что можно сделать поправку на сезонность. Но все же цифры по МСБ в 2025 заметно хуже прошлого года. По количеству платящих клиентов снижение по всем категориям: крупные -3.4%, МСБ -18.3%, прочие в РФ -7.6%, прочие страны -7.4%. Худшая совокупная динамика за наблюдаемые последние 2 года. Чистая прибыль уменьшилась по совокупности причин (меньше выручка и нетто фин. доход, выше опер. расходы и расходы по курсовым разницам). За год чистая прибыль упала на 24.7% г/г (23.9 → 18 млрд), скорректированная - на 14.9% г/г (24.4 → 20.8 млрд). Также стоит добавить, что в 2025 году сильно подросла эфф. ставка налога на прибыль (2.4 → 10%), что отразилось в дополнительных 1.4 млрд налога. FCF за квартал вырос, но по году результат хуже (-15.3% г/г, 24.2 → 20.5 млрд). "Помогли" снизившийся OCF (-10.9% г/г, 24.8 → 22.1 млрд) и подросший Capex (+168% г/г, 0.6 → 1.6 млрд). По долговой нагрузке все отлична - она отсутствует, а денежная "подушка" генерирует нетто фин доход. Хотя снижение "ключа" влияет и он за году стал ощутимо меньше (-53.1% г/г, 2.8 → 1.3 млрд). За год компания попала в свои прогнозы (хотя и скорректированные): - выручка +4% г/г (план +3%); - рент. по скор. EBITDA 59.4% (план > 52%). На 2026 цели в +8% по выручке и рент. по скор. EBITDA выше 50%. Если у ХХ получится их достигнуть и она сохранит рентабельность по ЧП, то P\E 2026 = 7.24. Немало, но это мультипликатор бизнеса, который: - генерирует хороший FCF и платит дивиденд в размере 100+% от него; - работает в непростых экономических условиях - имеет хороший потенциальный апсайд на развороте цикла. В моменте ХХ испытывает понятные трудности, что прекрасно видно по [hh-индексу](https://stats.hh.ru/), который находится на пике (8.9) за последние несколько лет. Динамика вакансий г/г отрицательная с января 2025 года и пока не видно, чтобы тренд менялся. Но даже в таких условиях компания показывает достойные результаты и сохраняет потенциал роста, чем и привлекает. Акции Хэдхантер есть в моем портфеле с долей 2.88% (лимит - 3%). Расчетная справедливая цена - 3630 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
