MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли инвестировать в акции МГКЛ сейчас?
2 132
Мосгорломбард. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #MGKL Текущая цена: 2.45 Капитализация: 3.1 млрд. Сектор: Финансы Сайт: https://mgkl.group/ Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев): P\E - 5.39 P\BV - 2.46 P\S - 0.2 ROE - 46.1% ND\EBITDA - 2.11 EV\EBITDA - 3.92 Активы\Обязательства - 1.21 Что нравится: ✔️выручка выросла в 3.3 раза г/г (3.1 -> 10.1 млрд); ✔️положительный FCF +203.3 млн против отрицательного -525.4 млн в 1 пол 2024; ✔️чистая прибыль увеличилась на 84% г/г (225.2 -> 414.4 млн). Причины - рост выручки. Что не нравится: ✔️чистый долг вырос на 55.6% п/п (2.3 -> 3.6 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 1.94 до 2.11; ✔️слабое соотношение активов и обязательств, которое за полгода уменьшилось с 1.27 до 1.21. Дивиденды: Дивидендная политика компании предусматривает выплаты от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО не реже одного раза в год. Прогноз по ближайшим выплатам дивидендов отсутствует. Мой итог: Группа работает в трех направлениях: - Мосгорломбард - сеть ломбардов; - Лот-Золото - оптовый трейдер и лидер вторичного оборота драгоценных металлов в РФ; - Ресейл Маркет - технологичное направление Группы МГКЛ для покупки и продажи вещей с историей. Операционно все растет (г/г): - количество отделений +25.7% (109 -> 137 шт); - количество клиентов +10.3% (75.4 -> 83.2 тыс чел); - количество выданных займов +1.5% (145.5 -> 147.7 тыс шт); - средняя стоимость залога +5.3% (15.2 -> 16 тыс руб); - коэффициент покрытия займов (1.49 -> 1.57); - количество реализованных товаров +5.2% (22 -> 33.6 тыс шт). Стоит только учитывать, что часть роста неорганическая, а достигнута благодаря приобретению дочерних организаций. Рост выручки за отчетный период просто фантастический. Основной вклад внесли продажи драгоценных металлов (+445%, 1.7 -> 7.8 млрд), потом идут розничная торговля (+98.9%, 0.7 -> 1.3 млрд) и процентные доходы (+21.9%, 651 -> 793 млн). Появилась и новая статья - продажа ювелирных изделий собственного производства (118 млн). Интересно отметить, что самая высокая маржинальность у розничной торговли. Рентабельность валовой прибыли у нее - 49.4%, тогда как у продажи драгоценных металлов всего 1.9%. Такой рост выручки позволил значительно увеличить чистую прибыль, несмотря на снижение операционной рентабельности (11.13 -> 6.34%) и рост нетто прочих расходов. Неприятно, что есть рост чистого долга (группа эмитирует облигации) и долговой нагрузки. Но в противовес в отчетном полугодии сформирован положительный FCF. Во всем этот позитиве есть один странный момент. МГЛ приобретает компании по цене сильно завышенной относительно их балансовой стоимости: - Ломбард Союз 213 млн при СЧА -7 млн; - ТехноТренд 334 млн при СЧА 15 млн; - Звезда 940 млн при СЧА 176 млн. Также любопытно, что достаточно "свежие" компании (Звезда создана в июне 2024). Группа поясняют такую разницу тем, что покупка готовых точек обходится дешевле, чем раскрутка новых, а также использованием приобретенных точек в развитии Ресейл Маркета. Плюсом к этой странности можно добавить более раннюю историю, насторожившую инвесторов, с выдачей займов связанным юрлицам. Но по словам руководства МГЛ, они прекратили такие практики. Интересная развивающаяся компания, но как-будто со своими непонятными скелетами в шкафу. Я лично смотрю со стороны, но, с другой стороны, если принять риски, то это может быть неплохой историей роста. Ломбардный бизнес и технологичный ресейл - интересное комбо. Расчетная справедливая цена - 3.29 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
