MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Почему акции Хендерсон падают: анализ финансовых показателей?
2 098
Хендерсон. Отчеты за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #HNFG Текущая цена: 524 Капитализация: 21.2 млрд. Сектор: Ритейл Сайт: https://ir.henderson.ru/ Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев): P\E - 7.73 P\BV - 2.33 P\S - 0.95 ROE - 30.2% ND\EBITDA - 1.1 EV\EBITDA - 9.64 Активы\Обязательства - 1.61 Что нравится: ✔️ выручка выросла на 17.1% г/г (9.2 -> 10.8 млрд); Что не нравится: ✔️ отрицательный FCF -361 млн против положительного +592 млн в 1 пол 2024; ✔️ чистый долг увеличился на 26% п/п (9 -> 11.3 млрд). ND\EBITDA вырос с 0.09 до 1.1; ✔️ рост чистого финансового доход на 79.7% г/г (520 -> 934 млн); ✔️ чистая прибыль снизилась на 32.7% г/г (1.4 -> 1 млрд). Причины - падение операционной рентабельности с 24.6 до 19.3%, рост финансовых расходов; ✔️ некомфортное соотношение активов и обязательств, которое еще уменьшилось с 1.66 до 1.61. Дивиденды: Согласно дивидендной политике, на выплату дивидендов направляется не менее 50% чистой прибыли по МСФО дважды в год при ND\EBITDA < 2.5. Совет директоров компании рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 года в размере 12 руб (ДД 2.29% от текущей цены). Мой итог: Пока компания, можно сказать, топчется на месте. Да, есть рост по площади (г/г): - площадь сети +16.8% (53304 -> 62278 кв. м); - количество салонов +3.8% (158 -> 164 шт); Компания отчиталась, что индекс лояльности (насколько клиенты готовы рекомендовать продукцию другим людям) вырос с 86.96 до 87.74%. Но при этом есть небольшое снижение: - коэффициента удержания клиента с 51 до 50% (доля активных клиентов прошлого года, которые совершили минимум одну покупку в текущем году) - продаж по картам лояльности с 94 до 93%. Также можно отметить слабый рост LFL-продаж (всего +4.1% г/г), уменьшение LFL-траффика (-7% г/г) и уменьшение выручки с одного метра торговой площади (-4.4% г/г). При этом все же есть неплохой рост выручки. По сегментам это выглядит так (г/г): - розничная торговля +11.5% (8.2 -> 9.2 млрд); - торговля через маркетплейсы +73.9% (0.8 -> 1.4 млрд); - розничная торговля через интернет-магазин -23.2% (137 -> 103 млн); - оптовая торговля +217% (77 -> 166 млн). Как видно, заметно выросли продажи через агентов, "откусив" часть доли от продаж через интернет-магазины. Заметно скаканул ND\EBITDA на фоне привлечения облигационного займа в 1.8 млрд. Хотя долговая нагрузка остается вполне комфортной. Займ был привлечен для строительства нового распределительного центра в Московской области. Объём инвестиций в проект оценивается в 1.5 млрд. Закончить строительство планирует в 1 квартале 2026 года. Центр улучшит управление товарными запасами, ускорит доставку и снизит логистические издержки. Также это позволит компании отказаться от некоторых логистических мощностей, которые используются сейчас, что также уменьшит затраты и арендные платежи. Рост долга потянул за собой увеличение нетто финансового дохода, что в свою очередь совместно с падением операционной рентабельности отразилось на сниженной прибыли. В целом, логично, что текущая конъюктура отражается на производителе одежды явно недешевого сегмента. Результаты 2 полугодия, скорее всего, будут чуть лучше текущего (должен немного снизится финансовый расход и последние годы 2е полугодие было лучше по выручке и прибыли), поэтому можно рассчитывать на годовую прибыль в районе 2.1 млрд, что дает P\E 2025 = 10. При стоимости в 2 прибыли это точно не является дешевой оценкой. Но ставка здесь на снижение ключевой ставки, которое потянет за собой снижение процентной нагрузки и оживление продаж. Также ввод в эксплуатацию нового РЦ должен помочь с оптимизацией расходов. С другой стороны, остаются риски как возврата западных брендов, так и прихода на наш рынок брендов из других стран (еще пару лет назад говорили о приходе на наш рынков некоторых турецких производителей, хотя пока их не видно). Акции компании держу в своем портфеле с долей 1.82%, но, вообще, настрой на продажу позиции по цене от 600 руб (хотя и готов добрать до лимита в 2% по 500), Справедливая расчетная цена - 660 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
