MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Дивидендная политика и перспективы роста акций «Самолет» в 2025 году
2 068
Самолет. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #SMLT Текущая цена: 915.5 Капитализация: 55.6 млрд. Сектор: Девелопмент Сайт: https://samolet.ru/investors/ Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев): P\E - 13.9 P\BV - 1 P\S - 0.17 ROE - 13.9% ND\EBITDA - 5.99 (без учета эскроу) EV\EBITDA - 6.49 (без учета эскроу) Активы\Обязательства - 1.06 Что нравится: ✔️ Что не нравится: ✔️ выручка выросла всего на 0.8% г/г (170.82 -> 170.97 млрд); ✔️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 10.1% п/п (616 -> 678.3 млрд). ND\EBITDA вырос с 5.64 до 5.99; ✔️ вырос чистый финансовый расход на 31.3% г/г (36.4 -> 47.9 млрд); ✔️ остаток на эскроу счетах увеличился совсем незначительно на +0.6% п/п (324.5 -> 326.5 млрд); ✔️ чистая прибыль снизилась на 60.9% г/г (4.7 -> 1.8 млрд). Причина - рост нетто финансовых расходов. Дивиденды: Согласно дивидендной политики группы определенны следующие минимальные уровни выплат (ND\EBITDA): - если < 1 - не менее 50% от чистой прибыли по МСФО; - от 1 до 2 - не менее 33% от чистой прибыли по МСФО. При этом при любой долговой нагрузке сумма дивидендов составит не менее 5 млрд руб. в год. Акционеры компании приняли решения не выплачивать дивиденды за 2024 год. Выплата за 2025 год также под вопросом из-за слабых финансовых результатов и высокой долговой нагрузки. Мой итог: Операционно слабое полугодие и снижение по всем показателям г/г: - новые продажи -29.2% (780 -> 533 тыс. кв. м); - количество заключенных контрактов -29.5% (22.6 -> 15.9 тыс. шт); - доля контрактов с ипотечными средствами с 71 до 54%. Это можно также увидеть по скромному увеличению остатков на эскроу счетах. Недавно компания отчиталась по операционным результатам за 9 месяцев и за этот период ситуация немного улучшилась, но это эффект низкой базы из-за изменения условий льготной ипотеки в 3 кв 2024 г: - новые продажи -11% (1014 -> 907 тыс кв. м); - количество заключенных контрактов -8% (29.4 -> 27.1 тыс. шт). Долговая нагрузка продолжает расти. Самолету (как и остальным девелоперам) нужна более низкая ключевая ставка, которую, судя по всему, мы увидим не ранее 2 полугодия 2026. Пока же компания пытается уменьшить долг за счет продажи части земельных активов. В июне на продажу выставлялись 12 земельных участков общей площадью 26.9 га (стоимость порядка 8 млрд), а недавно была новость, что был продан проект Рублевские кварталы компании Брусника (ценовой диапазон 3.5-6 млрд). Также для снижения расходов Самолет за год сократил численность сотрудников на 31% - до 6.8 тыс. Но с учетом общей суммы долга все эти действия глобально не изменят ситуацию. Необходимо, что в самой отрасли наступил оттепель. Чистая прибыль заметно уменьшилась и основной причиной является как раз следствие высокой долговой нагрузки, а именно, рост нетто финансовых расходов. Процентные расходы, достигшие 47 млрд, "душат" операционку компании. Вполне реально по итогам года увидеть убыток, особенно, если к концу года мы придем с 16й ставкой. Из позитивного можно отметить, что Самолет расширяет свое географию. На карте проектов компании уже можно отметить такие города как Казань, Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону и Нижний Новгород. При этом в Москве и Подмосковье Самолет будет продолжать активно расширять деятельность. К 2030 году планируется вложить более 60 млрд в строительство 600 тыс. кв. м коммерческой недвижимости. Но это все потом, а пока для компании тяжелый период. Вряд ли здесь можно говорить о дефолте (не верится, что дадут обанкротится крупному девелоперу), но в ближайшее время акционерам не стоит ждать какой-то вменяемой отдачи, так что лучше смотреть со стороны. Акции компании есть в портфеле с долей 1.65% (лимит 2%). Средняя высокая, поэтому в планах усреднить по 830, если рынок даст такую возможность. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
