Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ФинАнатомия

ФинАнатомия

ФУНДАМЕНТАЛ

Русснефть: анализ финансовых результатов за 1 полугодие 2025

2 104
Русснефть: анализ финансовых результатов за 1 полугодие 2025

Русснефть. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #RNFT Текущая цена: 101 Капитализация: 29.8 млрд. Сектор: Нефтегаз Сайт: https://www.russneft.ru/shareholders/ Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев): P\E - 0.85 P\BV - 0.22 P\S - 0.11 ROE - 27.7% ND\EBITDA - 1.11 EV\EBITDA - 1.61 Активы\Обязательства - 1.67 Что нравится: ✔️ чистый долг снизился на 26.9% п/п (86.1 -> 66.2 млрд). ND\EBITDA за полгода уменьшился с 1.13 до 1.11; ✔️ дебиторская задолженность уменьшилась на 14.4% п/п (12.2 -> 10.4 млрд). Что не нравится: ✔️ выручка снизилась на 25.6% г/г (47.2 -> 35.1 млрд); ✔️ уменьшение свободного денежного потока на 39.6% г/г (12 -> 7.3 млрд); ✔️ в 1 пол 2025 появился чистый финансовый расход -3.3 млрд, тогда как в 1 пол 2024 был доход +4.4 млрд; ✔️ чистая прибыль снизилась на 68.5% г/г (37.4 -> 11.8 млрд). Причины - снижение выручки, уменьшение операционной рентабельности с 26.8 до 18%, появление нетто финансового расхода и увеличенный убыток от курсовых разниц; ✔️ слабое соотношение активов к обязательств, которое, правда, за полгода увеличилось с 1.59 до 1.67. Дивиденды: Дивиденды компания выплачивает только по неторгуемым привилегированным акциям. Мой итог: Добыча сырья в среднем больше, чем за 1 полугодие 2024: - нефть +1.7% (2.991 -> 3.043 млн. т); - газ -3.47% (0.144 -> 0.139 млрд м3); - попутный нефтяной газ +4.4% (0.849 -> 0.886 млрд м3). Благодаря более высокому тему ввода новых скважины (70 в 1 пол 2025 против 38 в 1 пол 2024), удалость увеличить среднесуточную добычу нефти на 2.3% (16.44 -> 16.81 тыс тонн). Но, как и на остальных нефтяников, на результаты компании давит конъюктура рынка. Выручка, несмотря на увеличение добычи, сильно снизилась. Увеличились все статьи расходов, что привело к падению операционной прибыли на 45.6% г/г (39.5 -> 21.5 млрд). "Добили" прибыль появившийся чистый финансовый расход и более высокий убыток по курсовым разницам. Про нетто финансовый расход стоит добавить, что на самом деле чистый процентный доход в 1 пол 2025 выше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Но в 1 пол 2024 был доход от дисконтирования фин. обязательств и более меньший убыток по этой же статье. При всем описанном выше Русснефть стоит просто фантастически дешево. P\E меньше 1 и стоимость меньше 1/4 баланса. Но, как вы понимаете, компания без риска не будет так дешево продаваться. Так в чем же здесь нюансы? Во-первых, у компании есть обыкновенные и привилегированные акции. Пока дивиденды выплачиваются только по префам (за 2024 1.02$ на одну акцию), но загвоздка в том, что они не торгуются на рынке и обычному миноритарию нет возможности их купить. Многие ждут, что ситуация изменится и будет принято решение о выплате дивидендов на обыкновенные акции, но веры в это немного. Мажоритарным акционером компании является Михаил Гуцериев, который в большинстве случаев принимает решения не в пользу миноритариев. Во-вторых, скажем так, сомнительные операции со связанными сторонами. 70% дебиторской задолженности - это долг связанных сторон. А также есть еще несколько переданных займов связанным сторонам в валюте (на общую сумму порядка 1.74 млрд $), которые тянутся минимум с 2023 года. Акции компании держу в портфеле и даже недавно добирал до доли в 2%, но с учетом всей озвученной информации я решил, что закрою позицию, как только подвернется удобная возможность. Все же хочется иметь в портфеле что-то более понятное и прозрачное. Но если Русснефть все-таки решит выплачивать дивиденды также на обыкновенные акции, то справедливая цена будет в районе 193 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?