MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Транснефть: финансовые результаты 2 квартала 2025 и перспективы дивидендов
2 079
Транснефть. Отчет за 2 кв по МСФО Тикер: #TRNFP Текущая цена: 1231 Капитализация: 977.8 млрд. Сектор: Транспортировка Сайт: https://транснефть.рф/investors/ Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев): P\E - 3.53 P\BV - 0.33 P\S - 0.69 ROE - 9.6% ND\EBITDA - отрицательный чистый долг EV\EBITDA - 1.29 Активы\Обязательства - 4.37 Что нравится: ✔️ чистая денежная позиция (отрицательный чистый долг) увеличилась на 13.4% к/к (214 -> 242.7 млрд); ✔️ рост чистого финансового дохода на 37.1% к/к (20.9 -> 28.6 млрд) и за полугодие в 2.2 раза (22.8 -> 49.4 млрд); ✔️ отличное соотношение активов и обязательств, которое, правда, уменьшилось за квартал с 4.93 до 4.37. Что не нравится: ✔️ снижение выручки на 1% к/к (361.6 -> 357.9 млрд) и за полугодие выручка выросла всего на 0.3% г/г (717.2 -> 719.5 млрд); ✔️ отрицательный FCF -19.7 млрд против -10.5 млрд в 1 кв 2025. Полугодие (-30.2 млрд) также уступает прошлогоднему (+50 млрд в 1 пол 2024); ✔️ чистая прибыль снизилась на 8.3% к/к (84.2 -> 77.2 млрд) и за полугодие на 9.2% г/г (177.8 -> 161.4 млрд). Основная причина - возросший в 2 раза г/г налог на прибыль (47.4 -> 97.8 млрд). Дивиденды: В настоящее время дивиденды определяются на основе распоряжения Правительства РФ в размере не менее 50 % от нормализованной (с исключением ряда доходных статей) чистой прибыли по МСФО. Нормализованной является чистая прибыль компании без учета доли в прибыли зависимых и совместно контролируемых компаний; доходов, полученных от переоценки финансовых вложений; положительного сальдо курсовых разниц и прочих нерегулярных (разовых) неденежных составляющих чистой прибыли. В соответствии с данными сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/trnfp) прогнозный размер дивиденда за 2025 год равен 203.48 руб. на акцию (ДД 16.5% от текущей цены). Мой итог: В целом, компания нормально отработала второй квартал с учетом того, что в рамках ОПЕК+ еще действовало снижение добычи и экспорт находится под санкционным давлением. Есть снижение чистой прибыль год к году, но это обусловлено ростом налога на прибыль с 25 до 40% (прибыль до налогообложения выросла на 15.1% г/г). На снижение квартальной прибыли повлияли уменьшение операционной рентабельности с 27.4 до 24.9% и более слабые прочие доходы (8.6 -> 2.3 млрд). Можно ожидать, что в 3 квартале результаты будут сопоставимы со 2 кварталом, но дальше на объемы транспортировки должно повлиять решение ОПЕК+ об увеличение добычи нефти, которое было принято в сентябре этого года. К операционным рискам можно отнести нарастающие атаки БПЛА на нефтегазовую и транспортную инфраструктуру. Неприятно, что второй квартал подряд у Транснефти отрицательный свободный денежный поток. И это при том, что в ближайшие годы ежегодные капитальные затраты ожидаются в размере 350 млрд (и если смотреть на Capex 1 полугодия в сумме 159.4 млрд, то пока идут по этому плану). Компания получает хорошие финансовые доходы за счет денежной подушки, но здесь стоит учитывать, что у Транснефти в кредиторской задолженности "висит" долг по дивидендам в размере 153 млрд, который в следующем квартале значительно уменьшит отрицательный чистый долг, что повлияет и на процентный доход. К слову, снижение ключевой ставки здесь также играет не в плюс компании. Хотя с учетом больших капитальных затрат ослабление ДКП может стать позитивным фактором, если чистый долг перейдет в положительную зону. Если экстраполировать результаты полугодия на весь год, то получается, что P\E 2025 = 3.03 плюс стоимость в треть баланса. С учетом ожидаемых дивидендов с ДД в районе 15% получается очень даже интересная история. Акции компании держу в портфеле с долей в 5.14% (лимит - 5%). Рассчитываю на хороший дивиденд в 2025 году, а дальше буду следить за результатами и Capex'ом. Расчетная справедливая цена - 1608 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/finanatomy)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
