MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Финансовые результаты Газпрома за 2 квартал 2025: подробный разбор
2 105
Газпром. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО Тикер: #GAZP. Текущая цена: 118.5 Капитализация: 2.8 трлн. Сектор: Нефтегаз Сайт: https://www.gazprom.ru/investors/ Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев): P\E - 1.97 P\BV - 0.15 P\S - 0.26 ROE - 8.1% ND\EBITDA - 1.84 EV\EBITDA - 2.61 Активы\Обязательства - 2.56 Что нравится: ✔️ положительный FCF за полугодие +235.3 млрд против -627.7 млрд в 1 пол 2024; ✔️ чистый финансовый доход увеличился в 2.5 раза г/г (212.7 -> 528.4 млрд); ✔️ хорошее отношение активов к обязательствам, которое еще увеличилось за квартал с 2.51 до 2.56. Что не нравится: ✔️ снижение выручки на 22.3% к/к (2.81 -> 2.18 трлн) и за полугодие на 1.9% г/г (5.1 -> 4.99 трлн); ✔️ отрицательный FCF -20.1 млрд против +255.4 млрд в 1 кв 2025; ✔️ чистый долг увеличился на 6.2% г/г (5.53 -> 5.87 трлн). ND\EBITDA вырос с 1.72 до 1.84; ✔️ чистый финансовый доход уменьшился на 85.3% к/к (460.6 -> 67.8 млрд); ✔️ чистая прибыль уменьшилась на 51% к/к (694.4 -> 340.1 млрд) и за полугодие на 5.6% г/г (1.1 -> 1.03 трлн); Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплату дивидендов в целевом размере 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировки на курсовые разницы и обесценение активов). Дивиденды могут уменьшаться, если отношение ND\EBITDA > 2.5. О ближайших выплатах дивидендов информация отсутствует. Скорее всего, выплаты не стоит ожидать из-за слабого FCF и больших будущих капитальных затрат. Мой итог: Второй квартал вышел слабее первого. Выручка просела из-за падения экспортных объемов, сильного рубля и снижения цен на сырье. Ухудшилась операционная рентабельность с 17.1 до 15.8%. Сильно уменьшился нетто финансовый доход, так как во 2 квартале прибыль по курсовым разницам оказалась заметно ниже (170 млрд против 511 млрд). В итоге чистой прибыли получено в половину меньше, чем в 1 квартале. Свободный денежный поток во 2 квартале отрицательный. И это еще в нем не учитываются почти 226 млрд капитализированных процентов (в 1 квартале 121 млрд). Чистый долг приближается уже к 6 трлн, а ND\EBITDA вырос до 1.84 (хотя это еще не критичное значение). Вообще, если говорить про Газпром, то здесь основной вопрос в том, верить или не верить в планы компании по глобальному развороту рынка сбыта на Восток и Юг. У Газпрома есть несколько проектов, которые при реализации позволят восполнить потерю газового рынка Европы при успешной их реализации: - увеличение поставок по "Силе Сибири" с 38 до 44 млрд куб (27-28 гг); - реализация "Сила Сибири - 2" на 50 млрд куб (31-35 гг); - поставки в Киргизию и Узбекистан до 12 млрд кубов (в 2024 заключен контракт с Казахстаном на транзит газа); - соглашение с Казахстаном об увеличении поставок (25-26 гг); - прорабатывается вариант с поставками в Иран до 10 млрд куб; - реализация Каспийского потока через Иран на Восток и Юг с мощностью до 110 млрд кубов. Здесь же стоит сказать, что на руку Газпрому играет индексация тарифов на внутреннем рынке. А еще можно упомянуть запуск в 2025 г оставшихся линий на Амурском ГПЗ (производство этана и СУГ) и завершение постройку комплекса в Усть-Луге в 2026 г (переработка газа и производство СПГ). Оборотная сторона всего этого - огромные капитальные затраты (на 2025 запланировано 1.5 трлн, но за полугодие они уже составляют почти 1.2 трлн). То есть, в ближайшие годы FCF будет сильно страдать, а также, наверняка, будет расти долговая нагрузка. И в таком случае, инвестор с очень большой вероятность рискует не увидеть дивиденды еще несколько лет. Я держу акции Газпром с лимитом в 3% от портфеля, но с учетом будущего большого Capex`а еще не решил, оставлять ли позицию в долгосрок в надежде на получение хорошей отдачи в будущем (все-таки компания стоит очень дешево по мультипликаторам) или "поиграть" в краткосрочную спекуляцию и продать акции при ближайшем ощутимом росте. Буду следить за развитием ситуации. Расчетная справедливая цена - 186 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/finanatomy)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
