MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Сид (Скажи Инвестициям Да!)
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли инвестировать в новые облигации ГК «Самолет» П19 и П20?
1 876
Новые облигации: Самолет П19 и П20. Полетели? "Самолёт", который постоянно держит инвесторов в напряжении, опять выруливает на взлётную полосу долгового рынка. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант 19-й и 20-й релизы облигаций. 🏗️Эмитент: ПАО "ГК "Самолет" 🏆Самолёт сохраняет 1-е место в [рэнкинге ЕРЗ](https://erzrf.ru/top-zastroyshchikov/rf?regionKey=0&topType=0&date=250901) по объемам текущего строительства (5 млн кв. м). На 2-м месте ПИК (4,6 млн кв. м). Компания постоянно "радует" негативом. В конце августа в офисах «Самолета» [прошли обыски](https://www.forbes.ru/biznes/544359-v-peterburgskih-ofisah-zastrojsika-samolet-prosli-obyski) в рамках двух уголовных дел по не сданным вовремя ЖК у нас в Питере. Чуть раньше [внезапно умер](https://www.rbc.ru/society/10/08/2025/6898dc2c9a7947abd5f9d5d8) основной мажоритарий Михаил Кенин. ✈️Перед этим компания признала массовое сокращение сотрудников (до 30% штата). Уже 2 года всех не на шутку тревожат огромные долги застройщика. ⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА ([понижен](https://www.acra-ratings.ru/press-releases/5411/) в декабре 2024), А+ "негативный" от НКР ([февраль 2025](https://rusbonds.ru/rb-docs/analytics/NkrCommentsPressReleases_0_12_02_2025.pdf)). 💼В обращении 10 выпусков общим объемом 87 млрд ₽. В июле был успешно погашен выпуск 1Р12 на 15 млрд, а в начале 2026 г. предстоит оферта по [выпуску 1Р13](https://t.me/sid_inves/338) (выпуск аж на 24,5 ярдов). 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: 👉Выручка: 171 млрд ₽ (0% г/г). Себестоимость продаж снизилась на 2,9% до 106 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 339 млрд ₽ (+32% г/г). ✅Скорр. EBITDA: 57,5 млрд ₽ (+7,4% г/г). Рентабельность по EBITDA подросла до 33%. По итогам 2024 г. скорр. EBITDA выросла на 19% и составила 109 млрд ₽. 🔻Чистая прибыль: 1,84 млрд ₽ (падение в 2,6 раза!). Фин. расходы взлетели до 52,3 млрд ₽ - сопоставимо со всей Ебитдой. Прибыль за весь 2024 г. была 8,16 млрд ₽ (падение более чем в 3 раза на фоне 2023). 💰Собств. капитал: 56,2 млрд ₽ (+6,7% за полгода). Активы прибавили 5% и достигли 1,01 трлн ₽. На балансе 26,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 25,4 млрд). 🔺Кредиты и займы: 704 млрд ₽ (+9,8% за полгода). Чистый долг за вычетом эскроу достиг 351 млрд ₽ (+20%). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM резко выросла до 3,11х (2,68х в конце 2024). Отношение ЧД/Капитал ухудшилось до 6,25х (по итогам 1П2024 было 5,4х). ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск П19: ● Название: Самолет-БО-П19 ● Купон: до 18,25% (YTM до 19,86%) ● Срок: 3 года 💎Выпуск П20: ● Название: Самолет-БО-П20 ● Купон: до 21% (YTM до 23,14%) ● Срок: 1 год 💎Общие для обоих: ● Общий объем: 3 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР ⏳Сбор заявок - 25 сентября, размещение - 30 сентября 2025. 🤔Резюме: куда-то летим 🏘️Итак, Самолет размещает 2 фикса (на 1 год и 3 года) общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без [амортизации](https://t.me/sid_inves/743) и [оферты](https://t.me/sid_inves/606). ✅Очень крупный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A. ✅Хорошая доходность. Ориентир купона 21% для короткого фикса - рекордный по нынешним временам в данной кредитной группе. ⛔️Долговая нагрузка. Долг растёт намного быстрее, чем компания успевает реализовывать недвижимость. Похоже, придётся дальше продавать активы. Усугубляет ситуацию низкая доля капитала в активах. ⛔️Отрицательный денежный поток. Минус 272 млрд ₽ против -136 млрд в 2023-м. И это на фоне огромных процентных расходов. В прошлый раз я [цитировал](https://dzen.ru/a/aFBwvtePuXv7PuYX) фин. директора компании, что "18-й выпуск может стать единственным в 2025 году" и подчёркивал, что я в это не очень верю. Как видите, больше выпусков нет (ха-ха). 💼Вывод: доходность отражает риски эмитента. Но если вы не верите в банкротство крупнейшего девелопера РФ на горизонте ближайших лет, то оба фикса выглядят довольно заманчиво. Знаковым моментом может стать оферта по выпуску 1Р13 в начале 2026. Сохранение темпов продаж на фоне высокой конкуренции будет сложной задачей, не говоря уже о росте. При этом, на мой взгляд, определенный запас прочности у компании присутствует. Ещё есть приличный земельный банк и запасы построенной недвижимости. Вопрос в том, успеет ли наш "Самолёт" изменить курс до того, как треснет фюзеляж🤷♂️ ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
