MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Как отчет Ростелекома повлияет на дивидендные выплаты и прогнозы?
2 124
Ростелеком. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО Тикер: #RTKM, #RTKMP. Текущая цена: 70.6 (АО), 64.1 (АП) Капитализация: 245.2 млрд Сектор: Телеком Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/ Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев): P\E - 120.2 P\BV - 0.86 P\S- 0.3 ROE- 0.9% ND\EBITDA - 1.86 EV\EBITDA - 2.65 Активы\Обязательства - 1.26 Что нравится: - выручка выросла на 7% к/к (190 -> 203.4 млрд) и за полугодие на 11.5% г/г (353.1 -> 393.6 млрд); Что не нравится: - дебиторская задолженность постоянно растет с 2022 и рост за последние 2 квартала ускорился (за текущее полугодие рост в 2 раза больше, чем за весь 2024 год); - отрицательный свободный денежный поток за отчетный квартал -8.3 млрд (хотя это и меньше прошлого квартала с -24.8 млрд). Неудивительно, что результат за полугодие уступает прошлому году (-33.1 млрд в 1 пол 2025 против +18.6 млрд в 1 пол 2024). Это связано с двукратным падением операционного денежного потока (капитальные затраты сопоставимы); - чистый долг вырос на 1.7% к/к (696.6 -> 708.5 млрд); - увеличился чистый финансовый расход на 5.3% к/к (28.1 -> 29.6 млрд) и за полугодие на 70.3% г/г (33.9 -> 57.8 млрд); - чистая прибыль снизилась на 10.8% к/к (6.8 -> 6.1 млрд) и за полугодие на 50.7% г/г (26.1 -> 12.8 млрд). И здесь причина одна - рост финансовых расходов. Они перекрыли и рост выручки, и даже небольшой рост операционной рентабельности г/г (с 17.7 до 17.9%) Дивиденды: Дивидендная политика предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Выплаты не производятся при превышении показателем Чистый долг/OIBDA значения 3. Также в соответствии с уставом Ростелеком обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% чистой прибыли по РСБУ разделенной на число прив. акций, которые составляют 25% уставного капитала компании, но не менее дивидендов по обыкновенных акциям. В соответствии с данными сайта [Доход ](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/rtkmp) за следующие 12 месяцев планируется выплата в размере 2 руб. на обычную (ДД 2.83% от текущей цены) и на привилегированную (ДД 3.12% от текущей цены). Мой итог: Ну что тут скажешь? В позитив попал только рост выручки, остальные показатели просели. Причем за квартал динамика только ухудшилась (ну кроме FCF на фоне более скромных капитальных затрат во 2 квартале). Еще можно добавить гипотетическое снижение ND\EBITDA, но здесь расчеты приблизительны (EBITDA по стандартной формуле с опорой на данные за полгода). Ростелеком явно один из бенефициаров снижения ключевой ставки. Сейчас финансовые расходы просто "съедают" всю позитивную динамику. Еще стоит добавить, что впереди ожидается выплата дивидендов, а значит и снижение денежной позиции на счетах (на выплаты будет выделено примерно 10.1 млрд). Это увеличит чистый долг и ухудшит ND\EBITDA (где-то до 2.32, если смотреть на полугодовые данные). С учетом ослабления ДКП можно все-таки ожидать, что вторая половина года у компании будет немного лучше. Несмотря на ухудшение динамики, мультипликаторы находятся примерно на уровне конца 2024 года (P\BV = 0.86 и P\E на основе полугода = 9.5). Не выглядит слишком дешево. Да и отношение активов к обязательствам у Ростелекома не самое лучшее (1.26). Я не так давно полностью продал свою позицию по префам с +18% (еще до выхода отчета). И хотя причиной продажи было то, что апсайд Ростелекома стал уступать другим компаниям, но отчет за 2 кв 2025 подтвердил правильность моих действий. В целом, мне нравится компания и есть у нее козыри в виде вывода на IPO РТК-ЦОД и Solar и, возможно, на снижении цен подумаю о возвращении Ростелекома в свой портфель. Расчетная справедливая цена - 85.7 (АО), 86 (АП). *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/finanatomy)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
