Обзор отчетности КЛС-Трейд: что скрывают цифры?

2026-02-19T13:16:25+03:00

15 489

Обзор отчетности КЛС-Трейд: что скрывают цифры?

КЛС-Трейд (Интерскол): анализ отчета за 9 месяцев 2025 года Прошло больше года с момента последнего анализа компании КЛС, а в таких эмитентах важно быть в курсе событий. Интерскол по-прежнему публикует только отчетность по РСБУ, так что рассмотрим её. 2024 год завершился предсказуемо: выручка выросла, прибыль стагнировала, а из кассы вновь утекали средства из-за операционной деятельности. Финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года: • Выручка: 6 127 млн (+33% к 6 месяцам 2024 года). • EBITDA: 641 млн (-6,5%). • Чистая прибыль: +24 млн (-70%). • Чистый денежный поток от операций: +151 млн (против -217 млн за 9 месяцев 2024 года). • Остаток денежных средств на конец периода: +152 млн. • ROIC по EBITDA: 22,8%. • Финансовый долг: 3 044 млн (+8,1% к 2024 году), краткосрочный долг: 68%. С одной стороны, картина по ключевым показателям выглядит позитивно: выручка заметно растет, возврат на инвестированный капитал находится на хорошем уровне для нашего времени, а денежный поток от операций впервые за много лет стал положительным (без снижения выручки). Однако основные виды прибыли падают. Главная причина – резкий рост прочих расходов из-за курсовых разниц. Это могут быть разовые факторы, но есть и нерасшифрованные «прочие» расходы на 440 млн, что вызывает вопросы. Негативные моменты: ⚠️ Налоговые задолженности: последние три квартала КЛС систематически попадает в список налоговых должников с незначительными суммами (3-8 млн в последние кварталы). ⚠️ Аномальные поступления и расходы: в отчете о движении денежных средств (ОДДС) видны аномальные прочие поступления и расходы по 4-5 млрд в каждую сторону. Можно предположить факторинг, но точные расшифровки отсутствуют, и такие нецелевые обороты выглядят тревожно. ⚠️ Финансовые вложения: на балансе компании есть финансовые вложения почти на 1,4 млрд, из которых 1 млрд – это выданные займы. Это вызывает опасения о рисках вывода средств. ⚠️ Нематериальные активы: на балансе также есть нематериальные активы на почти 200 млн. Для торговой компании это подозрительно и может быть связано с предыдущими пунктами. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: - Долг к капиталу: х3,85 (🔴>2). - Чистый долг / EBITDA LTM: х3,3 (🟡 от 2,5 до 4). - ICR по EBITDA: х1,2 (🔴<1,5). - Коэффициент текущей ликвидности: 1,08 (🔴<1,5). - Z-счет Альтмана: 1,8 (🟡 от 1,1 до 2,6). Большинство долговых метрик (кроме, возможно, ЧД/EBITDA) находятся в зоне максимального риска. Высокая доля краткосрочного долга на фоне низкой ликвидности и слабого покрытия процентных платежей вызывает тревогу. Непонятно, как это сочетается с неожиданно положительным денежным потоком от операций и наращиванием долга. Почему компания не сокращает долг при такой долговой и процентной нагрузке? Вместо этого она наращивает финансовые вложения. Кредитный рейтинг: BB+ от НКР, 23.07.25, стабильный. Рейтинг стабильный, но не самый свежий и надежный в нашу эпоху. Риски рефинансирования и ликвидности очевидны. Значимые непрозрачные операции и признаки вывода капитала из бизнеса присутствуют. Сказать, что «завтра дефолтнет», нельзя. Эмитент успешно пережил несколько заметных погашений за прошлый год. Однако как он переживет текущий спад экономики и спроса в условиях низкого запаса прочности, предсказать сложно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией [mondiara.com](https://mondiara.com) 👆 Больше новостей и анализа [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) Источник: Корпоративные облигации

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса