Стоит ли доверять облигациям Воксис: анализ финансовых показателей и кредитного рейтинга за 6 месяцев 2025

2026-02-11T12:47:50+03:00

15 346

Стоит ли доверять облигациям Воксис: анализ финансовых показателей и кредитного рейтинга за 6 месяцев 2025

МКАО «Воксис»: анализ отчета за первое полугодие 2025 года МКАО «Воксис» – группа компаний, где ключевую роль играет ООО «Воксис». Обе компании имеют облигации, что усложняет оценку общего долга группы. Рейтинги также присвоены обеим компаниям. Основной бизнес группы сосредоточен на колл-центрах, но есть и коллекторское подразделение, а также цифровые решения. Ранее компания занималась кадровыми решениями, но в 2025 году этот бизнес был продан. Таким образом, бизнес диверсифицирован и имеет средний масштаб. 2024 год компания завершила успешно: выручка выросла значительно, а прибыль – кратно. Однако чистый денежный поток от операций остался практически неизменным на фоне роста бизнеса и активов. FFO был положительным, но долговая нагрузка неожиданно возросла. Основные расходы были направлены на выплату дивидендов и приобретение программного обеспечения. Эти факты вызывают вопросы, особенно учитывая нейтральный денежный поток от операций. Возникает подозрение, что компания заняла средства на выплату дивидендов. Финансовые результаты за первое полугодие 2025 года: - Выручка: 2 273 млн рублей (-12% по сравнению с 6м2024); - EBITDA: 588 млн рублей (+81%); - Чистая прибыль: 230 млн рублей (+121%); - Чистый денежный поток от операций: -339 млн рублей (против -214 млн за 6м2024); - FFO: 314 млн рублей (-14%); - Остаток денежных средств на конец периода: 377 млн рублей; - ROIC по EBITDA: 35,6%; - Финансовый долг: 2 523 млн рублей (+1,8% по сравнению с 2024 годом), краткосрочный долг: 3%. Результаты полугодия противоречивы. С одной стороны, прибыль растет, а возврат на инвестиции остается высоким. Долг практически не увеличивается, и он долгосрочный. Однако снижение выручки вызывает тревогу. В условиях кризиса компании обычно сокращают расходы на маркетинг и коммуникации. Отрицательный чистый денежный поток от операций также вызывает вопросы. FFO до изменения оборотных активов положителен, но по кассе наблюдается отток средств. Это особенно странно на фоне стагнации выручки. В балансе рост оборотного капитала не заметен. Куда ушли операционные деньги – остается загадкой. Компания приобрела права требования на 180 млн рублей, но эта сумма не может полностью объяснить отрицательный денежный поток. Коллекторский бизнес в отчетности не раскрыт. Воксис также вложил 335 млн рублей в компанию «Уралинновация», у которой отрицательный собственный капитал (-529 млн рублей) и выручка 180 млн за первое полугодие 2025. Компания приобрела акции на 4,4 млн рублей. На конец 2024 года у Воксис были выданы займы в пользу ГФН на 100 млн рублей. В 2025 году компания продолжает выплачивать дивиденды, выдавать займы, приобретать НМА и фиксировать убытки от продажи дочерних компаний (-204 млн рублей). Отчетность вызывает вопросы. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: - Долг к капиталу: 2,64 (больше 2); - Чистый долг / EBITDA LTM: 1,74 (меньше 2,5); - ICR по EBITDA: 3,87 (больше 3); - ICR по FFO: 1,27 (меньше 1,5); - Коэффициент текущей ликвидности: 2,52 (больше 2); - Z-счет Альтмана: 3,95 (больше 2,6). EBITDA по начислениям высокая, что улучшает большинство долговых метрик. Однако денежный поток и дефицит собственного капитала указывают на более тревожную ситуацию. Кредитный рейтинг: - BBB+ от «Эксперт РА», 15.09.25, прогноз развивающийся. Развивающийся прогноз установлен из-за неопределенности, связанной с инвестициями в зарождающийся коллекторский бизнес. Рейтинг ООО «Воксис» установлен по методологии внешнего влияния (по МКАО) и не представляет интереса. Прогноз по рейтингу вызывает сомнения. Учитывая мутную отчетность, связи с ГФН, слабый денежный поток и признаки вывода капитала, я не верю в рейтинг BBB+ для этого эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией [mondiara.com](https://mondiara.com) 👆 Больше новостей и анализа Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) Источник: Корпоративные облигации

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса