Облигации Самолет: анализ рисков дефолта и перспективы облигаций компании

2026-02-09T18:19:10+03:00

13 194

Облигации Самолета: насколько реален дефолт? На прошлой неделе акции Самолета стали горячей темой после того, как компания обратилась за государственной поддержкой в виде субсидированного кредита на 50 млрд рублей. После этого короткие облигации Самолета упали на 4%, а более длинные — на 6–10%. Это нормальная реакция рынка. В 2026 году компании предстоит погасить два выпуска облигаций: - Самолет P20 (RU000A10CZA1) на 2,5 млрд рублей и купон 0,350 млрд рублей; - Самолет 01 (RU000A0JWYJ0) на 1,5 млрд рублей и купон 0,291 млрд рублей. В 2027 году нужно будет погасить уже три выпуска: - 24,5 млрд рублей; - 20 млрд рублей; - 5 млрд рублей. Это станет серьёзным испытанием для компании. Для начала посмотрим на последнюю финансовую отчётность Самолета за первое полугодие 2025 года по МСФО: 1. Выручка составила 170,9 млрд рублей, что на 0,08% больше, чем в прошлом году. Валовая прибыль — 65,1 млрд рублей, рост на 5,4%. 2. Чистая прибыль упала до 1,8 млрд рублей, что на 60% меньше, чем в прошлом году. 3. Чистый оборотный капитал (ЧОК) за первое полугодие 2025 года составил 431 млрд рублей, что на 14% меньше, чем в прошлом году. Положительный ЧОК — это хорошо для облигаций. 4. Расходы по процентам выросли с 15,3 млрд до 24,8 млрд рублей, то есть на 61%. Пик расходов ожидается в конце года, после чего ситуация должна улучшиться. 5. Компания получила от операционной деятельности только 25 млрд рублей, которые сразу же направила на проценты. В текущей ситуации о дивидендах говорить не приходится. 6. EBITDA составила 52,1 млрд рублей, что на 21% больше, чем в прошлом году. Скорректированная EBITDA — 57,5 млрд рублей, рост на 7%. 7. Чистый долг (ЧД) к скорректированной EBITDA составил 3,2 раза. Без учёта денег на эскроу-счетах этот показатель достигает 6,2 раза, что очень много. Вероятно, в будущем ситуация ухудшится. 8. Операционный денежный поток (OCF) оказался отрицательным — минус 116,2 млрд рублей, что на 158,4 млрд рублей меньше, чем в прошлом году. 9. Свободный денежный поток (FCF) составил минус 88 млрд рублей (по отчётности РСБУ за 9 месяцев 2025 года). В своём Telegram-канале Самолет попытался успокоить инвесторов, заявив, что не планирует дефолтов, допэмиссий и что государство не будет входить в компанию. Однако компания не упомянула, что дивиденды также не планируются. Итоги по облигациям В 2026 году компания сможет погасить облигации на 4 млрд рублей за счёт валовой прибыли и EBITDA. Однако в 2027 году компании нужно будет найти 50 млрд рублей на погашение облигаций, а также учесть банковские долги. Проблемы компании в 2026 году также сохраняются. Вероятно, проценты по долгам будут расти, так как нужно будет закрывать дыру в оборотном капитале за счёт привлечения новых долгов. В 2027 году ситуация станет ещё сложнее. Компании нужно будет найти деньги, но при этом сохранить оборотный капитал. Это возможно только с помощью государства, если компания не планирует допэмиссию. Без государственной поддержки перспективы компании не кажутся радужными. Однако я пока не верю в дефолт, так как КС (кредитный спрэд) будет снижаться, что облегчит ситуацию. Итоги по акциям Акции Самолета не представляют интереса. Компания может прибегнуть к допэмиссии, если ситуация ухудшится. Дивидендов в ближайшие пару лет не будет. Ранее компания обещала минимальный дивиденд в 5 млрд рублей, но в текущей ситуации все деньги нужно оставлять для кредиторов. Вероятно, компания разработает новую дивидендную политику, которая будет учитывать текущие экономические реалии. Любые фиксированные выплаты дивидендов, скорее всего, будут отменены. Акции Самолета неинтересны. Для снижения КС есть более устойчивые компании. Лучше обратить внимание на облигации. Они лучше, чем облигации Делимобиля, Уральской стали и Монополии. Дефолта я не ожидаю, но коррекция в облигациях возможна, особенно если рейтинг компании снизится. Поэтому долю выше 2–4% я бы не рекомендовал. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией [mondiara.com](https://mondiara.com) 👆 Больше новостей и анализа Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) Источник: Инвестиции Студента

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса