Стоит ли покупать новый флоатер РусГидро серии БО-002Р-11 с премией +175 б.п.?

2026-01-21T14:30:57+03:00

623

Стоит ли покупать новый флоатер РусГидро серии БО-002Р-11 с премией +175 б.п.?

РусГидро выпускает новый флоатер: щедрость или риск? Разбираем БО-002Р-11 ПАО «РусГидро» объявляет сбор заявок на новый выпуск облигаций, привязанных к ключевой ставке. В условиях растущего долга компания предлагает премию, что редко встречается среди бумаг уровня AAA. Стоит ли инвестировать? • Финансовый анализ (по итогам 9 месяцев 2025 года) 1. Выручка растет, но расходы не отстают Выручка группы увеличилась на 14,1% до 444,6 млрд рублей благодаря индексации тарифов и либерализации цен на Дальнем Востоке. Однако операционные расходы, включая топливо и зарплаты, выросли на 13,9%, что ограничивает рост маржи. 2. Долговая нагрузка - На 30 сентября 2025 года общий долг компании превысил 1 трлн рублей. Основная проблема — высокая стоимость обслуживания. - Процентные расходы за девять месяцев выросли на 74% по сравнению с прошлым годом. - Показатель Чистый долг / EBITDA достиг 3,6х, что является верхней границей для компании с рейтингом AAA. Поэтому эмитент вынужден предлагать повышенный спред (+175 б.п.), чтобы привлечь капитал в условиях жесткой денежно-кредитной политики. 3. Инвестиционная программа РусГидро продолжает масштабное строительство на Дальнем Востоке. Свободный денежный поток остается отрицательным, что вынуждает компанию постоянно перекредитовываться. Однако эти вложения станут основой будущей выручки после 2027–2028 годов. • Ключевые параметры нового выпуска облигаций РусГидро-БО-002Р-11 - Номинал: 1000 ₽. - Объем: 20 млрд ₽. - Погашение: через 2,2 года. - Купон: КС + 175 б.п. - Выплаты: 12 раз в год. - Амортизация: нет. - Оферта: нет. - Рейтинг: AAA(RU) АКРА; ruAAA Эксперт РА. - Только для квалифицированных инвесторов: нет. - Сбор заявок: 22 января 2026 года. - Размещение: 27 января 2026 года. • Почему это может быть интересно? - Аномальный спред: Аналогичные флоатеры для компаний с рейтингом AAA (РЖД, Газпром нефть, Россети) торгуются с спредом +100–130 б.п., а РусГидро предлагает +175 б.п. Это привлекательная премия за риск, который рынок оценивает выше из-за высокой долговой нагрузки. - Защита от «липкой» инфляции: Даже если Центральный банк будет снижать ставку медленнее прогнозов (с 16% до 12%), инвестор будет получать доходность выше рынка. В случае снижения ставки до 12%, купон составит 13,75%, что выше доходности классических ОФЗ. - Либерализация на Дальнем Востоке: С 2025 года регион перешел на рыночные цены на энергию. Это стратегически важный фактор, который уже начал положительно влиять на выручку компании, как видно из отчетности за девять месяцев 2025 года (+14% г/г). • О чем стоит знать? - Высокий долг: Чистый долг компании вырос до 3,6х EBITDA, что много для AAA-заемщика. Краткосрочные обязательства превышают 270 млрд рублей, и компании необходимо часто и дорого перекредитовываться. - Инвестиционная программа: РусГидро активно строит на Дальнем Востоке, что оказывает давление на свободный денежный поток. Дивиденды могут быть временно приостановлены. • Сравнение с аналогами (AAA) - Облигация РусГидро БО-П10: - Купон: КС +1,3%. - Дата погашения: 20 марта 2028 года. - Цена: 98,88% от номинала. - Облигация РЖД БО 001Р-26R: - Купон: RUONIA + 1,3%. - Дата погашения: 19 июля 2028 года. - Цена: 97,77% от номинала. - Облигация Россети ПАО БО 001P-11R: - Купон: КС +1,05%. - Дата погашения: 10 декабря 2029 года. - Цена: 98,80% от номинала. - Облигация ВЭБ.РФ ПБО-002Р-37: - Купон: RUONIA + 1,8%. - Дата погашения: 25 августа 2032 года. - Цена: 97,65% от номинала. Новый выпуск 002Р-11 с купоном КС + 175 б.п. выделяется среди лидеров по предлагаемой премии в своем классе. • Итог Новый выпуск облигаций РусГидро может быть интересен для консервативных инвесторов. Спред +175 б.п. для компании такого уровня — это щедрое предложение, которое рынок, вероятно, быстро «отыграет» ростом цены или снижением спреда до 155–160 б.п. после размещения. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Миллион для дочек

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии