Ключевые первичные размещения 21-26 июля: анализ рынка облигаций, рекомендации по Газпром Капитал, Атомэнергопром, Абрау-Дюрсо и другим эмитентам

2025-07-21T19:06:47+03:00

3 086

Первичные размещения 21-26 июля Газпром Капитал Доразмещение выпуска, который в стакане торгуется выше номинала на 2,5%. Если конечная цена будет 100%, участие в доразмещении будет выгодным. Однако стоит учитывать, что на рынке могут быть спекулянты, которые захотят продать бумаги после роста. ГТЛК Это длинный выпуск, но со второго года начинается значительная амортизация, что сократит дюрацию. Похожих по длине выпуски эмитента сейчас торгуются с доходностью около 17% годовых. Это предполагает премию в новом размещении, но она, вероятно, исчезнет по мере снижения купона. Долгосрочно компания мне не нравится. Уральская кузница Дебют от эмитента, входящего в группу «Мечел». Средства, вероятно, пойдут на нужды угольной компании. Формально есть приличная премия к рейтингу, которая сохранится до 19,5%. Но стоит помнить, что УралКуз — это Мечел, и нужно учитывать соответствующие риски. Денум Солюшнз Ещё один дебют, выпуск почти полностью копирует «Быстроденьги», в котором мы участвовали на прошлой неделе и заработали 5% по телу за несколько часов. У «Денум» нет рейтинга, а у поручителя, «Миг Кредит», рейтинг ниже. Компания выглядит слабее, и объём выпуска в 100 млн рублей предполагает аллокацию в 5-10%, что ставит под вопрос целесообразность участия. Однако многие спекулянты могут пойти в «Денум» за быстрой прибылью. Долгосрочно «Денум» менее интересен, чем «Быстроденьги», особенно учитывая, что колл-оферта здесь только через 1,5 года. Легенда Первоначальные параметры предполагают премию к своей рейтинговой группе, которая сохранится до 20% купона по фиксированной ставке и до +4 п.п. по флоатеру. Финансово эмитент выглядит адекватно, что подтверждает недавнее повышение рейтинга. Партнёрство, инвестиции, развитие (ПИР) Эмитент часто выходит на рынок, последний выпуск был размещён около месяца назад. Премия к последнему выпуску отсутствует, но компания рассчитывает на высокий спрос. С финансовой точки зрения у меня негативное отношение к компании, и я бы не стал держать бумаги дольше пары месяцев. Спекулятивный потенциал может быть ограничен отсутствием премии. Абрау-Дюрсо Ещё один дебют с неплохой премией к своей рейтинговой группе до 19% купона. Срок короткий — всего 1,5 года. Атомэнергопром Очередной выпуск от эмитента, который часто выходит на долговой рынок. Суммы заимствований соответствуют рейтингу и размерам компании. Сейчас они привлекают 50 млрд рублей. По текущей КБД ориентир купона — около 16% годовых. В высшей рейтинговой группе, РЖД с похожим сроком, торгуются по 106% от номинала, что предполагает премию в новом выпуске до 15% купона. Кокс Флоатер эмитента с КС +6,75 п.п. торгуется на вторичке ниже 99% от номинала. Зачем нужен 1,5-летний фикс под 22%, непонятно. Все риски угольной отрасли остаются на эмитенте, и в долгосрочной перспективе «Кокс» выглядит не очень. ТД РКС Слабый застройщик с финансовыми проблемами. На вторичке огромный разброс доходностей: последний выпуск эмитента с купоном 28% торгуется с YTM 27,5%, а двухлетка с более низким купоном — с доходностью 35% годовых. Учитывая высокий спрос на высокий купон, спекулянты могут разобрать выпуск, но я бы не стал держать его дольше пары месяцев. ВЭБ.РФ У эмитента много флоатеров с привязкой к RUONIA. Первоначальный ориентир купона выглядит как приличная премия, учитывая, что похожая бумага со спредом в 1,5 п.п. торгуется почти по номиналу. Алтимейт Эдюкейшн Компания хочет занять почти две годовые чистые прибыли. Половина займа пойдёт на погашение долгов по прошлым M&A сделкам и выйдет из компании. Банковский долг — всего 136 млн рублей, в конце прошлого года компания собрала на Pre-IPO 560 млн рублей, и непонятно, куда эти деньги делись за полгода. Всё это при ставке ниже недавнего и кратно более крупного выпуска «Вуша». С учётом рейтинга и финансовой отчётности разумная ставка — 25% годовых, а при текущих условиях выпуск абсолютно не интересен. Лучшее размещение недели отмечено значком короны 👑 в инфографике. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [Больше новостей находятся в мобильном приложение MONDIARA](https://mondiara.com/) Скачайте бесплатное приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) или [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Источник: Era Bond

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса