Анализ эмитента облигаций: как выбрать надежные облигации и избежать дефолта

2025-06-13T17:48:08+03:00

8 346

Анализ эмитента облигаций: как выбрать надежные облигации и избежать дефолта

Как анализировать облигации? В предыдущей части мы обсудили, как оценить сами облигации, чтобы избежать неприятных сюрпризов. Теперь поговорим о том, как изучить эмитента и снизить риск дефолта. Дефолт, то есть невыплата купона или невозможность погасить облигацию по номиналу, — главный риск при инвестировании в облигации. Даже если компания принадлежит государству, это не всегда гарантирует защиту ваших вложений. На что обращать внимание в первую очередь? 1. Положительная динамика выручки и прибыли Очень важно, чтобы компания увеличивала свои денежные потоки из года в год. Не стоит полагаться только на обещания менеджмента — всегда анализируйте цифры. Прибыль компании должна расти, даже если её деятельность циклична. «Дно» каждого последующего цикла должно быть выше предыдущего, иначе это не цикл, а замкнутый круг или даже падение. Нормальный прирост должен быть выше ставки по купону. Желательно, чтобы прибыль росла хотя бы в два-три раза быстрее. Например, если компания обещает платить 15% годовых, её прибыль должна увеличиваться минимум на 20–30% ежегодно. Конечно, сейчас сложно найти компании с такими показателями. Но важно, чтобы динамика прироста выручки хотя бы соответствовала ставке по купону. 2. Маржинальность Этот показатель тесно связан с денежными потоками. Я обычно анализирую три ключевых показателя маржинальности: 1. Чистая маржа — это отношение прибыли к выручке. В идеале чистая маржа должна составлять 20–30% от выручки. Однако этот показатель зависит от отрасли. Например, в IT-секторе маржа будет выше, чем в горной добыче или деревообработке. Поэтому я сравниваю компании с показателями выше средних по отрасли. 2. Рентабельность капитала (ROE) — это отношение прибыли к капиталу компании. Чем выше этот показатель, тем лучше. Я сравниваю его со средними значениями по отрасли, так как у компаний с капиталоёмким производством прибыль может быть небольшой. Если ROE отрицательный, это означает, что у компании больше долгов, чем собственных активов. В таком случае я даже не рассматриваю её. Для меня нормальным показателем ROE считается 15–18% для капиталоёмких бизнесов и 35–55% для IT, медицины, финансов и других отраслей. 3. Рентабельность инвестиций (ROI) — это показатель того, насколько эффективно компания использует свои инвестиции, включая заёмные средства. Например, если ROI составляет 15%, а компания платит по купону 20%, это означает, что на каждый привлечённый рубль она зарабатывает только 15 копеек, а по обязательствам платит 20. В таком случае ROI должен быть выше ставки кредитования, чтобы это была удачная инвестиция. Важно помнить, что я сравниваю эти показатели не только с купонной ставкой, но и с другими компаниями в отрасли. Также стоит отметить, что низкая маржа не всегда является приговором. Компания может генерировать значительные денежные потоки и занимать небольшие суммы. В таком случае она может привлекать деньги даже по высоким ставкам и с невысокой эффективностью, но за счёт масштаба заработает больше в абсолютных цифрах. Источник: Инвестор Альфа