АЛРОСА [анализ] [ALRS]

АНАЛИЗ АКЦИЙ

Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции АЛРОСА

2024-06-27T14:06:09+03:00 7

Мнение: БКС Мир Инвестиций. Подтверждаем парную идею: Норникель против АЛРОСА. Ключевые моменты: - Котировки никеля и меди упали на 16 и 8% за месяц; - Аналитики ждут восстановления цен на металлы с низких уровней на стабильном спросе; - Цены на алмазно-бриллиантовом рынке потеряли еще 2–4% за месяц; - Премия Норникеля к АЛРОСА составляет 7%. Подтверждаем парную идею «Лонг Норникель / Шорт АЛРОСА», которая с момента открытия (27 мая) пока показала отрицательную доходность (-6%) во многом из-за падения котировок Норникеля:-12% против снижения котировок АЛРОСА на 8%. Главное: - Котировки никеля и меди перешли к снижению, упав на 16 и 8% за месяц. При таких ценах на никель 15–25% мировых производителей работают в убыток. - Три причины в идее «Лонг Норникель / Шорт АЛРОСА»: Восстановление цен на 5–10% с ослаблением рубля повысят прибыль ГМК на 15–20%. Цен на алмазы потеряли 2–4% за месяц, продолжат падение — негатив для АЛРОСА. Низкие продажи De Beers, слабая статистика Индии — индикаторы кризиса. - Доходность: мы ожидаем общий спред в 15% в паре до конца августа. - Оценка: премия Норникеля к АЛРОСА 7%, после восстановления цен вернется дисконт. - Катализаторы: слабость De Beers, статистика Индии, восстановление в металлах. - Риски: замедления роста в Китае, ралли в алмазах из-за нарушений поставок из РФ. В деталях Ждем восстановления цен на металлы с низких уровней на стабильном спросе. За последний месяц котировки цветных металлов скорректировались после роста ранее — никель потерял 16%, а медь подешевела на 8%. Цены на медь все еще высокие по историческим меркам и на 30–40% выше издержек глобальных производителей, тогда как никель стоит дешево, и предположительно 15–25% компаний работают в убыток при таких ценах. Мы полагаем, что такая ситуация не может быть устойчива среднесрочно, учитывая отсутствие в мире дешевых кредитов, которые ранее позволяли компаниям работать какое-то время в убыток. Ожидаем восстановления цен как минимум на никель на 5–10% с текущих уровней до конца года, что наряду с прогнозируемым ослаблением рубля добавит к прибыли Норникеля до 20%, по нашим оценкам. Котировки алмазов продолжают снижаться, потеряли до 4% за месяц. Конъюнктура на алмазно-бриллиантовом рынке все еще слабая — цены падают ежемесячно и потеряли еще 2–4% за месяц в условиях вялого спроса в США и Китае (55–60% мирового потребления ювелирных изделий с бриллиантами). Предполагаем, что это может быть связано как со структурными изменениями в предпочтениях более молодого поколения (смещение в сторону эмоций взамен роскоши), так и проблемами в китайской экономике (хотя среди китайских покупателей наблюдается увеличение интереса к золоту как к защитному активу). Статистика De Beers и Индии указывают на слабость рынка алмазов. Статистика продаж De Beers (доля 30% на мировом рынке алмазов) и импорт алмазов/экспорт бриллиантов Индии (более 90% мировой огранки) служат ключевыми индикаторами рыночной конъюнктуры. Так, в 5-м цикле продаж De Beers снизила объем реализации алмазного сырья на 31% г/г и 40% против исторических уровней. При этом менеджмент осторожно оценивает перспективы восстановления спроса. Индия умеренно нарастила импорт алмазов (на 4% г/г) в мае, хотя экспорт бриллиантов обвалился на 19% г/г. Мы предполагали, что рынок алмазов находится на дне цикла, хотя было неясно, когда будет разворот, по последним данным, ситуация продолжает ухудшаться. Оценка: премия Норникеля к АЛРОСА 7%, рост цен на металлы приведет к дисконту. При текущем курсе рубля и ценах на металлы/алмазы акции Норникеля торгуются с небольшой премией к АЛРОСА по Р/Е (исторический уровень). Однако мы полагаем, что восстановление цен на металлы с низких уровней и ослабление рубля (падение рубля на 5% увеличит прибыль ГМК на 8%, АЛРОСА — на 6%, по нашим оценкам) поднимут прибыль Норникеля до 20%, что обусловит рост его котировок и сохранение премии к АЛРОСА на историческом уровне (5–10%). [Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией]