Самолёт отчитался за 2025: прибыли нет, но это его не единственная проблема

2026-04-27T20:42:01+03:00

124

Еще один девелопер после «Эталона» опубликовал отчёт за 2025 год. На первый взгляд, у «Самолета» всё выглядит получше: выручка и EBITDA растут. Но если смотреть глубже, картина уже совсем другая. Ключевые цифры: ➖ выручка: 366,8 млрд руб. (+8% г/г) ➖ скорр. EBITDA: 125 млрд руб. (+15% г/г) ➖ чистая прибыль: –2,3 млрд руб. (против +8,1 млрд годом ранее) Главный вопрос — откуда убыток. Формально всё объясняется разовым фактором: компания списала 4,7 млрд руб. из-за проекта ЖК «Квартал Марьино». Актив изъяли в доход государства через суд — история была связана с иностранным банком и претензиями по движению средств. Если убрать это списание, «Самолёт» остаётся прибыльным (около +2,5 млрд руб.). Но тоже только «на бумаге». Продажи падают, а выручка растёт В 2025 году продажи у компании снизились — и по деньгам, и по объёму. Это ожидаемо: высокая ставка охлаждает спрос на недвижимость. Но при этом выручка всё равно растёт. За счёт чего? Во-первых, за счёт роста цен на жильё. Во-вторых, за счёт продажи активов — в первую очередь земельного банка. По сути, компания монетизирует земельный банк, чтобы поддерживать денежный поток. Это нормальная тактика в сложный период, но она же означает: часть будущего роста «проедается» уже сейчас. Проценты съедают результат В отчётности финансовые расходы — около 106 млрд руб. Но если внимательно читать примечания, видно, что ещё примерно 59 млрд руб. процентов компания капитализировала. Что это значит простым языком: Часть процентов не отражают в прибыли сейчас, а «прячут» в стоимость строящихся объектов. Позже эти деньги всё равно выйдут: ➖ через себестоимость ➖ или через амортизацию То есть расход есть, просто его отложили на потом. Если сложить: реальные процентные расходы ≈ 165 млрд руб. И вот здесь ключевой момент: EBITDA компании — 103 млрд руб. То есть операционная прибыль фактически уходит на обслуживание долга. Запас прочности минимальный. С долгом ситуация тоже не такая простая Компания делает акцент на корпоративном долге (около 112 млрд руб.), но это только часть картины. Если учитывать проектное финансирование и смотреть без «смягчения» через эскроу-счета, нагрузка значительно выше. Важно: деньги на эскроу — это не свободный кэш компании, а средства покупателей, которые раскроются только после сдачи объектов. Поэтому показатели «с учётом эскроу» выглядят лучше, чем есть на самом деле. Что говорит менеджмент Менеджмент прямо говорит про необходимость: ➖ снижать долговую нагрузку ➖ оптимизировать финансовую структуру ➖ удерживать устойчивость То есть задача на 2026 год — уже не рост, а стабилизация. Вывод «Самолёт» не «сломался» — бизнес всё ещё работает и генерирует выручку. Но спрос проседает, проценты съедают результат, долг остаётся высоким. Насколько долго компания сможет выдерживать такую нагрузку? Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: IF Stocks