Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ЛСР [анализ] [LSRG]

ЛСР [анализ] [LSRG]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Стоит ли покупать акции ЛСР при таргете 1040 руб.? Разбор отчёта 2025

455

    👉 Давайте рассмотрим отчет ЛСР по МСФО. Что в отчете: ▪️ Выручка — 252,1 млрд руб. (+5,4% г/г) ▪️ Скорректированная EBITDA — 68,4 млрд руб. (–5,3% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 10,8 млрд руб. (–62,3% г/г) ▪️ Рентабельность по EBITDA (скорр.) — 27,1% ▪️ Чистая рентабельность — 4,3% ▪️ ND/EBITDA (скорр.) — 2,4x На первый взгляд отчет выглядит в целом ничего, но на самом деле тут надо смотреть с лупой, потому что тут корректировка на корректировке. Так, в выручке от реализации недвижимости признана экономия по процентам по кредитам с эскроу в размере 20,1 млрд рублей. Не то чтобы это неправильно, там ее все и учитывают, но выручка от основной операционной деятельности 231,2 млрд рублей и динамика г/г у нее +3,9% против отчетных +5,4% г/г. В EBITDA сидит корректировка на капитализированные проценты (6,6 млрд руб. в 2025 году). Опять не то чтобы никто так не делал, но с ней восприятие динамики от основной операционной деятельности искажается. Если убрать эти проценты, реальная EBITDA составит около 61,8 млрд руб., а рентабельность упадёт с 27% до 24,5%. При этом если смотреть на операционную прибыль, то она снизилась на 10,5% г/г, что говорит о том, что на операционном уровне расходы растут быстрее выручки. Чистая прибыль снизилась на 62,3% г/г на фоне роста процентных расходов. Типичная картина для этой стадии цикла, но если считать, хватит ли чистой прибыли на выплату обычных для компании дивидендов в размере 78 рублей на акцию, то мы увидим, что практически вся чистая прибыль уйдет на эту выплату. А с учетом продолжения замедления строительного сектора в этом году возникает вопрос, не предпочтет ли компания придержать кэш. ❗️ Условно светлое пятно отчета — долговая нагрузка. Формально чистый долг вырос до 336 млрд руб., а ND/EBITDA достиг почти 5x — это значительно выше нормы для девелопера. Но большая часть долга — это проектное финансирование под счета эскроу (173 млрд руб.). На этих счетах у компании заморожено 217,5 млрд руб. средств покупателей, которые полностью покрывают проектный долг. Если исключить этот условно «безопасный» долг, то реальная долговая нагрузка падает до 2,4x по скорректированной EBITDA. Поэтому на фоне других более закредитованных компаний в секторе ЛСР выглядит еще достаточно крепко. На операционном уровне за счет ускорения в четвертом квартале 2025 года все выглядит неплохо: за год компания заключила контракты на 689 тыс. кв. м (+3,8% г/г) на сумму 191 млрд руб. (+17,2% г/г). Рост выручки обеспечен в основном повышением цен, а не физическими объемами. Как мы с вами помним из операционного отчета, почти 42% годовых продаж пришлось на четвертый квартал. Всплеск спроса, вероятно, связан с ожиданием изменений в льготной ипотеке. Поэтому в 2026-м году, когда этот фактор сошел на нет, скорее всего, операционка будет выглядеть несколько слабее. При этом доля ипотечных сделок упала с 83% до 49% — покупатели переходят на рассрочку и другие схемы. Также отмечу, что сегмент строительных материалов продолжает падать: щебень –22%, газобетон –19%, кирпич –7%, и это говорит о продолжении снижения общей строительной активности. Поэтому в целом отчет выглядит нейтральным. Видно, что у компании не самые лучшие времена на фоне спада в строительстве, но с другой стороны покрытие проектного долга эскроу снижает риски, а баланс в целом пока не вызывает особой тревоги, если только в этом году не будет дополнительного сильного снижения продаж. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям ЛСР остается без изменения — около 1040 рублей за акцию на горизонте года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Источник: Investillion - про инвестиции

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Войти

    Войдите, чтобы оставлять комментарии

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

    EXPRESS NEWS

    • 🚫🛢 Иран откроет Ормузский пролив после окончания конфликта с США и Израилем, заявил эмиссар верховного лидера

    • 🗣 Премьер-министр Венгрии Виктор Орбан обратился к нации, заявив избирателям, что он — беспроигрышный вариант и что его отставка поставит под угрозу существование страны, — Bloomberg

    • ⚡️ Танкер под российским флагом прошел через Ормузский пролив в Персидский залив, — Bloomberg

    • ❗️ Ормузский пролив в пятницу по-прежнему закрыт, а боевые действия в Ливане нарушают перемирие, — Reuters

    • ❗️ Китайские компании впервые за много лет покупают иранскую нефть по цене выше Brent, — Reuters

    • ⚠️ Число корпоративных банкротств в Германии в первом квартале 2026 года оказалось выше, чем в любом из кварталов кризисных 2008–2009 годов. Как сообщает немецкий Институт экономических исследований, за первые три месяца 2026-го свыше 4500 компаний объявили о банкротстве, столько случаев за один квартал не было с 2005-го года

    • ❗️ Скончался бывший министр иностранных дел Ирана Камаль Харази, находившийся более недели в коме после авиаудара 1 апреля, в результате которого он получил тяжелые ранения. Харази, возглавлявший Совет по внешней политике Ирана, курировал контакты с Пакистаном о возможных переговорах между Тегераном и Вашингтоном

    • ❌ Согласно данным CBS News, ссылающимся на двух американских чиновников, США потеряли 24 беспилотника MQ-9 Reaper во время конфликта с Ираном, чья стоимость составляет примерно 720 миллионов долларов

    • 🔺 Экспорт электромобилей и гибридов из Китая в марте более чем удвоился, достигнув рекордного уровня, поскольку глобальный энергетический кризис, вызванный войной в Иране, возобновил интерес к электромобилям, — сообщает Bloomberg

    • 🚨 В марте в Германии цены на энергоносители выросли впервые с 2023 года, — ТАСС

    • ⚠️ АБР прогнозирует замедление роста экономики Грузии до 5,5% в 2026 году, сообщает ТАСС

    • ⚡️ АБР прогнозирует рост экономики Таджикистана в 2026 году на 7,3% — ТАСС

    • 🇹🇼🇨🇳 Лидер тайваньской оппозиции Чэн Ли-вун встретилась с Си Цзиньпином в Пекине — CCTV. По данным тайваньских телеканалов, Чэн Ли-вун заявила на встрече с Си Цзиньпином, что сотрудничество необходимо для построения современного Китая

    • 🇺🇸🇨🇳 Администрация Трампа рассматривает возможность новых ограничений в отношении деятельности китайских операторов связи в США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?