Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ЛСР: АНАЛИЗ [LSRG]

ЛСР: АНАЛИЗ [LSRG]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Стоит ли покупать акции ЛСР при таргете 1040 руб.? Разбор отчёта 2025

7 088

    👉 Давайте рассмотрим отчет ЛСР по МСФО. Что в отчете: ▪️ Выручка — 252,1 млрд руб. (+5,4% г/г) ▪️ Скорректированная EBITDA — 68,4 млрд руб. (–5,3% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 10,8 млрд руб. (–62,3% г/г) ▪️ Рентабельность по EBITDA (скорр.) — 27,1% ▪️ Чистая рентабельность — 4,3% ▪️ ND/EBITDA (скорр.) — 2,4x На первый взгляд отчет выглядит в целом ничего, но на самом деле тут надо смотреть с лупой, потому что тут корректировка на корректировке. Так, в выручке от реализации недвижимости признана экономия по процентам по кредитам с эскроу в размере 20,1 млрд рублей. Не то чтобы это неправильно, там ее все и учитывают, но выручка от основной операционной деятельности 231,2 млрд рублей и динамика г/г у нее +3,9% против отчетных +5,4% г/г. В EBITDA сидит корректировка на капитализированные проценты (6,6 млрд руб. в 2025 году). Опять не то чтобы никто так не делал, но с ней восприятие динамики от основной операционной деятельности искажается. Если убрать эти проценты, реальная EBITDA составит около 61,8 млрд руб., а рентабельность упадёт с 27% до 24,5%. При этом если смотреть на операционную прибыль, то она снизилась на 10,5% г/г, что говорит о том, что на операционном уровне расходы растут быстрее выручки. Чистая прибыль снизилась на 62,3% г/г на фоне роста процентных расходов. Типичная картина для этой стадии цикла, но если считать, хватит ли чистой прибыли на выплату обычных для компании дивидендов в размере 78 рублей на акцию, то мы увидим, что практически вся чистая прибыль уйдет на эту выплату. А с учетом продолжения замедления строительного сектора в этом году возникает вопрос, не предпочтет ли компания придержать кэш. ❗️ Условно светлое пятно отчета — долговая нагрузка. Формально чистый долг вырос до 336 млрд руб., а ND/EBITDA достиг почти 5x — это значительно выше нормы для девелопера. Но большая часть долга — это проектное финансирование под счета эскроу (173 млрд руб.). На этих счетах у компании заморожено 217,5 млрд руб. средств покупателей, которые полностью покрывают проектный долг. Если исключить этот условно «безопасный» долг, то реальная долговая нагрузка падает до 2,4x по скорректированной EBITDA. Поэтому на фоне других более закредитованных компаний в секторе ЛСР выглядит еще достаточно крепко. На операционном уровне за счет ускорения в четвертом квартале 2025 года все выглядит неплохо: за год компания заключила контракты на 689 тыс. кв. м (+3,8% г/г) на сумму 191 млрд руб. (+17,2% г/г). Рост выручки обеспечен в основном повышением цен, а не физическими объемами. Как мы с вами помним из операционного отчета, почти 42% годовых продаж пришлось на четвертый квартал. Всплеск спроса, вероятно, связан с ожиданием изменений в льготной ипотеке. Поэтому в 2026-м году, когда этот фактор сошел на нет, скорее всего, операционка будет выглядеть несколько слабее. При этом доля ипотечных сделок упала с 83% до 49% — покупатели переходят на рассрочку и другие схемы. Также отмечу, что сегмент строительных материалов продолжает падать: щебень –22%, газобетон –19%, кирпич –7%, и это говорит о продолжении снижения общей строительной активности. Поэтому в целом отчет выглядит нейтральным. Видно, что у компании не самые лучшие времена на фоне спада в строительстве, но с другой стороны покрытие проектного долга эскроу снижает риски, а баланс в целом пока не вызывает особой тревоги, если только в этом году не будет дополнительного сильного снижения продаж. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям ЛСР остается без изменения — около 1040 рублей за акцию на горизонте года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Источник: Investillion - про инвестиции

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

    EXPRESS NEWS

    • Трамп заявил, что Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ считают возможной сделку между США и Ираном, предусматривающую отказ Тегерана от ядерного оружия

    • Трамп заявил, что не готов идти на какие-либо уступки Ирану после получения нового ответа Тегерана по переговорам о мирном соглашении. Об этом он сообщил в интервью газете New York Post. «Я сейчас не открыт ни к чему», — сказал Трамп, отвечая на вопрос о своей готовности согласиться на 20-летний мораторий на обогащение урана Ираном

    • Трамп заявил, что отказался от запланированных на 19 мая ударов США по Ирану по просьбе Катара, Саудовской Аравии и ОАЭ. США возобновят удары по Ирану, если Вашингтон и Тегеран не заключат устраивающую американскую сторону сделку
      Трамп заявил, что отказался от запланированных на 19 мая ударов США по Ирану по просьбе Катара, Саудовской Аравии и ОАЭ. США возобновят удары по Ирану, если Вашингтон и Тегеран не заключат устраивающую американскую сторону сделку
    • Дмитриев назвал очередное продление снятия санкций с российской нефти позитивным сигналом для рынков и доказательством того, что мировая энергетическая безопасность невозможна без России
      Дмитриев назвал очередное продление снятия санкций с российской нефти позитивным сигналом для рынков и доказательством того, что мировая энергетическая безопасность невозможна без России

    • Стармер заявил, что не собирается подавать в отставку и планирует возглавлять правящую Лейбористскую партию на следующих парламентских выборах, которые должны пройти не позднее августа 2029 года

    • Президент США опубликовал серию изображений с инопланетянами и войной в космосе. Дональд Трамп никак не прокомментировал выложенные изображения

    • У РФ очень серьезные ожидания от предстоящего визита Путина в Китай, заявил Песков. Он отметил, что Россия при визите Путина в Китай не будет соревноваться с США по составу делегации
      У РФ очень серьезные ожидания от предстоящего визита Путина в Китай, заявил Песков. Он отметил, что Россия при визите Путина в Китай не будет соревноваться с США по составу делегации

    • Стармер не намерен объявлять дату своей отставки, сообщил заместитель главы британского правительства Дэвид Лэмми. Он добавил, что правительство Великобритании во главе со Стармером сконцентрировано на выполнении своих ежедневных обязанностей, а не на участии в политических склоках

    • Трамп в интервью журналу Fortune признался, что заключает сделки, которые нормальные люди не рассматривают. Он рассказывал о возможном слиянии железнодорожных корпораций Norfolk Southern и Union Pacific, в котором государство, по мнению президента, должно получить свою долю

    • «Кто бы ни получил эту должность, он будет очень важной фигурой». Трамп в интервью журналу Fortune не стал отвечать на вопрос о своем возможном преемнике, который должен продолжить политику «Америка прежде всего» в случае победы на президентских выборах 2028 года

    • Трамп на выходных провел совещание по Ирану со своей командой по нацбезопасности, сообщила телекомпания CNN. Отмечается, что президент США, как ожидается, проведет повторную встречу в течение недели

    • Германский эксперт Райнер Браун заявил в интервью Berliner Zeitung об ослаблении Евросоюза: «Мы наблюдаем относительное ослабление ЕС, что видно по всем показателям: доля в мировой торговле, в создании добавленной стоимости и так далее. Мы имеем дело с такой деиндустриализацией, которую я еще пять лет назад и представить себе не мог. Экономическое развитие просто катастрофическое»

    • США возобновят удары по Ирану с новой силой в случае отсутствия сделки с Тегераном, заявил Трамп в интервью Axios: «Мы хотим заключить сделку. Они сейчас не там, где бы мы хотели их видеть. Им придется прийти к этому, или по ним нанесут сильные удары, а мы этого не хотим»

    • «Недооценивать Путина было бы ошибкой». Так ответила Меркель на вопрос, не кажется ли ей Россия сейчас более уязвимой, нежели ранее. Также экс-канцлер Германии заявила, что считает «совершенно правильным» оказание военной помощи Киеву со стороны Запада

    • Гендиректор ТАСС Андрей Кондрашов и глава агентства Xinhua Фу Хуа провели в Пекине церемонию высадки деревьев дружбы в честь 70-летия партнерских отношений между двумя ведущими мировыми СМИ

    • Визит Макрона и Зеленского в Ереван оставил «европейские ценности» на лице Пашиняна, заявила Мария Захарова. Так дипломат прокомментировала опубликованное RT видео, на котором Пашинян во время предвыборной агитации говорит гражданке Армении: «Скажи спасибо, что сейчас в ближайшем туалете тебе не сломали голову».

    • Путин примет участие в саммите БРИКС в Нью-Дели 12-13 сентября, сообщил Ушаков
      Путин примет участие в саммите БРИКС в Нью-Дели 12-13 сентября, сообщил Ушаков
    • Путин прибудет в Пекин вечером 19 мая, встречать его будет министр иностранных дел КНР Ван И, рассказал Ушаков
      Путин прибудет в Пекин вечером 19 мая, встречать его будет министр иностранных дел КНР Ван И, рассказал Ушаков

    • Пашинян во время очередной предвыборной акции накричал на женщину, которая обвинила его в разрушении армянской государственности. Он раскритиковал своих политических оппонентов, включая экс-президентов Армении Кочаряна и Саргсяна, а также бизнесменов Карапетяна и Царукяна, обвинил их в трусости и дезертирстве

    • У России очень серьезные ожидания от предстоящего визита Путина в Китай. Все профильные вице-премьеры, а также многие министры и руководители компаний будут в составе делегации Путина в ходе визита в КНР, заявил Песков
      У России очень серьезные ожидания от предстоящего визита Путина в Китай. Все профильные вице-премьеры, а также многие министры и руководители компаний будут в составе делегации Путина в ходе визита в КНР, заявил Песков

    • «Она сама вычеркнула себя из списка». В ЕС заявили, что Каллас из-за своей позиции не сможет стать переговорщиком в урегулировании украинского кризиса, пишет Politico. Газета также приводит список возможных представителей ЕС на будущих переговорах — это Меркель, Стубб и экс-премьер Италии Марио Драги

    • Число малых и средних предприятий в России приблизилось к 7 млн. За год (с мая по май) прирост составил 3,5%. Такие данные в интервью РБК привел Решетников

    • Москва на сегодняшний день не получала от Киева никаких сигналов о готовности к новому раунду переговоров. Об этом заявил «Известиям» замглавы МИД РФ Михаил Галузин
      Москва на сегодняшний день не получала от Киева никаких сигналов о готовности к новому раунду переговоров. Об этом заявил «Известиям» замглавы МИД РФ Михаил Галузин

    • Трамп призвал Иран действовать быстрее в вопросе заключения возможной сделки: «Время поджимает, и Ирану следует действовать быстрее, иначе от них ничего не останется. Время имеет ключевое значение»

    • Нетаньяху и Трамп провели телефонный разговор, пишет TOI. Издание сообщает, что премьер Израиля и президент США «обсудили возможность возобновления войны с Ираном». После разговора Нетаньяху созвал заседание кабинета по вопросам безопасности

    • Путин заявил, что успешное испытание «Сармата» — это большое событие в жизни страны. Соответствующие кадры показал журналист «Вестей» Зарубин в программе «Москва. Кремль. Путин»
      Путин заявил, что успешное испытание «Сармата» — это большое событие в жизни страны. Соответствующие кадры показал журналист «Вестей» Зарубин в программе «Москва. Кремль. Путин»

    • Дэвид Янг, генеральный директор девелоперской группы Altus, которая планировала строительство Trump Tower на Голд-Косте в Австралии, заявил, что проект утратил популярность среди австралийцев из-за ряда факторов, включая события на Ближнем Востоке и конфликт с Ираном, и поэтому реализован не будет

    • Мохаммад Багер Галибаф назначен специальным представителем Ирана по делам Китая. Ранее аналогичные обязанности занимали «покойный Али Лариджани» и Абдолреза Рахмани Фазли
      Мохаммад Багер Галибаф назначен специальным представителем Ирана по делам Китая. Ранее аналогичные обязанности занимали «покойный Али Лариджани» и Абдолреза Рахмани Фазли

    • Джорджа Мелони досрочно возвращается в Италию из-за наезда на толпу в Модене. Как сообщили источники в правительстве, она собирается в течение дня вместе с президентом Италии отправиться в Модену и посетить пострадавших в больницах

    • Расследование в отношении Павла Дурова во Франции не завершено. Меры судебного контроля по-прежнему действуют, заявила прокурор Парижа Лор Беко в эфире радио RTL. Она не назвала возможные сроки завершения расследования и начала рассмотрения дела в суде

    • Судьи во Франции, ведущие расследование в отношении соцсети X, могут запросить ордер на арест Илона Маска, если против него будут выдвинуты обвинения и он будет игнорировать вызовы в суд, заявила прокурор Парижа Лор Беко в эфире RTL

    • «Ей легко не придется». Каллас не стоит становиться переговорщиком с Москвой, это в ее же интересах, заявил Песков журналисту «Вестей» Зарубину

    • Газета Daily Telegraph сообщает, что существует вероятность ухода Кира Стармера с поста премьер-министра Британии, по словам мэра Манчестера
      Газета Daily Telegraph сообщает, что существует вероятность ухода Кира Стармера с поста премьер-министра Британии, по словам мэра Манчестера

    • Дональд Трамп заявил, что Вашингтон получил значительную выгоду от нефтяных ресурсов Венесуэлы после ареста президента страны Николаса Мадуро

    • Министр иностранных дел Ирана вернулся в Тегеран после участия во встрече глав МИД БРИКС в Нью-Дели

    • Фридрих Мерц, канцлер Германии, заявил в пятницу, что в нынешних условиях он не рекомендовал бы своим детям ехать в Соединенные Штаты для учебы или работы. Он, который ранее уже расходился во мнениях с Дональдом Трампом по поводу войны с Ираном, добавил, что больше не считает Америку страной возможностей

    • Республиканский спикер Палаты представителей США: «Операция Америки против Ирана «Эпический гнев» завершена, и Соединенные Штаты теперь стремятся к открытию Ормузского пролива»

    • Встреча и переговоры министра иностранных дел Исламской Республики Иран Сейеда Аббаса Аракчи с министром иностранных дел Южной Африки Рональдом Ламолой на полях встречи глав МИД БРИКС в Нью-Дели

    • Встреча и переговоры Аракчи с министром иностранных дел Индии Субраманьямом Джайшанкаром на полях встречи глав МИД БРИКС в Нью-Дели

    • Рютте планирует надавить на оборонные компании ЕС, чтобы угодить Трампу, пишет FT. По информации газеты, это нужно, чтобы смягчить «гнев Трампа» в отношении предполагаемой неспособности союзников поддержать США в конфликте на Ближнем Востоке

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?