ТМК в кризисе: почему компания показывает убытки за 2025 год?

2026-03-04T18:36:13+03:00

278

ТМК в кризисе: почему компания показывает убытки за 2025 год?

ТМК отчиталась за 2025 год: пока без просвета Давайте посмотрим свежий отчет ТМК за 2025 год и попытаемся понять, прошла ли уже ТМК дно цикла. Что в отчете: ➥ Выручка — 404,4 млрд руб. (-24,0% г/г) ➥ Скорр. EBITDA — 74,7 млрд руб. (-19,2% г/г) ➥ Рентабельность по EBITDA — 18,5% (в 2024: 17,4%) ➥ Чистый убыток — 24,5 млрд руб. (в 2024: 27,7 млрд руб.) ➥ ND/EBITDA — 3,9x (в 2024: 2,77x) Спрос на трубную продукцию в 2025 году действительно просел. Геополитика + жесткая ДКП + заморозка инвестпрограмм в ТЭК = минус 24% по выручке. Особенно сильно упали продажи сварных труб (-40,3% г/г), продажи бесшовных труб снизились на 26,5% г/г. Выручка трубно-металлургического дивизиона, который формирует более 90% выручки, сократилась на 26% г/г. При этом EBITDA снизилась значительно меньше выручки, а маржа даже выросла до 18,5%. Это важный момент. Компания агрессивно оптимизировала затраты, сократила CAPEX (-38% г/г) и, по сути, адаптировалась к более слабому рынку. В этом смысле менеджмент работает аккуратно. Чистый убыток сохраняется, но немного сократился. Основное давление — финансовые расходы. Даже несмотря на снижение средневзвешенной ставки по долгу до 16,8% (против 19,8% годом ранее), процентная нагрузка остается высокой. Покрытие процентов EBITDA остается слабым. Теперь о самом чувствительном — долговая нагрузка. ND/EBITDA вырос до 3,9x. Это уже выше комфортной зоны для циклической компании. Это тот уровень, при котором компания становится очень зависимой от конъюнктуры и ставки. Структура долга ухудшилась: доля краткосрочных обязательств выросла до 37%. Ликвидность просела, коэффициенты ниже нормативов. При этом оборотный капитал активно «чистили»: запасы -23%, дебиторка -32%. Это позволило удержать операционный денежный поток в плюсе (19 млрд руб.), но свободный денежный поток — всего 1,2 млрд руб. Отдельный тревожный момент — рост доли просроченной дебиторки (>90 дней выросла до 32%). В слабой экономике это всегда дополнительный риск. Из операционных событий отмечу консервацию морально устаревшего цеха ПНТЗ. Компания объясняет это снижением спроса и низкой эффективностью оборудования. Но, по сути, это адаптация к более низкой загрузке мощностей. Хорошо, что не тянут любой ценой убыточные активы, но сам факт говорит о слабости рынка. Также отмечу, что ТМК завершила консолидацию ключевых заводов в единую структуру. Это может высвободить оборотный капитал и улучшить кооперацию, но эффект мы увидим не раньше 2026–2027 гг. Поэтому пока похоже, что в этом году ТМК будет скорее стабилизироваться на низкой базе, чем продемонстрирует уверенный разворот, и пока у компании ситуация напряженная. Но менеджмент предпринимает шаги по оптимизации затрат и производства, и в целом компания пока относительно справляется. С учетом опубликованной отчетности и текущей рыночной конъюнктуры [таргет](https://t.me/Investillion/1477) по акциям ТМК снижается до 140 рублей за акцию на горизонте года. Но при ключевой ставке ниже 13-14% у ТМК, на мой взгляд, есть потенциал восстановления, хотя риски в этой истории и остаются повышенными. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приоржение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ