Почему Распадская показала рекордный убыток за 2025 год?

2026-03-04T18:34:26+03:00

320

Почему Распадская показала рекордный убыток за 2025 год?

Распадская отчиталась за 2025 год: умеренно-негативно Сегодня давайте разберем отчет Распадской за 2025 год. Что в отчете: ➥ Выручка — 119,2 млрд руб. (-26% г/г) ➥ EBITDA — (16,6) млрд руб. (в 2024: +26,4 млрд руб.) ➥ Рентабельность по EBITDA — отрицательная (в 2024: +16%) ➥ Чистый убыток — (53,0) млрд руб. (в 2024: -11,8 млрд руб.) ➥ Net Debt — отрицательный (чистая денежная позиция 7,4 млрд руб.) Отчет откровенно слабый. Компания впервые за более чем 10 лет завершила год с отрицательной EBITDA. И дело здесь не в разовом факторе, а в глубоком кризисе отрасли. Выручка просела на 26% г/г на фоне падения мировых цен на коксующийся уголь и укрепления рубля. При этом физические объемы добычи остались на уровне 18,5 млн тонн, а продажи даже выросли на 7% г/г до 13,8 млн тонн за счет АТР и поставок в адрес Евраза. То есть проблема не в объемах, а именно в цене. Себестоимость при этом выросла на 13% г/г. В отчет попали крупные резервы: на капитализированные затраты по лавам, под обесценение запасов, плюс списания на фоне снижения складских остатков. Денежная себестоимость тонны концентрата снизилась на 10% — менеджмент действительно работает над эффективностью, но этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать обвал цен. Отдельно стоит отметить обесценение нефинансовых активов почти на 20 млрд руб. Без него картина была бы чуть лучше, но даже скорректированная EBITDA осталась бы отрицательной. То есть операционно бизнес в текущей ценовой конъюнктуре убыточен. Теперь к балансу. Несмотря на тяжелый год, финансовая устойчивость сохраняется. У компании отсутствует банковский долг, есть только обязательства по аренде (3,5 млрд руб.). Денежные средства и депозиты — 10,9 млрд руб. Чистая денежная позиция — 7,4 млрд руб. Ликвидность комфортная, коэффициенты выше нормативов. Операционный денежный поток при этом положительный — 18,9 млрд руб. против отрицательного в прошлом году. Это во многом эффект высвобождения оборотного капитала: запасы сократились на 45%, дебиторка — на 23%. Но свободный денежный поток остается отрицательным (-2,8 млрд руб.) из-за CAPEX в 21,7 млрд руб. Компания инвестпрограмму сократила на 21%, но полностью остановить ее не может. Из настораживающего — рост просроченной дебиторки (более 6 месяцев) в 8 раз и очень высокая концентрация выручки: две иностранные компании формируют 73% продаж. Дивидендов за 2025 год ожидаемо не будет. При отрицательной EBITDA и убытке в 53 млрд руб. обсуждать выплаты сейчас бессмысленно. И самое плохое, что тут можно отметить, — менеджмент прямо говорит: устойчивых фундаментальных предпосылок для разворота пока нет. Китайский строительный сектор в стагнации, мировой рынок стали под давлением, рубль крепкий, санкционные ограничения сохраняются. Внутренний рынок также слабый на фоне высокой ключевой ставки. Да, сейчас на фоне эскалации Ирано-Израильского конфликта цены на уголь могут на какое-то время подрасти, но вряд ли этот рост можно назвать устойчивым. Поэтому здесь по-прежнему все завязано на внешние факторы: цены на коксующийся уголь, курс рубля и геополитику. При ослаблении рубля и восстановлении азиатского спроса эффект низкой базы может сыграть в плюс уже в следующем году. Но пока фундаментально компания находится в сложной фазе цикла без какого-либо намека на разворот. С учетом опубликованной отчетности [таргет](https://t.me/Investillion/1742) по акциям Распадской остается без изменения, около 160 рублей за акцию на горизонте года. И что-то интересное тут возможно, на мой взгляд, только при улучшении рыночной конъюнктуры. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приоржение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ