АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

Отчёт ЦИАН за II квартал: прибыль х4, но денежная позиция сократилась на 36,8%

2026-08-21T08:54:20+03:00

2 479

Циан. Отчет за 2 кв 2026 МСФО Тикер: #CNRU Текущая цена: 640 Капитализация: 51.2 млрд Сектор: IT Сайт: https://ir.ciangroup.ru/ru/ Мультипликаторы (LTM): P/E - 12.75 P/BV - 12.28 P/S - 3 ROE - 96.4% ND/EBITDA - отриц. ND EV/EBITDA - 9.08 Акт/Обяз - 2.01 Что нравится: ✔️рост выручки на 22.8% г/г (3.6 → 4.4 млрд); ✔️FCF увеличился на 84.3% г/г (1.3 → 2.3 млрд); ✔️нетто фин доход вырос на 10.2% к/к (196 → 216 млн); ✔️чистая прибыль увеличилась в 4.6 раза г/г (0.2 → 1 млрд); Что не нравится: ✔️чистая денежная позиция уменьшилась на 36.8% к/к (6.4 → 4 млрд); ✔️нормальное соотношение активов к обязательствам. Дивиденды: Выплата не менее 60% от скор. чистой прибыли как минимум один раз в год. По данным сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/cnru) финальный дивиденд за 2026 прогнозируется в размере 42.35 руб. (ДД 6.62% от текущей цены). Мой итог: Операционные показатели за 1 полугодие (г/г): - выручка от размещения объявлений +13.3% (3.7 → 4.1 млрд); - кол-во объявлений +1% (2.07 → 2.09 млн); - среднесуточная выручка от 1 объявления +13.4% (9.7 → 11 руб); - выручка от лидогенерации +22.3% (2.1 → 2.5 млрд); - количество лидов застройщиков +4.1% (107.9 → 112.3 тыс); - средняя выручка от 1 лида +17.1% (19.3 → 22.6 тыс). Можно отметить, что операционно в размещении рост очень скромный, но выручку неплохо подтянули за счет цены объявления. Выручка за 2 квартал в разрезе сегментов (г/г в млрд): - размещение объявлений +16.1% (1.9 → 2.2); - лидогенерации +26.1% (1.1 → 1.3); - медийная реклама +33.2% (0.4 → 0.5); - прочее +112.7% (0.1 → 0.2). Заметно, что второй квартал по динамике сильнее первого. Выручка за полгода выросла на 20.5% г/г (6.9 → 8.2 млрд). Чистая прибыль за квартал увеличилась сильнее выручки. Причины: улучшение операционной рентабельности с 17.1 до 27.6% и меньшая эф. ставка налога на прибыль (27.6% vs 31.4% во 2 кв 2025). При этом более чем вдвое снизился нетто фин доход (-59.9% г/г, 538 → 216 млн). За полгода чистая прибыль выросла в 2 раза г/г (1 → 2 млрд). FCF увеличился по причине более сильного абсолютного роста OCF (+88.4% г/г, 1.3 → 2.4 млрд) в сравнении с кап. затратами (+229.7% г/г, 122 → 37 млн). За 2 квартал чистая денежная позиция уменьшилась, но, что странно, нетто фин доход даже вырос. Но все же стоит ждать, что он будет постепенно снижаться и вообще перейдет в расход. Этому есть пару предпосылок. Во-первых, Циан с июля начал обратный выкуп акций объёмом до 4 млрд и сроком 12 месяцев (уже выкуплено 1.07 млн акций на сумму 650 млн). Во-вторых, компания до конца года планирует осуществить еще одну выплату дивидендов в размере не менее 30 руб (сумма от 2 млрд). Получается, что до конца года Циан можно растратить текущие 4 млрд на счетах. Эту мысль также подтверждают слова CFO компании о том, что Циан планирует привлечение долга для финансирования программы байбека. Компания подтвердила свой прогноз на 2026 год в 17-22% роста выручки. Пока Циан "идет" примерно по середине. Если так продолжат, то получится прибыль в районе 4 млрд. Это дает P/E 2026 = 11.91 и дивиденд (при 100% от ЧП, о которых заявляла компания) около 67.6 руб (ДД 10.56% от текущей цены). Интересно, что выплата за 1 квартал вместе с объявленными 30+ руб уже дают 83 руб. Отсюда можно сделать вывод, что компания за 2026 либо планирует заработать более 5 млрд, либо заплатить свыше 100% от чистой прибыли. С прошлого обзора оценка стала только дороже и даже если получится заработать 5 млрд, то это P/E 2026 = 9.94. Результаты должны быть сильнее, чтобы оправдывать такую оценку. А впереди осушение "кубышки" и потеря процентного дохода. Плюс отсутствие значимого роста операционных показателей в основном сегменте выручки (размещение объявлений). Да и с выручкой по лидогенерации вопрос открытый с учетом возможного пересмотра условий по льготной ипотеке с 1 октября (правда, это может дать сильный 3 квартал на желающих успеть до изменений). Ну и дивиденды за 2027 год, наверняка, уже не будут в 100% от чистой прибыли. Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 389 руб. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса