Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

Стоит ли держать акции Эталон в своем портфеле в 2026 году? Разбираемся

2 519

    Эталон. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО Тикер: #ETLN Текущая цена: 23.86 Капитализация: 9.1 млрд Сектор: Девелопмент Сайт: https://www.etalongroup.com/investors/private/ Мультипликаторы (LTM): P/E - убыток LTM P/BV - 0.31 P/S - 0.09 ROE - убыток LTM ND/EBITDA - 7.29 (без учета эксроу) EV/EBITDA - 7.6 (без учета эскроу) Акт/Обяз - 1.08 Что нравится: ✔️нетто фин расход уменьшился на 7.1% п/п (25.1 → 23.3 млрд); Что не нравится: ✔️выручка снизилась на 1.5% п/п (77.4 → 76.2 млрд); ✔️чистый долг без учета эскроу увеличился на 8.9% п/п (199.4 → 217.2 млрд). ND/EBITDA вырос с 6.58 до 7.29; ✔️остаток на эскроу счетах уменьшился на 4.6% п/п (109.3 → 104.3 млрд); ✔️чистый убыток увеличился на 49.8% п/п (8.9 → 13.4 млрд); ✔️деб. задолженность выросла на 71.4% п/п (9.8 → 16.8 млрд). Дивиденды: Выплата не менее 40% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на разовые прибыли/убытки, не относящиеся к основной деятельности. Выплата не реже 1 раза в год. Мой итог: Сильные операционные результаты за полгода (п/п): - новые продажи +30% (295.8 → 375.6 тыс. кв. м). Сильный рост по Москве и МО, снижение в Питере и регионах; - ввод в эксплуатацию +95% (163.9 → 319.6 тыс. кв. м). Доля ипотечных кредитов за 3 и 4 кварталы 22 и 20%, соответственно (в 1 и 2 было 14 и 32%). После слабого 2 квартала 3 и 4 оказались намного лучше, что и отразилось на результатах полугодия. Динамика новых продаж за 2025 год поквартально: 192.1 → 103.7 → 175.2 → 200.4 тыс. кв. м. Если сравнить за весь год, то тут есть снижение на 3.9% г/г (698.4 → 671.4 тыс. кв. м). Причем также как и за полгода есть рост по Москве и МО, но снижение в Питере и регионах. Интересно, что при увеличении объемов продаж и ввода эксплуатацию выручка за 2 полугодие оказалась меньше, чем за прошлый период. Но за год выручка выросла на 17.3% г/г (130.9 → 153.6 млрд). Чистый убыток за полгода увеличился почти вполовину. Причины - ухудшение операционной рентабельности с 19.7 до 13.4% и более высокий убыток по инвестициям, учитываемых по методом долевого участия (0.5 → 1.5 млрд). За год прибыль снизилась более чем в 3 раза г/г (6.9 → 22.3 млрд) на фоне ухудшение операционной рентабельности с 18.1 до 16.5%, а также, что более критично, увеличившегося нетто фин расхода (+87.5% г/г, 25.8 → 48.4 млрд). Долговая нагрузка увеличилась из-за разнонаправленного движения чистого долга и EBITDA. Показатель ND/EBITDA с учетом остатков на эксроу вырос с 2.98 до 3.79. Вообще, для Эталона долг, а точнее, процентная нагрузка является основной проблемой. В 2025 году нетто фин расход почти в 2 раза превысил операционную прибыль. Кстати, в отчете в событиях после отчетной даты указано, что группа погасила два займа на 78 и 11.7 млрд, но получила новый транш на 54 млрд. Получается погасили нетто на 35.7 млрд. Уже неплохо. Посмотрим, что будет в отчете за 1 полугодие 2026. Также важным событием в феврале текущего года было проведение дополнительной эмиссии на 400 млн акций для покупки компании "Бизнес-Недвижимость" у АФК Система. В ходе SPO было привлечено 18.4 млрд при сумме покупки в 14.1 млрд. Так что на 4.3 млрд Эталон оказался в плюсе. При этом произошло размытие текущих акционеров более чем в 2 раза. Неудивительно, что это отразилось на котировках акций Эталона, которые от пиков 2024 года сложились почти в 4.5 раза. Не добавили позитива и операционные показатели за 1 квартал 2026 года. Новые продажи упали на 53.1% г/г (192.1 → 90 тыс. кв. м) и 55.1% к/к (200.4 → 90 тыс. кв. м). Доля ипотечных кредитов составила 30%. Ну хотя бы средняя цена за кв. м выросла за квартал с 221.9 до 274 тыс. руб. Еще стоит отметить, что в 1 квартале новые контракты по премиум сегменту составили 11% против 4% в 1 кв 2025. Эталон целенаправленно смещает фокус в сторону более дорогого жилья для повышения маржинальности и устойчивости бизнеса. Высокая долговая нагрузка, слабая динамика снижения ключевой ставки, проблемы в секторе, очень слабый 1 квартал - все это пока не дает предпосылок для того, что рассматривать Эталон для добавления в свой портфель, поэтому смотрим со стороны. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

    EXPRESS NEWS

    • В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты
      В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты

    • Массовое производство российских электромобилей «Атом» запущено на заводе «Москвич», сообщает пресс-служба бренда

    • Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме
      Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме

    • Встреча Сергея Лаврова с Марко Рубио на Генассамблее ООН в Нью-Йорке прорабатывается, заявила в интервью ТАСС Мария Захарова

    • Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребека Гринспан вышла в лидеры нового голосования по кандидатам на пост генсека ООН. Об этом сообщил ТАСС источник в организации

    • Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября
      Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября

    • Роберт Фицо из-за болезни отменил запланированный визит на Украину. Об этом со ссылкой на украинские источники сообщает TASR

    • Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров
      Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров

    • Владимир Путин поздравил Моди с днем рождения, сообщили в Кремле. Президент РФ поблагодарил премьера Индии за теплый прием в Нью-Дели, назвав переговоры содержательными и продуктивными

    • Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире
      Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире

    • Трамп требует от ФРС снизить процентную ставку до 1%, потому что США — «лучший кредитор в мире» с большим отрывом от остальных

    • Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд
      Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?