Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

Почему рост выручки «Ростелекома» не конвертируется в прибыль?

2 049

    Ростелеком. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО Тикер: #RTKM, #RTKMP Текущая цена: 58.6 (АО), 58.1 (АП) Капитализация: 204.6 млрд Сектор: Телеком Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 378.9 P\BV - 0.73 P\S - 0.24 ROE - 0.2% ND\OIBDA - 2.27 EV\OIBDA - 2.92 Акт.\Обяз. - 1.25 Что нравится: ✔️ выручка выросла на 10.3 % г/г (546.1 -> 602.3 млрд); Что не нравится: ✔️отрицательный FCF -43.5 млрд против +8.7 млрд за 9 мес 2024; ✔️чистый долг вырос на 1.6% к/к (708.5 -> 718.8 млрд). ND\OIBDA немного улучшился с 2.29 до 2.27; ✔️нетто фин расход уменьшился на 2.8% к/к (29.6 -> 28.8), но процентная нагрузка остается высокой; ✔️чистая прибыль снизилась на 4.5% г/г (19.3 -> 18.5 млрд); ✔️дебиторская задолженность выросла на 6.1% к/к (81 -> 86 млрд) и постоянно увеличивается с 2022; ✔️слабое соотношение активов и обязательств. Дивиденды: Предполагается выплата в размере не менее 50% от ЧП по МСФО при ND/OIBDA меньше 3. Также компания обязуется выплачивать дивиденды по прив. акциям в размере 10% ЧП по РСБУ разделенной на число прив. акций, составляющих 25% УК компании, но не менее дивидендов по обыкновенных акциям. По данным сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/rtkm) дивиденд за 2025 год прогнозируется в размере 2.57 руб. по АО и АП (ДД 4.39% от текущей цены АО и 4.42% от текущей цена АП). Мой итог: Операционные результаты в части услуг провайдера вполне нормальные (к/к кол-во абонентов в млн): - интернет доступ (оптика) +2.2% (13.4 -> 13.7); - IPTV +1.3% (7.7 -> 7.8); - виртуальная АТС -6.7% (1.5 -> 1.4); - местная телефонная сеть -3.5% (8.6 -> 8.3); - ШПД xDSL -6.3% (1.6 -> 1.5); - кабельное ТВ 0% (4.1 -> 4.1). В принципе, если смотреть на дистанции нескольких лет, то заметно что происходит естественный переток из старых технологий в новые (xDSL в оптику, кабельное в IPTV). Рост пользователей виртуальных АТС остановился только во 2 квартале 2025. Показатели мобильного бизнеса снизились (к/к): - дата-трафик -6% (3083 -> 2898 Пб); - рост активных пользователей интернета -1.49%. Стоит отметить, что рост пользователе моб. интернета неуклонно снижался с начала 2023 года и вот впервые зафиксирован отток. Разбивка по сегментам выручки (9 мес г/г в млрд): - интернет и телефония +7.3% (291.7 -> 312.6); - ЦОД и облака +17.8% (44 -> 51.8); - цифровой регион +12.4% (19.1 -> 21.4); - инфобез +16.4% (11 -> 12.8); - цифр. кластеры прочие +30.4% (25.1 -> 32.7); - мобильный бизнес +10.4% (203.6 -> 224.7); - прочие +14.2% (41.6 -> 47.5). Заметно, что самый небольшой прирост в сегментах с наибольшей долью в выручке. Рост выручки только не конвертировался в прибыль. Причем операционная прибыль выросла на 14.7%, но фин расходы в 92.3 млрд (86.6% от опер. прибыли) все перечеркивают. А чистый долг так и продолжает расти с 2020 (более ранний период не анализировался). ND\OIBDA немного снизился, как и нетто фин расход, но это пока слишком незначительно. Нужно более сильное снижение ключевой ставки. FCF в минусе на фоне упавшего в 2 раза OCF (капзатраты снизились не так сильно). Еще и дебиторка растет постоянно. Но не все так плохо. Можно сказать, что в Ростелекоме есть идеи как на короткой, так и на длинной дистанции. В ближайшей перспективе котировки могут вырасти на выходе на IPO нескольких дочерних и поддочерних компаний. Группа Базис (оценка в 17-18 млрд) планирует провести IPO в декабре. Весной 2026, возможно, выйдет на рынок Солар. Да и РТК-ЦОД где-то там на низком старте в ожидании лучших рыночных условий. На длинной дистанции идея в ослаблении ДКП. Перестанут душить проценты, ситуация улучшится. Тем более компания продолжает развиваться, в том числе через M&A. Хотя не стоит забывать и про капитальные затраты, которые, наверняка, еще долго будут достаточно ощутимыми (была новость, что более половины доступной волоконно-оптической инфраструктуры в России на направлении запад – восток исчерпает срок гарантийного использования в 2025, а там еще и строительство ЦОДов, оборудование для моб. связи и т.д.). Акций в портфеле нет. Пока смотрю со стороны, но с интересом. Расчетная справедливая цена - 80.1 (АО), 77 (АП). *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АЛЕКСАНДР ЧЕРНЕЦОВ

    EXPRESS NEWS

    • Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
      Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
    • Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
      Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
    • В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты
      В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты

    • Массовое производство российских электромобилей «Атом» запущено на заводе «Москвич», сообщает пресс-служба бренда

    • Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме
      Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме

    • Встреча Сергея Лаврова с Марко Рубио на Генассамблее ООН в Нью-Йорке прорабатывается, заявила в интервью ТАСС Мария Захарова

    • Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребека Гринспан вышла в лидеры нового голосования по кандидатам на пост генсека ООН. Об этом сообщил ТАСС источник в организации

    • Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября
      Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября

    • Роберт Фицо из-за болезни отменил запланированный визит на Украину. Об этом со ссылкой на украинские источники сообщает TASR

    • Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров
      Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров

    • Владимир Путин поздравил Моди с днем рождения, сообщили в Кремле. Президент РФ поблагодарил премьера Индии за теплый прием в Нью-Дели, назвав переговоры содержательными и продуктивными

    • Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире
      Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире

    • Трамп требует от ФРС снизить процентную ставку до 1%, потому что США — «лучший кредитор в мире» с большим отрывом от остальных

    • Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд
      Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?