БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
ФУНДАМЕНТАЛ
ПО БЕЗДОРОЖЬЮ КОТИРОВОК
93
🇷🇺 ПО БЕЗДОРОЖЬЮ КОТИРОВОК Соллерс – производитель линейки внедорожников и коммерческих авто УАЗ, Атлант и пикапов Соллерс. Совокупные мощности – более 200 тысяч автомобилей/год при продажах 40 тысяч/год. Похоже, что мощности избыточны и имеется задел на будущее. Компания заметно преображается с уходом конкурентов. Подтянул свои финансовые характеристики и уже второй год выплачивает дивиденды. Стоит посмотреть ближе. Финрезультаты за 1п24: 🟢 Выручка выросла на 34% до 44.1 млрд рублей 🟣 Ебитда увеличилась лишь на 4.5% до 4.1 млрд из-за роста себестоимости производства и расходов. Рост выручки полностью нивелирован. Рентабельность составила 9.3%. 🟢 Чистая прибыль выросла на 16.4% до 1.6 млрд из-за снижения финансовых расходов. Кстати, в 2021 году только половина прибыли компании приходилось на ее акционеров. Теперь же, когда Мазда и Форд вышли из СП, Соллерсу принадлежит вся прибыль. ☑️ Компания хорошо поработала с долгом и сократила его на 28% до 8.9 млрд. С учетом кэша на счетах по состоянию на 1п24 имелась чистая денежная позиция в 13 млрд рублей. Однако в краткосрочных обязательствах также выросла статья расчетов с бюджетом на 18 млрд, что подразумевает скорую уплату налогов. Не исключено, что кэш на счетах готовился под эти цели. Я бы скорректировал долговую нагрузку до Netdebt/Ebitda 0,6х. 📊 Соответственно по этой же причине EV компании беру не как 12 млрд, а порядка 30 млрд. EV/Ebitda TTM при этом уходит с 1.5х до 3.9х, что выглядит гораздо ближе к правде. Другие мультипликаторы ТТМ: Р/Е 4.9х, Р/В 1,1х, Р/S 0,27х. По средним выходит, что текущая цена акции соответствует исторической рыночной оценке компании. Показатели кажутся низкими, но автопроизводители никогда не стоили дорого. Стеллантис по Р/Е 2.8х, Фольксваген 3х, БМВ 4.5х, Генерал Мотор 6х. Тесла не в счет. Слишком уж капиталоемкое и низкорентабельное направление, чтобы оценивать его дорого. 📊 Соллерс выглядит как растущая компания, но по факту просто переносит возросшую себестоимость в цену автомобиля. В последнее время наблюдается взрыв продаж на авторынке и бум автокредитов. От этого растут и продажи соллерс. За 9м24 они уже продали 35,94к автомобилей. Рост г/г на 18% в основном обеспечен авто под брендом Соллерс – Атлантом, Арго и пикапом ST6. Наверняка по итогу года увидим приятные цифры по выручке и умеренные по прибыли. Однако этот спрос будет уходить вслед за ставкой ЦБ и фактом повышения утильсбора. Перезапуск производства ISUZU не даст значимого эффекта на результаты группы. За счет чего компания сможет поддерживать рост – вопрос. Вероятно, что сохранение выручки на текущем уровне в следующем году уже будет неплохим результатом. 👛 За 2023 год выплатили 89 рублей/акция – примерно 57% от ЧП. Дивполитика не дает и намека на прогнозирование будущих выплат. Все дается на откуп менеджменту, который решит их размер и будут ли они вообще. При сохранении параметров можно ждать около 100 рублей/акция по итогам этого года или 13% ДД. 🤝 Суммируя, я не вижу большого потенциала роста. Вполне можем увидеть 900 рублей, но все, что выше – явный оверпрайс. Компания находится на справедливых уровнях и может расти вместе с рынком и на уровне рынка. Опять же основным драйвером тут будет начало цикла снижения ставок ЦБ. ✅Подписывайтесь на мой ТГ канал, там уже — 27 000 подписчиков https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy
