MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Анализ отчета Хэдхантер за 9 месяцев 2025: что происходит с выручкой и прибылью?
6 665
Хэдхантер. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО Тикер: #HEAD Текущая цена: 2921 Капитализация: 137.8 млрд Сектор: IT Сайт: https://investor.hh.ru/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 6.71 P\BV - 15.23 P\S - 3.59 ROE - 42.5% ND\EBITDA - отрицательный чистый долг EV\EBITDA - 5.37 Акт.\Обяз. - 1.32 Что нравится: ✔️рост выручки на 5.3% г/г (29.2 -> 30.7 млрд); ✔️чистая денежная позиция увеличилась на 35.9% к/к (13 -> 17.7 млрд); ✔️нетто финансовый доход вырос на 22.5% к/к (407 -> 499 млн); ✔️дебиторская задолженности уменьшилась на 23.8% к/к (479 -> 365 млн). Что не нравится: ✔️FCF уменьшился на 15.9% г/г (15.9 -> 13.4 млрд); ✔️чистая прибыль снизилась на 20.9% г/г (16.9 -> 13.4 млрд); ✔️снизилось соотношение активов к обязательствам с 1.74 до 1.32. Дивиденды: Дивидендная политика подразумевает выплаты дивидендов не реже 1 раза в год, исходя из суммы не менее 60% и не более 100% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, если отношение ND\скорр/ EBITDA за последние 12 месяцев менее 2.5 (если выше, то СД решает, исходя из конъюктуры). В соответствии с информацией сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/head) прогнозный дивиденд за 2 полугодие 2025 года равен 140.59 руб. на акцию (ДД 4.81% от текущей цены). Мой итог: Рост выручки есть, но достаточно скромный. В разрезе продуктов это выглядит следующим образом (г/г): - пакетные подписки +3.7% (7.2 -> 7.5 млрд); - доступ к базе соискателей -5.4% (4.8 -> 4.6 млрд); - объявления о вакансиях -0.1% (14.06 -> 14.05 млрд); - дополнительные услуги +5.1% (3 -> 4.6 млрд). Видно, что основной по выручке сегмент "стоит" на месте в этом году. А основной рост получен от дополнительных услуг. Выручка в разрезе клиентов (г/г): - крупные клиенты в России +9.8% (10.2 -> 11.2 млрд); - малые и средние клиенты в России -6% (15.2 -> 14.3 млрд); - прочие клиенты в России +2.1% (1.3 -> 1.5 млрд); - прочие страны -21.1% (2.7 -> 1.9 млрд). Здесь ситуация в экономике в миниатюре. Если крупный бизнес еще справляется, то малый и средний бизнес в тяжелой ситуации. Плюс просадка по выручке по зарубежным клиентам. Примерно эта же тенденция видна в количестве платящих клиентов, где по крупным клиентам прирост +2% (43.2 -> 44.1 тыс), а по МСБ снижение -17.7% (870.2 -> 716.2 тыс). Но тут есть прирост по прочим (+3%) и зарубежным клиентам (+11.4%). Чистая прибыль снизилась, но основная причина не операционные проблемы (хотя не без этого, конечно, так как расходы выросли быстрее выручки), а уменьшенный доход от курсовых разниц (+87 млн против +2.6 млрд за 9 мес 2024) и начисленный налог на прибыль (в прошлом периоде был доход). FCF уменьшился как по причине снижения OCF (16.2 -> 14.1 млрд), так и из-за роста капитальных затрат (313.9 -> 822.5 млн). Чистая денежная позиция выросла (а долг остается совсем скромным в 4.8 млн). Логично, что нетто фин доход вырос следом. Текущая ситуация на рынке, конечно, отражается на бизнесе компании. Это заметно по постоянно снижающейся статистике вакансий работодателей на сайте (в начале года было -8% г/г, а в ноябре уже -31%). Да и руководство сильно скорректировало итоговые планы по увеличению выручки на 2025 год (3% вместо изначальных 8-12%). Скорее всего, мы увидим еще более слабый по выручке 4 квартал. Далее все будет зависеть от геополитики и от динамики снижения ключевой ставки. Можно ожидать, что дно показателей будет пройдено либо в следующем квартале, либо в 1 квартале 2026 года, а далее начнется рост. Компания остается интересной ставкой на ослабление ДКП и улучшение инвестиционного климата в стране. С учетом достаточно хорошей дивидендной доходности и понятных драйверов роста оценка Хэдхантер остается недорогой. Для инвестора с, как минимум, среднесрочным горизонтом компания может быть подходящим активом для добавления в свой портфель. Тем более руководство старается найти точки развития (недавняя покупка 26% доли сервиса подработок рядом с домом для самозанятых "Моя смена") и оптимизации расходов (запуск AI-ассистента для автоматизации рекрутинга). Акции Хэдхантер есть в моем портфеле с долей 2.6% (лимит - 3%). Расчетная справедливая цена - 3930 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
