MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Сид (Скажи Инвестициям Да!)
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли инвестировать в облигации Сэтл Групп с купоном до 17,25%? Полный разбор нового выпуска
1 573
Новые облигации: Сэтл Групп 2Р7. Купоны до 17,25%! Сезон облиг застройщиков продолжается! Сэтл Групп размещает новый выпуск 002Р-07. Давайте качественно "прожарим" и его. 🏗️Эмитент: ООО "Сэтл Групп" 🏢Setl Group - крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г. Основные регионы присутствия - СПб и Лен. область, а также Калининградская обл. 🥇На март 2026 Сэтл занимает 10-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий РФ. 🏆5 марта Сэтл был удостоен «золотого» диплома ЕРЗ за 1 место по вводу жилья в СПб по итогам 2025. За прошедший год холдинг сдал 385 тыс. кв. м жилья (17 домов в 7 ЖК). Основной бенефициар: Максим Шубарев с долей 70%. ⭐️Кредитный рейтинг: A "негативный" от АКРА (май 2025), А "стабильный" от НКР (сентябрь 2025). 💼В обращении 4 выпуска общим объёмом 30 млрд ₽. Делал подробные [разборы предыдущих выпусков](https://t.me/sid_inves/2129). Выпуск 2Р2 на 5,5 млрд был только что успешно погашен (я тоже его держал). 📊МСФО за 6 мес. 2025: 🔻Выручка: 63,6 млрд ₽ (-3,2% г/г). Себестоимость при этом выросла на тот же процент: до 40,9 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 151 млрд ₽ (-1,6% на фоне 2023). 🔻EBITDA LTM: 35,3 млрд ₽ (-28,7% г/г). Рентабельность EBITDA всё равно отличная - 35,8%. 🔻Чистая прибыль: 2,87 млрд ₽ (-79% г/г). Одновременно с резким падением фин. доходов, фин. расходы выросли на 40% до 14,2 млрд ₽. Прибыль за весь 2024 г. была 19,6 млрд ₽ (-4,2% г/г). 💰Собств. капитал: 59,7 млрд ₽ (-6,1% за 6 мес). Активы прибавили 9,7% и достигли 436 млрд ₽. На балансе 3,76 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 11,2 млрд). 🔺Кредиты и займы: 163 млрд ₽ (+29% за 6 мес). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу ухудшилось с 0,44х до 0,74х, но всё равно более чем комфортное. 🔺Остатки на счетах эскроу: 115 млрд ₽ (+32,6%). Чистый долг за вычетом эскроу достиг 44 млрд ₽ (+58% за полгода). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM резко подросла с 0,4х до 1,25х. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 5,5 млрд ₽ ● Купон: до 17,25% (YTM до 18,68%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Рейтинг: А от АКРА ⏳Сбор заявок - 11 марта, размещение - 16 марта 2026. 🤔Резюме: крепко, по-питерски 🏗️Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 5,5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без [амортизации](https://t.me/sid_inves/743) и без [оферты](https://t.me/sid_inves/606). ✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A. ✅Фин. устойчивость. У Сэтла довольно низкая долговая нагрузка на фоне других застройщиков - 1,25х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит "на свои" и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов. ⛔️Ухудшение показателей. В 1П2025 ухудшились все основные метрики: снизилась выручка и EBITDA, а прибыль вообще рухнула в 5 раз г/г. Из-за наращивания долга, покрытие процентов ICR снизилось с комфортных 2,9х до "пограничных" 1,52х. ⛔️"Негативный" прогноз. АКРА в мае отметила снижение показателя обслуживания долга и необходимость рефинанса старых "дешевых" долгов по новым ставкам. ⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной [льготной ипотеки](https://t.me/sid_inves/2841) сильно ударила по девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Скорее всего, в ближ. годы будет высокая конкуренция за покупателя. 💼Вывод: "прозрачный" 2-хлетний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков страны. Единственный явный минус (на мой взгляд) - премия за риск, которая могла бы быть и повыше. Всё-таки конъюнктура для девелоперов не очень благоприятная. Эскроу наполняются, а свободных живых денег всё меньше. Но всё же есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка относительно низкая, и я подумываю о добавлении выпуска в портфель, если купон не ушатают неприлично низко. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции. Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi
