MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Анализ отчета МСФО Интер РАО за 2025: что говорят финансовые показатели о будущем компании
2 185
Интер РАО. Отчет за 2025 по МСФО Тикер: #IRAO Текущая цена: 3.2115 Капитализация: 335.3 млрд Сектор: Электрогенерация Сайт: https://www.interrao.ru/investors/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 2.51 P\BV - 0.29 P\S - 0.19 ROE - 11.8% ND\EBITDA - отрицательный ND EV\EBITDA - 0.67 Акт.\Обяз. - 3.6 Что нравится: ✔️рост выручки на 13.7% г/г (1.55 → 1.76 млрд); ✔️нетто фин доход вырос на 2.5% г/г (70.3 → 72 млрд); ✔️отличное соотношение активов к обязательствам. Что не нравится: ✔️отрицательный FCF -90.5 млрд против +492 млн в 2024; ✔️снижение чистой денежной позиции на 37.5% к/к (341.5 → 213.6 млрд); ✔️чистая прибыли снизилась на 9.2% г/г (147.5 → 133.8 млрд); Дивиденды: Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО. По данным сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/irao) за 2025 прогнозируется выплата в размере 0.3138 руб (ДД 9.77% от текущей цены). Мой итог: Операционные показатели за 2025 год (г/г): - установл. электр. мощность +0.1% (31.201 → 31.231 ГВт); - установл. тепловая мощность +0.1% (25.061 → 25.079 тыс. Гкал/час); - выработка электроэнергии -2.7% (131.647 → 128.073 ТВтч); - отпуск теплоэнергии с коллекторов -4.1% (41.627 → 39.929 млн Гкал); - размер клиентской базы +2.8% (20.093 → 20.65 млн аб). - реализация электроэнергии на розничном рынке +0.7% (226.083 → 227.739 млрд кВтч). Снижение объема выработки электроэнергии связано с зарубежными активами: - сократился экспорт в Молдавию на фоне геополитики; - сократился экспорт в Китай (с января 2026 вообще приостановился) из-за дефицита мощности в ДФО и профицита на северо-востоке КНР; - низкая водность в 1 квартале 2025 года в регионе присутствия ГЭС. Объем экспорта за 2025 уменьшился на 12.8% г/г (8.53 → 7.435 млрд кВтч) Снижение отпуска тепловой энергии связано с высокой температурой воздуха в отопительном периоде 2025 года. Динамика выручки осталась на уровне 9 месяцев. Раскладка по сегментам (г/г в млрд): - электрогенерация +14.8% (226 → 228.9); - теплогенерация +10.7% (131.8 → 146); - сбыт +17.2% (1016 → 1191); - трейдинг +4.5% (62.4 → 65.1); - инжиниринг +0.3% (100.5 → 100.8); - энергомашиностроение +28.6% (43.5 → 55.9); - зарубежные активы -40.3% (45.8 → 27.3). Видно, что общую хорошую картину снова портит сегмент "Зарубежные активы". Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 6.98 до 6.07%. Вторая - рост ставки налога на прибыль с 20 до 25%. Если сравнить прибыль до налогообложения, то она выросла на 1.4% г/г (182.3 → 184.8 млрд). Тренд на снижение FCF продолжился и в 2025 он вовсе стал отрицательным. По двум составляющим идет разнонаправленное движение. OCF снижается с 2022 года и за отчетный год уменьшился на 13.9% г/г (115.5 → 99.4 млрд). Обратная ситуация по кап. затратам, которые постоянно растут и за 2025 год увеличились на 65.1% г/г (115 → 189.9 млрд). Причем Capex будет расти и следующие годы (на 2026-2027 ожидается затраты на уровне 200-300 млрд в год). Капиталка "подъедает" денежную "подушку", и ее уменьшение вкупе со снижением ключевой ставки негативно влияет на нетто фин доход. За год он еще немного вырос, но если смотреть поквартально, то заметно постепенное уменьшение (20.3 → 20.2 → 17.4 → 14.1 млрд). Взгляд на компанию зависит от горизонта инвестирования. Краткосрочно нет драйверов для роста (высокий Capex минимум пару лет, низкий payout, уменьшение денежной "подушки" и риск перехода в чистый долг). Но при долгосрочном подходе это интересный актив. Компания стоит очень дешево по мультипликаторам. В планах до 2030 года увеличение выручки до 2.6 трлн и утроение EBITDA, что через рост прибыли приведет к повышению дивиденда. Хотя здесь есть риск, что высокий Capex затянется на годы, и тогда озвученные планы не осуществятся. Можно добавить, что целевую в 4.5 руб. ждут не первый год, но раскрытия стоимости пока так и не происходит, что отчасти и является причиной низкой оценки. Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 2.47% (лимит 4%). Для добора жду цену ниже 3 руб. Расчетная справедливая цена - 4.54 руб. Не является инвестиционной рекомендацией Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
