MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
ПРОДУКТЫ БАНКА
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Интер РАО: стоит ли покупать акции с дивидендной доходностью 12%?
2 069
Интер РАО. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО Тикер: #IRAO Текущая цена: 3.03 Капитализация: 316.3 млрд. Сектор: Электрогенерация Сайт: https://www.interrao.ru/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 2.13 P\BV - 0.28 P\S - 0.19 ROE - 13.4% ND\EBITDA - отрицательный ND EV\EBITDA - отрицательный EV Активы\Обязательства - 3.88 Что нравится: ✔️рост выручки на 13.9% г/г (1.09 → 1.24 млрд); ✔️отрицательный чистый долг, который, правда, уменьшился на 6.6% к/к (365.8 → 341.5 млрд); ✔️нетто финансовый доход вырос на 14.3% г/г (50.7 → 57.9 млрд); ✔️чистая прибыли выросла на 2.9% г/г (110.9 → 113.8 млрд); ✔️соотношение активов к обязательствам улучшилось с 3.81 до 3.88. Что не нравится: ✔️FCF еще больше ушел в отрицательную зону, а именно уменьшился в 4.3 раза г/г (-22.1 → -95.6 млрд). Дивиденды: Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО. В соответствии с данными сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/irao) за 2025 прогнозируется выплата в размере 0.3723 руб (ДД 12.29% от текущей цены). Мой итог: Посмотрим на операционные показатели за 9 месяцев (г/г): - установленная электрическая мощность -0.01% (31.209 → 31.207 ГВт); - установленная тепловая мощность +0.09% (25.077 → 25.099 тыс. Гкал/час); - выработка электроэнергии -1.9% (97.2 → 95.3 ТВт ч); - отпуск теплоэнергии с коллекторов -6.1% (28.1 → 26.4 млн Гкал); - объем полезного отпуска электроэнергии +0.2% (166.7 → 167 ТВт ч); - размер клиентской базы +2.7% (20.02 → 20.56 млн аб). Снижение выработки электроэнергии в основном связано с уменьшением зарубежной генерации (4.1 → 1.3 ТВтч). Падение отпуска теплоэнергии зафиксировано в группах "БГК", "ТГК-11" и "Томская генерация" (25.3 → 23.2 млн Гкал) и обусловлено более теплой температурой в 2025 году, уменьшением длительности отопительного сезона и снижением паропотребления вследствие корректировок производственных планов крупными потребителями. Тем не менее это не помешало росту выручки. За исключением сегмента "Прочие", в который помимо Корпоративного центра входят Зарубежные активы. В остальном же везде зафиксирован рост (г/г в млрд): - генерация +15.2% (196.8 → 226.8); - трейдинг +15.5% (39.4 → 45.5); - сбыт +16% (731.7 → 848.6); - энергомашиностроение, строительство и инжиниринг +14.8% (81.6 → 93.7); - прочие -32.5% (40.9 → 27.6). К сожалению, хороший рост выручки не переложился в хороший рост прибыли. Этому помешали снижение операционной рентабельности с 7.64 до 7.38% и, в первую очередь, увеличение налога на прибыль (26.7 → 40.2 млрд). FCF продолжает все больше уходит в минуса. И дело не только в хорошо подросших капитальных затратах (+48.8% г/г, 68.4 → 101.7 млрд), но и в заметно сжавшемся OCF (-86.6%, 46.3 → 6.2 млрд) на фоне погашение кредиторской задолженности и выплаты повышенного налога на прибыль. Причем в 4 квартале ситуация по FCF станет еще хуже. На дне инвестора от представителей Интер РАО было подтверждение, что капитальные затраты на 2025 запланированы в размере 300+ млрд (но это пик, дальше снижение объемов Capex). С учетом того, что за 9 месяцев потрачено 101.7 млрд, получается, что в следующем квартале нас ожидают капитальные затраты свыше 200 млрд. Именно высокий Capex в ближайшие годы и связанная с ним растрата денежной кубышки (которая сейчас приносит шикарный нетто процентный доход) отпугивает многих инвесторов и держит котировки на низких уровнях. Интер РАО оценивается очень дешево для компании с таким потенциалом. Но не так много участников рынка готовы "просидеть" в компании более 3 лет (а может ждать придется и больше), чтобы в итоге получить значительную отдачу от актива. Не привлекает даже двузначная дивидендная доходность. Я для себя решил, что готов подождать столько, сколько нужно. Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 2.63% (лимит 4%). При любой более менее ощутимой коррекции планирую добрать позицию до лимита. Расчетная справедливая цена - 4.7 руб. Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
