Интересна ли покупка акций Фосагро в нынешнее время?

2025-05-19T13:57:04+03:00

8 834

Интересна ли покупка акций Фосагро в нынешнее время?

🚜 Фосагро проставляется. Дивиденды растут на удобрениях. 👛 Ранее я критиковал компанию за неадекватно высокий уровень пэйаута, который вынуждал наращивать долговую нагрузку при дорогих деньгах и снижении денежных потоков. Всего за 2024 год суммарный дивиденд 429 рублей/акция (ДД 6.4%) – это в 2 раза больше, чем был FCF компании. Теперь же по итогам 1кв25 свободный денежный поток составил 38.4 млрд руб против 1.8 млрд г/г, что позволяет компании выплатить квартальный див 201 рубль на акцию. Отсечка 5 июля. Кстати, сейчас акция еще торгуется с финальным дивидендом за 2024 год – 171 рубль с отсечкой 9 июня. И все же я не считаю, что выплаты будут больше 550 рублей (ДД 8.2%) в текущем году, даже с условием снижения капекса до 60 млрд. 🕯 Цены на фосфаты с начала года выросли на 13%, на азотные удобрения – на 39%, при этом рубль укрепился к доллару на 20%, если не брать в счет кратковременные пики на 114 рублях. В производстве азотных удобрений участвует природный газ, соответственно цена на них во многом следует за ценой газа. С начала года можно наблюдать дивергенцию – падение газа при продолжающемся росте цены удобрений. Секрет в том, что для производства текущих партий удобрений использовался дорогой газ, а далее появляется пространство на поле ценовой конкуренции. Если взять 5ти летний интервал, то прослеживается и корреляция с опережающей динамикой газа. Есть и моменты, когда цены удобрений росли независимо от газа, но такой рост был краткосрочным и неустойчивым. Вот и в этот раз скорее будет коррекция цен вместе с доходами компании. Это уже ситуация больше 3го квартала, а за 2й квартал и полугодие в целом Фосагро неплохо заработает. Да и фактор динамики рубля никто не отменял – при его ослаблении денежные потоки найдут поддержку. Текущая «крепость» должна неплохо компенсироваться ростом цен. По итогам 1кв25 🟢 Выручка выросла на 34% г/г до 159.4 млрд. Рост цен на продукцию, высокий средний курс рубля, продали больше, чем произвели. Не думайте, что производственная компания каждый квартал будет так расти. Это скорее приятный сюрприз. 🟢 Ебитда, скорректированная на курсовые разницы, выросла на 72% до 65,2 млрд. В основном благодаря незначительному росту затрат. Все же получать газ дешево на внутреннем рынке и экспортировать продукцию по мировым ценам дает большое конкурентное преимущество. Снижение экспортных пошлин дало 13% к ебитда. 🟢 Чистая прибыль улетела соответственно на 71% до 36.7 млрд. 🟢 Чистый долг снизился на 19% до 263 млрд, а в сочетании с ростом ебитда, Netdebt/Ebitda ТТМ снизился с 1.84 на начало года до 1,41х. Очень приятная оптимизация. А вот рефинансирование трети долга по ставке 22-23% привело к росту процентных платежей в 2 раза, но относительно ебитда это все еще лишь десятая часть. 🤝 ТТМ мультипликаторы P/E 7.4х; P/S 1,55х; P/B 4х; EV/Ebitda 5.6х. Прогнозировать конечный результат по году с таким количеством переменных – дело не благодарное. Цены и курс рубля тут будут решать. Свое видение на них изложил выше. Сейчас бумага торгуется на уровне своих средних. Вполне допускаю рост к 7200. В целом не считаю апсайд интересным для покупки акций. Фосагро отлично смотрится в дивидендном портфеле, но текущая дивдоходность оставляет желать лучшего. Как ни крути, а заход в бумагу лучше делать ниже 5.5к – иначе не интересно.

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии