Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества РУСГИДРО: АНАЛИЗ [HYDR]

РУСГИДРО: АНАЛИЗ [HYDR]

РУСГИДРО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

Тайный драйвер Русгидро: почему рост EBITDA на 77,6 % не гарантирует дивидендов

5 317

    Камбэк «Русгидро»: разбираемся в причинах резкого роста прибыли. Этот отчет стоял у меня в закладках с тегом «обязательно посмотреть». Отчет «Русгидро» в момент выхода удивил резким ростом EBITDA и чистой прибыли, предпосылок для чего при рассмотрении их отчета за 9 месяцев 2025 года вроде как не наблюдалось. Поэтому давайте посмотрим, за счет чего у компании произошло столь резкое увеличение финансовых показателей. Что в отчете: ▪️ Выручка — 663,8 млрд рублей (+14,5% г/г) ▪️ EBITDA — 267,9 млрд рублей (+77,6% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 117,8 млрд рублей (против убытка 61,2 млрд годом ранее) ▪️ Рентабельность по EBITDA — 40,3% ▪️ Чистая рентабельность — 17,8% ▪️ Net Debt/EBITDA — 2,64x На первый взгляд цифры впечатляют. Выручка выросла на 14,5% — это заслуга сразу нескольких факторов. Во-первых, с 1 января 2025 года Дальний Восток наконец перешел на рыночное ценообразование, что дало мощный тарифный толчок. Во-вторых, сработала плановая индексация тарифов на электроэнергию и теплоэнергию. В-третьих, компания получила рекордные госсубсидии — 77,5 млрд рублей против 63 млрд годом ранее. Но если вы думаете, что EBITDA выросла почти на 78% исключительно за счет операционной эффективности, спешу вас разочаровать. Главная история отчета — восстановление обесценения основных средств на 43,6 млрд рублей. Напомню, что в 2024 году компания списала в убыток 93,2 млрд рублей из-за обесценения активов. В 2025 году ситуация изменилась: присоединение ДФО к ценовой зоне оптового рынка и снижение ключевой ставки позволили руководству пересмотреть прогнозы и вернуть часть ранее списанной стоимости. Без этого восстановления операционная прибыль выросла бы на 62,6%, а не в 17 раз, но все равно это сильный результат. Качество чистой прибыли, соответственно, тоже вызывает вопросы: около 32% чистой прибыли сформировано за счет восстановления обесценения. Если скорректировать прибыль на этот разовый фактор, то она составит около 80 млрд рублей — все равно плюс, но уже не такой феерический. А если бы проценты по займам не капитализировались в стоимости незавершенного строительства (в 2025 году их накапитализировали 71,3 млрд рублей против 32,4 млрд годом ранее), процентные расходы были бы почти в 2,5 раза выше, и прибыль оказалась бы значительно ниже. Поэтому резкий рост показателей здесь обеспечен бухгалтерскими маневрами и разовым неденежным доходом, и для корректной оценки динамики показателей и операционную, и чистую прибыль на него необходимо корректировать. Если смотреть баланс, то мы увидим, что чистый долг вырос на 48% г/г, доля краткосрочных долгов увеличилась до 38%. Компании в ближайший год придется активно рефинансироваться, и делать это в условиях все еще высокой ключевой ставки. В плюс могу отметить разве что тот факт, что при номинальном отрицательном свободном денежном потоке скорректированный на проценты FCF стал положительным (31 млрд руб. vs -7 млрд руб. в 2024 г.). На операционном уровне при этом картина неоднозначная. Выработка электроэнергии в 2025 году снизилась на 13,5% — до 125,2 млрд кВт·ч. Это связано с маловодьем в ряде регионов и плановыми ремонтами. Инвестиционная программа остается огромной. В 2025 году CAPEX составил 270,9 млрд рублей — 40,8% от выручки. Планы на 2026 год еще выше: 415 млрд рублей. Строятся Якутская ГРЭС-2, Хабаровская ТЭЦ-4, продолжается модернизация станций. С одной стороны, это необходимо для обновления мощностей. С другой — финансируется все это за счет долга, который уже высок и продолжит расти. И это при том, что дивиденды компания не платит и не планирует как минимум до 2029 года — все средства уходят на стройку и проценты. Поэтому несмотря на фееричный рост EBITDA и чистой прибыли пока чего-то интересного я тут по-прежнему не вижу. Долгосрочно переход ДФО на рыночное ценообразование — это плюс, но финансовая модель перегружена. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям «Русгидро» пересмотрен на 0,44 рублей за акцию на горизонте года. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Войти

    Войдите, чтобы оставлять комментарии

    Другие новости сообщества / РУСГИДРО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    • Рубио сообщил, что обсудил с Лавровым отношения между США и РФ
      Рубио сообщил, что обсудил с Лавровым отношения между США и РФ

    • Трамп считает, что Иран очень скоро будет готов к заключению сделки с США. «Каждый раз, когда они согласовывают сделку, они хотят изменить ее. Они не готовы, но очень скоро они будут готовы», — заявил американский лидер

    • Авиаперевозки пассажиров между Россией и Китаем в этом году выросли почти на 50%. Как сообщили РИА Новости в Минтрансе России, в январе-мае они превысили 900 000 человек

    • Встреча с Рубио согласована и состоится 23 июля в первой половине дня. Лавров сообщил, что он поинтересуется у Рубио о словах Трампа относительно возможности скорого урегулирования конфликта на Украине
      Встреча с Рубио согласована и состоится 23 июля в первой половине дня. Лавров сообщил, что он поинтересуется у Рубио о словах Трампа относительно возможности скорого урегулирования конфликта на Украине

    • Тегеран обращался к Вашингтону по поводу переговоров для урегулирования вооруженного конфликта, но США не считают, что Иран настроен серьезно. Об этом заявил американский госсекретарь Марко Рубио

    • Защита и обвинение по делу Мадуро предложили начать суд по существу в июне 2027 года. Об этом говорится в электронной базе суда Нью-Йорка
      Защита и обвинение по делу Мадуро предложили начать суд по существу в июне 2027 года. Об этом говорится в электронной базе суда Нью-Йорка

    • Изоляции РФ на мировой арене нет и даже не предвидится. В «двадцатке» и АТЭС спрос на встречи с Лавровым всегда огромный. Об этом заявил в интервью ТАСС посол по особым поручениям российского МИД Марат Бердыев

    • США транслируют сигнал, что хотят видеть Путина на саммите «двадцатки» в Майами. Об этом заявил в интервью ТАСС посол по особым поручениям МИД РФ. По мнению Марата Бердыева, «это не политический реверанс, а рациональная логика»

    • Затраты США на военную операцию против Ирана составляют к настоящему моменту порядка $37,5 млрд. Об этом заявил американский военный министр Пит Хегсет

    • Трамп утверждает, что Иран стремится к проведению новой встречи с США: «Они отчаянно хотят встретиться. Но пока они не будут готовы значимым образом, у нас даже нет заинтересованности в этом»

    • «Если что-то подобное произойдет, мы об этом позаботимся». США примут меры, если хуситы введут морскую блокаду Саудовской Аравии, заявил Трамп
      «Если что-то подобное произойдет, мы об этом позаботимся». США примут меры, если хуситы введут морскую блокаду Саудовской Аравии, заявил Трамп

    • США могут ввести новые пошлины на импорт из Канады из-за лесных пожаров, сообщил Трамп. Он добавил, что в американском штате Мичиган ранее из-за загрязнения воздуха была нарушена работа некоторых компаний

    • Путин продлил безвизовый въезд для граждан Китая до конца 2027 года
      Путин продлил безвизовый въезд для граждан Китая до конца 2027 года
    • Энди Бернэм вступил в должность премьера Великобритании, получив от Карла III мандат на формирование правительства, сообщает Букингемский дворец
      Энди Бернэм вступил в должность премьера Великобритании, получив от Карла III мандат на формирование правительства, сообщает Букингемский дворец
    • Король Карл III принял отставку Стармера с поста премьера Британии, сообщила королевская пресс-служба
      Король Карл III принял отставку Стармера с поста премьера Британии, сообщила королевская пресс-служба

    • Германия не делала практических шагов для возобновления диалога с Россией, заявил Песков. Он отметил, что Россия остается открытой к диалогу с Европой и никогда не была инициатором сворачивания отношений

    • Россия готова содействовать мирному урегулированию разногласий как между США и Ираном, так и между иранцами и арабами. Об этом замглавы МИД РФ Александр Алимов заявил «Известиям»
      Россия готова содействовать мирному урегулированию разногласий как между США и Ираном, так и между иранцами и арабами. Об этом замглавы МИД РФ Александр Алимов заявил «Известиям»

    • Трамп заявил о поддержке планов Бернэма по наращиванию добычи нефти в Северном море. Нефть "превратит Соединенное Королевство из нищей страны в одно из самых богатых в мире государств", отметил американский президент

    • Дональд Трамп заявил, что его совершенно не волнует приостановка властями Ирана выполнения обязательств по меморандуму о взаимопонимании с США

    • Артистов и спортсменов России ни у кого отменить не получится, заявил в интервью ТАСС американский продюсер Стивен Мао. Он убежден, что «русская культура, русское искусство и русский спорт принадлежат миру»

    • Трамп пригрозил Канаде увеличением таможенных пошлин из-за лесных пожаров, дым от которых окутал несколько крупных городов США
      Трамп пригрозил Канаде увеличением таможенных пошлин из-за лесных пожаров, дым от которых окутал несколько крупных городов США

    • Венесуэла получила доступ к собственным средствам в МВФ в размере $346 млн, которые будут направлены на ликвидацию последствий землетрясения. Об этом сообщила уполномоченный президент боливарианской республики Делси Родригес

    • Глава FIFA и Белый дом обсудят риски проведения финала чемпионата мира по футболу. Об этом сообщил корреспондент Sky News Роб Харрис. Риски связаны с дымом от лесных пожаров в районе Нью-Йорка и Нью-Джерси

    • Apple меньше суток пробыла самой дорогостоящей компанией в мире. Ее обошла Nvidia, свидетельствуют данные торгов

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?