Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества РУСГИДРО: АНАЛИЗ [HYDR]

РУСГИДРО: АНАЛИЗ [HYDR]

РУСГИДРО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

Тайный драйвер Русгидро: почему рост EBITDA на 77,6 % не гарантирует дивидендов

5 321

    Камбэк «Русгидро»: разбираемся в причинах резкого роста прибыли. Этот отчет стоял у меня в закладках с тегом «обязательно посмотреть». Отчет «Русгидро» в момент выхода удивил резким ростом EBITDA и чистой прибыли, предпосылок для чего при рассмотрении их отчета за 9 месяцев 2025 года вроде как не наблюдалось. Поэтому давайте посмотрим, за счет чего у компании произошло столь резкое увеличение финансовых показателей. Что в отчете: ▪️ Выручка — 663,8 млрд рублей (+14,5% г/г) ▪️ EBITDA — 267,9 млрд рублей (+77,6% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 117,8 млрд рублей (против убытка 61,2 млрд годом ранее) ▪️ Рентабельность по EBITDA — 40,3% ▪️ Чистая рентабельность — 17,8% ▪️ Net Debt/EBITDA — 2,64x На первый взгляд цифры впечатляют. Выручка выросла на 14,5% — это заслуга сразу нескольких факторов. Во-первых, с 1 января 2025 года Дальний Восток наконец перешел на рыночное ценообразование, что дало мощный тарифный толчок. Во-вторых, сработала плановая индексация тарифов на электроэнергию и теплоэнергию. В-третьих, компания получила рекордные госсубсидии — 77,5 млрд рублей против 63 млрд годом ранее. Но если вы думаете, что EBITDA выросла почти на 78% исключительно за счет операционной эффективности, спешу вас разочаровать. Главная история отчета — восстановление обесценения основных средств на 43,6 млрд рублей. Напомню, что в 2024 году компания списала в убыток 93,2 млрд рублей из-за обесценения активов. В 2025 году ситуация изменилась: присоединение ДФО к ценовой зоне оптового рынка и снижение ключевой ставки позволили руководству пересмотреть прогнозы и вернуть часть ранее списанной стоимости. Без этого восстановления операционная прибыль выросла бы на 62,6%, а не в 17 раз, но все равно это сильный результат. Качество чистой прибыли, соответственно, тоже вызывает вопросы: около 32% чистой прибыли сформировано за счет восстановления обесценения. Если скорректировать прибыль на этот разовый фактор, то она составит около 80 млрд рублей — все равно плюс, но уже не такой феерический. А если бы проценты по займам не капитализировались в стоимости незавершенного строительства (в 2025 году их накапитализировали 71,3 млрд рублей против 32,4 млрд годом ранее), процентные расходы были бы почти в 2,5 раза выше, и прибыль оказалась бы значительно ниже. Поэтому резкий рост показателей здесь обеспечен бухгалтерскими маневрами и разовым неденежным доходом, и для корректной оценки динамики показателей и операционную, и чистую прибыль на него необходимо корректировать. Если смотреть баланс, то мы увидим, что чистый долг вырос на 48% г/г, доля краткосрочных долгов увеличилась до 38%. Компании в ближайший год придется активно рефинансироваться, и делать это в условиях все еще высокой ключевой ставки. В плюс могу отметить разве что тот факт, что при номинальном отрицательном свободном денежном потоке скорректированный на проценты FCF стал положительным (31 млрд руб. vs -7 млрд руб. в 2024 г.). На операционном уровне при этом картина неоднозначная. Выработка электроэнергии в 2025 году снизилась на 13,5% — до 125,2 млрд кВт·ч. Это связано с маловодьем в ряде регионов и плановыми ремонтами. Инвестиционная программа остается огромной. В 2025 году CAPEX составил 270,9 млрд рублей — 40,8% от выручки. Планы на 2026 год еще выше: 415 млрд рублей. Строятся Якутская ГРЭС-2, Хабаровская ТЭЦ-4, продолжается модернизация станций. С одной стороны, это необходимо для обновления мощностей. С другой — финансируется все это за счет долга, который уже высок и продолжит расти. И это при том, что дивиденды компания не платит и не планирует как минимум до 2029 года — все средства уходят на стройку и проценты. Поэтому несмотря на фееричный рост EBITDA и чистой прибыли пока чего-то интересного я тут по-прежнему не вижу. Долгосрочно переход ДФО на рыночное ценообразование — это плюс, но финансовая модель перегружена. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям «Русгидро» пересмотрен на 0,44 рублей за акцию на горизонте года. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / РУСГИДРО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?