Облигационный рынок в напряжении: кризис ЕвроТранс и дефолт Нэппи Клаб

2026-01-26T16:58:37+03:00

15 051

Облигационный рынок в напряжении: кризис ЕвроТранс и дефолт Нэппи Клаб

Облигационный Мордор: что происходит на рынке В начале года на рынке произошло несколько событий, которые могут повлиять на его динамику. Рассмотрим их подробнее. 1. Технический дефолт Нэппи Клаб БО-01 12 января выпуск Нэппи Клаб БО-01 ушёл в технический дефолт. Объём выпуска составляет 150 миллионов рублей. 16 января эмитент выплатил купон, но деньги поступили в Национальный расчётный депозитарий (НРД) только 19 января. 21 января НРД передал средства брокерам, а 20 января был зафиксирован список держателей. Таким образом, на официальном раскрытии информации можно было приобрести «купон Шредингера». Это не первый дефолт эмитента. Первое дефолтное событие произошло 17 февраля 2025 года. С тех пор рейтинг эмитента дважды снижался: сначала до B-, а затем до C. Эмитент давно находится в списке Warning-list CorpBonds, так что это событие не стало неожиданностью. Интересно, что эмитент не демонстрирует явных признаков кризиса. Недавно его бенефициары давали интервью на радио, где обсуждали текущие рыночные тенденции и изменения в каналах продаж. О кризисе и кассовых разрывах не было сказано ни слова. Однако купон вовремя не перевели. 2. Размещение ЕвроТранс БО-001Р-09 Ещё более значимым событием стало размещение выпуска ЕвроТранс БО-001Р-09. Эмитент предложил купон в 20%, что является высоким показателем для данного сегмента рынка. Однако с момента размещения цена на вторичном рынке упала до 88,8%. На момент подготовки публикации бумага торговалась около 89%. Сегодня, 26 января, должно состояться погашение выпуска ЕвроТранс БО-001Р-02 на 3 миллиарда рублей. В НРД пока нет сообщения о поступлении денег. Заранее платёж не был переведён. Если дефолт состоится, мы узнаем об этом только завтра вечером, если не будет сообщения о поступлении средств. Эмитент планирует погасить выпуск на 3 миллиарда рублей за день до того, как запросил на рынке 2,5 миллиарда рублей. Вероятно, под рефинансирование. Оставшиеся 0,5 миллиарда, возможно, были найдены самостоятельно. Однако ЕвроТранс обычно не ограничивается одним выпуском в серии, поэтому за «успешным» размещением обычно следует ещё одно или несколько. Поведение организаторов и состояние стакана позволяют сделать два вывода: • Несмотря на высокий купон, организаторам была поставлена задача разместить весь выпуск на любых условиях и как можно быстрее. На это было выделено достаточно ресурсов, поскольку организатор не будет брать объём на себя и терять деньги. Это яркий пример «размещения через стакан», о котором организаторы открыто говорят на конференциях. • Рынок стал более осторожным после событий с Гарантами, Монополиями и УралСталями. Даже с дисконтом в 10% удалось разместить только 0,5 миллиарда из 2,5. Это говорит о том, что деньги нужны были срочно. Откуда у эмитента с рейтингом A от четырёх рейтинговых агентств и облигационным долгом 25–28 миллиардов рублей возникли сложности с погашением на 3 миллиарда? Выручка ЕвроТранс по консолидированной отчётности за 2024 год составила 186 миллиардов рублей, EBITDA — более 15 миллиардов, а чистая прибыль — 5,5 миллиардов. За первое полугодие 2025 года выручка выросла на 30%, а чистая прибыль — в 1,5 раза. Неужели эмитент такого масштаба не может найти 3 миллиарда на погашение? Похоже, что не может. О странностях отчётности, рисках и негативной кредитной истории эмитента писали много. Формальных причин отправить ЕвроТранс в Warning-list до сегодняшнего дня не было. Однако я давно включил его в менее определённый список тревожности второго уровня с шуточным названием RedLabel. Цены и доходности других выпусков пока реагируют сдержанно. Часть выпусков остаётся перепроданной на фоне спекулятивных выпусков 8 и 9. В этом году предстоит амортизация 75% выпуска ЕвроТранс БО-001Р-03 объёмом 5 миллиардов рублей. Рынок близок к тому, чтобы трезво оценить риски эмитента. В дураках оказались рейтинговые агентства. Интересно, кто первым начнёт сдавать позиции и чем будет мотивировать. Особенно любопытно, как отреагирует рынок, если сегодняшнее погашение состоится. На новости о погашении спекулянты начнут откупать бумаги. Однако хватит ли этого, чтобы доразместить 9-й выпуск и нормализовать доходности под финансирование следующего погашения на 5 миллиардов? Это большой вопрос. Монополия столкнулась с проблемами, когда рынок закрыл ей последнюю возможность для рефинансирования на бирже. Как будут развиваться события в этом случае, скоро увидим. Можно запасаться попкорном. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/russian_bonds Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: Корпоративные облигации

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии