Как развивается рынок авиатоплива: перспективы облигаций Аэрофьюэлз в 2026 году

2026-01-18T20:46:24+03:00

12 086

Как развивается рынок авиатоплива: перспективы облигаций Аэрофьюэлз в 2026 году

Аэрофьюэлз: свежие данные и анализ эмитента Посмотрел отчет Аэрофьюэлз за 2024 год и сравнил его с январской презентацией 2024 года. Вот что удалось узнать: • Ключевые активы: к началу 2025 года остались прежними: 30 топливозаправочных комплексов (ТЗК), 12 лабораторий, 5 аэропортов и 2 танкера. Совокупный объем заправок в России вырос с 400 до 450 тысяч тонн, аналогично и за рубежом, хотя там у компании нет собственных активов — работают по агентской схеме. • Объем рынка авиазаправок: по итогам 2025 года оценивают в 7 миллионов тонн (было 8), доля Аэрофьюэлз осталась на уровне 7%, но в цифрах снизилась с 0,6 до 0,5 миллиона тонн. • Авиаперевозки: объем авиаперевозок оказался ниже, чем в 2024 году (-2,9%). Доля внутренних перевозок стала самой низкой с 2022 года. Последние годы внутренняя часть оставалась на плато, а международная не спешит расти. Это расходится с тезисами о «набирающем обороты рынке» и «быстром восстановлении внутренних перевозок», которые Аэрофьюэлз озвучивали в начале прошлого года. Но это не худший вариант. Финансовые результаты за 2024 год: - Объем продаж: 783 тысячи тонн (прогноз: 797). - Выручка: 69,4 миллиарда рублей (прогноз: 67,6). - EBITDA: 7,3 миллиарда рублей (прогноз: 5,1). - Прибыль: 6,4 миллиарда рублей (прогноз: 7). Бизнес выглядит существенно масштабированным, при этом расходы контролируются. Высокие цены реализации также помогли. Прогноз на 2025 год: Группа продолжает наращивать объемы реализации. Цены остались высокими, а маржинальность выросла до 11,8% (в 2024 году было 10,5%). Причины роста пока неясны. План на 2026 год аналогичен: масштабироваться дальше и поддерживать маржу. Среднесрочный прогноз маржинальности по EBITDA повышен с 9% до 11–12%. Долговые метрики: - Чистый долг: 16,1 миллиарда рублей (+66,9%). - Долг/капитал: около 0,5х. - ЧД/EBITDA: около 1,8х. - ICR (по моей оценке) в районе 3х. Капексы компании стабильно растут с 2021 года, что приводит к увеличению общего долга, но и дает ощутимую отдачу. Операционный денежный поток (ОДП) остается положительным и направляется на инвестиционную программу вместе с новыми долгами. В 2024 году инвестиции составили около 11 миллиардов рублей, поскольку состав активов не изменился — основные средства пошли на развитие аэропортов и сети ТЗК. Также стоит отметить льготный кредит от ФРП: в 2024 Аэрофьюэлз получила еще 3,5 миллиарда рублей под целевую инвестиционную программу до 2030 года по ставке 1%. Компания признала 2 миллиарда дохода от дисконтирования этого займа. В целом, даже с учетом того, что цифры в презентации могут быть чуть более оптимистичными, чем по факту, компания выглядит уверенно и соответствует своему рейтингу A. Риски: можно увидеть в шоковом переделе рынка авиазаправщиков с полным вытеснением мелких игроков или в таком же шоковом снижении объема авиаперевозок, как это было в 2022 году. Я не считаю их высокими и не жду резкой утраты кредитоспособности у Аэрофьюэлз. Новая бумага выглядит очень интересной. Смущать может рыночный сантимент — по моим ощущениям, Аэрофьюэлз слегка недолюбливают. Это может быть связано с эхом сложного 2022 года или с тем, что компания частично связана с нефтетрейдингом. Но и этот сантимент я бы не назвал плохим, скорее недостаточно хорошим. Как всегда, варианты по купону рассчитаю накануне сбора. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Мозг Ящер Инвест

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии