Какие признаки предупреждают о грядущем дефолте корпоративных облигаций?

2026-01-15T15:02:05+03:00

14 369

Какие признаки предупреждают о грядущем дефолте корпоративных облигаций?

Анализ статистики дефолтов Подготовка подобного рода статистики — дело очень муторное. Именно поэтому публикаций в последние дни так мало — сбор данных занял всё свободное время. Но для анализа рынка и выявления будущих дефолтов такая информация дает намного больше, чем любой учебник по финансовому анализу. А 2025 год позволил нам получить доступ к настоящей статистике, а не просто анализировать отдельные кейсы. Первым делом скажу про главный признак, который позволил точнее всего прогнозировать дефолты. Это Warning-list CorpBonds. Эмитенты, заблаговременно внесенные в этот список, подсвечены зеленым цветом. Мы предупредили своих подписчиков о надвигающихся дефолтах заранее в 17 кейсах из 21 (81%). Еще в 3 кейсах мы просто не погружались в ситуацию преддефолтного эмитента, т. к. не можем покрыть весь рынок. И только в одном кейсе мы делали анализ в течение года до дефолта, но не смогли его спрогнозировать. Когда я говорю о спрогнозированном дефолте, я имею в виду, что мы вносим эмитента в Warning-list хотя бы за 1-2 месяца до дефолта. Обычно это происходит и до первых технических дефолтов. Чаще всего эмитенты вносятся в список за 6-12 месяцев до дефолта, хотя некоторые попадают туда с момента первичного размещения (как ГФН) и иногда ждут дефолта по 2-3 года. Как распределились прочие «признаки дефолтов» по частоте их появления: Рейтинги в целом работают. В группе single-B 10 дефолтов, в BB — 6 кейсов, включая 2 снижения до В накануне дефолта, в ВВВ — 2 кейса, в single-А — один. Самый верный и однозначный признак опасности — налоговые задолженности. Они встречались у 15 дефолтников из 21. Реальный отток денежных средств в результате операционной деятельности также встречался очень часто. Но тут судить сложно. Однозначный скам на дистанции в 5 лет в ОДДС показали 13 эмитентов из 21, но если присоединить к ним тех, кто имел нестабильный, в целом отрицательный и подозрительный денежный поток, то это уже 19/21. Я продолжаю смотреть на этот показатель как на основной. На фоне статистики последних 1,5 лет любая критика такого подхода выглядит просто непогруженностью в тему. Z-счет Альтмана предсказал 13 дефолтов из 21. Тут критика в последнее время вроде поутихла, но я еще помню набеги хейтеров на чаты и их недовольное бурчание в своих каналах. Также подсвечиваю, что 13/21 дефолтника последних лет пришли к нам из реального сектора — торговли и производства. Среди дефолтников практически нет девелоперов (традиционных), финансового сектора и мало компаний сферы услуг. Проблема, на мой взгляд, в том, что именно реальный сектор сейчас оказался наиболее уязвимым и ранимым к кризису неплатежей и удорожанию фондирования. Текущая ликвидность показала смешанные результаты. Явные проблемы с ликвидностью имели только 11 из 21 дефолтника. Еще 4 имели пограничные значения, но по опыту анализа отчетности могу сказать, что пограничные значения встречаются довольно часто и у вполне устойчивых эмитентов. Блокировки счетов со стороны ФНС — это довольно редкий кейс. Всего 8 случаев из 21. Тем не менее в том же кейсе «Монополии» он выступил финальным признаком, позволившим нам однозначно спрогнозировать дефолт в крупной компании с высоким рейтингом за 2 месяца до его наступления. Безусловно, как это всегда происходит, единого признака «дефолт будет здесь» не существует. Именно поэтому мы всегда анализируем все кейсы вручную по совокупности признаков, которых значительно больше, чем те, что приведены на скриншоте. Поэтому никакие скрипты и даже ИИ (пока) с этой задачей справиться не могут. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Корпоративные облигации | Открытый канал

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии