Обзор рынка облигаций и актуальных вопросов: Контрол-лизинг, выплаты по самолёту П-14, влияние ставки ЦБ и фонд Tpay от Т-Банка

2025-07-18T14:39:59+03:00

3 607

Вопрос: Второй день пытаюсь понять, почему облигации «Контрол-лизинга» так резко падают в цене. Ответ: Я не буду углубляться в цифры, но ситуация такова: 1. Компания намеренно сокращает численность персонала, что приводит к положительному денежному потоку. Однако долг сокращается медленнее, чем численность сотрудников, а проценты поглощают всю чистую прибыль. Это не лучшая ситуация. 2. Облигационный долг составляет лишь небольшую часть общей задолженности компании. Объявление дефолта по нему может негативно сказаться на отношениях с банками. На мой взгляд, сейчас это не оправдано. 3. У «Контрола» есть связи с «Балт-лизом» и другими крупными компаниями, где возможна помощь в критической ситуации. Однако это только возможность, а не гарантия. 4. Текущих денежных потоков достаточно для обслуживания облигационного долга как сейчас, так и в ближайшем будущем. В итоге «Контрол» можно рассматривать как надёжную высокодоходную облигацию (ВДО). Доходность сейчас соответствует рискам и выглядит справедливой. Говорить, что это «облигационный труп», я не могу, но и гарантировать полное погашение бумаг тоже не буду. Моя позиция — около 3,5% от портфеля, и я планирую её снижать каждый месяц. Основные причины удержания: - Амортизация долга на каждом купоне (100% от номинала) растёт с каждым купоном. - Бумага торгуется с дисконтом в 24% от номинала. Лично я считаю, что «Контрол» будет выполнять свои обязательства по облигациям в текущей ситуации. Доходность в 40% годовых за фиксированный доход справедливо отражает риски, и я готов на такой уровень риска с текущей позицией. Если бы доля была 5%, я бы сократил её до 3%. Вопрос: Сегодня дата выплаты по облигации «Самолёт П-14», но деньги так и не поступили. Это эмитент задерживает выплату или мой брокер? Ответ: Факт перечисления средств по купону или амортизации можно проверить на странице эмитента в «Интерфаксе». Например, для «Самолёта» это можно сделать здесь: (https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=36419). Эмитент должен перевести деньги в НРД не позднее даты, указанной в условиях выпуска. Если перевод происходит раньше, это не проблема, но если позже — это технический дефолт. Брокер имеет право переводить средства клиенту в течение 7 рабочих дней с момента выплаты эмитентом. Это законно. Вопрос: Почему облигации должны корректироваться при снижении ключевой ставки? Если ставку снижают, текущая доходность облигаций становится ещё более привлекательной. Логично, что облигации начнут дорожать, а доходности — снижаться. Откуда тогда коррекция? Ответ: Коррекция может произойти из-за того, что рынок работает на опережение. Облигации растут по телу непрерывно последние три месяца. Кроме того, на рынок пришло много частных инвесторов, которые покупают всё подряд. Несовпадение ожиданий рынка с быстрым снижением ставки ЦБ и окончание притока средств от физиков могут спровоцировать локальный откат. Если у вас долгосрочный облигационный портфель, не стоит пытаться поймать пару процентов выгоды. Особенно если у вас нет опыта и нет предпосылок для глубокой коррекции. Вопрос: Как вы относитесь к фонду tpay от «Тинькофф», который состоит из корпоративных облигаций? Обещают хорошую доходность и ежемесячные выплаты. Ответ: Это фонд с широкой аллокацией на облигации с высоким рейтингом. В него входят практически все доступные на рынке бумаги (52 выпуска), включая «М.Видео», «Систему» и много флоатеров. Возможно, больше половины объёма фонда составляют эти бумаги (я точно не считал). Комиссия фонда — 0,9% годовых. Важно отметить, что купонная выплата не включается в цену пая, а выплачивается отдельно каждый месяц. Это означает, что реальная доходность выше, чем просто изменение цены пая с начала года. Точных цифр найти не удалось, но если предположить, что средняя купонная доходность составляет около 22% годовых, то с начала года инвесторы заработали: - 22/2 = 11% - 11% + 1,2% (прирост цены пая) - 1,2% - 0,5% (комиссия) = 11,7% годовых Это близко к результату фонда LQDT, но не меняет общий вывод о его непривлекательности. Поскольку фонд ориентирован на широкий портфель, а не на отдельные истории, он может быть менее интересным для инвесторов. Например, портфель на Ideas с начала года показал доходность более 25%. Это говорит о том, что фокус на отдельные, более перспективные бумаги может принести более высокую доходность. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [Больше анализа и новостей по любым акциям РФ находятся в социальной сети для инвесторов и трейдеров mondiara.com](https://mondiara.com/) Источник: Era Bond

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса