Стоит ли держать акции «Норникеля» при «дисконте Потанина» и отказе от дивидендов в 2025 году

2026-05-26T15:48:44+03:00

243

Деньги есть, но не для вас: почему Норникель не платит дивиденды Совет директоров Норникеля вчера рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. Примечательно, что это уже третий раз за последние четыре года, когда компания отказывается от распределения прибыли, и я вас предупреждал ранее о таком сценарии! Давайте попробуем вместе разобраться, что скрывается за столь болезненным для инвесторов решением. Итак, что мы видим в финансовой отчётности за 2025 год: свободный денежный поток (FCF) Норникеля за этот период вырос на +88% до $3,5 млрд, при этом скорректированный FCF, на который традиционно опирается менеджмент в вопросе распределения прибыли, составил $1,5 млрд. В очередной раз отмечу, что Норникель является единственной компанией в секторе металлургии, которая зачем-то корректирует FCF, и это вызывает немало вопросов о целесообразности такого подхода, но даже в этом случае средства для выплаты дивидендов имеются! «Мы приветствуем решение совета директоров, который поддержал решение не выплачивать дивиденды. В период высокого уровня макроэкономической нестабильности мы полагаем правильным направлять свободные средства на усиление финансовой устойчивости компании, инвестиции в надежность и безопасность производства и снижение уровня долговой нагрузки», - поведал фин. директор Норникеля Сергей Малышев. Комментарии финдиректора ГМК у меня вызывают исключительно удивление и непонимание, сейчас объясню почему. Цены на металлы растут отличными темпами, долговая нагрузка компании при этом находится на комфортном уровне 1,6х по соотношению NetDebt/EBITDA (для горно-металлургического сектора показатель ниже 2х считается приемлемым). Наконец, даже ЦБ снижает ключевую ставку, заметно облегчая обслуживание долга. Я уже молчу о том, что у компании нет масштабных проектов (вроде Серной программы с инвестициями в 300 млрд руб.), которые требовали бы полного удержания прибыли. Тем не менее руководство в очередной раз предпочло оставить всю прибыль внутри компании, хотя сам Владимир Потанин, и я рассказывал уже об этом [неоднократно](https://t.me/invest_or_lost/6981), регулярно получает дивиденды от дочернего Быстринского ГОКа в рамках акционерного соглашения между Норникелем, Интерросом (где он является бенефициаром) и китайским фондом Hopu Investments. На этом фоне котировки акций ГМК Норникеля с начала года упали на -14,7% при снижении индекса Мосбиржи всего лишь на -6,3%. На фондовом рынке такую ситуацию уже давно окрестили «дисконтом Потанина», да и я вас начал приучать к этому термину ещё [в прошлом году](https://t.me/invest_or_lost/7298). Ну а я в очередной раз вынужден констатировать тот факт, что ГМК Норникель, некогда дивидендная звезда российского рынка, плавно превращается из инвестиционного в исключительно спекулятивный инструмент. Отсутствие выплат, несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру и комфортный уровень долга, подрывает доверие инвесторов. А потому я, как миноритарный акционер ГМК, тоже имею право выразить своё недовольство! Уж простите меня за мой негатив, но зато я поделился своим мнением честно и по делу. Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда включайте критическое мышление и учитесь правильно интерпретировать новости и делать корректные выводы. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса