Не просто цифры: почему рост прибыли Совкомбанка на 57% не гарантирует роста акций

2026-05-16T17:17:21+03:00

1 726

Совкомбанк отчитался о росте прибыли на 57% г/г: разбираем отчет за 1 квартал 2026 года Компании продолжают отчитываться за 1-й квартал, и сегодня предлагаю посмотреть на Совкомбанк. Что в отчете: [▫️](https://mondiara.com/) Чистый процентный доход — 60 млрд рублей (+72% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Чистый комиссионный доход — 12 млрд рублей (+31% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Чистая прибыль — 20 млрд рублей (+57% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Рентабельность капитала (ROE) — 20% (+5 п. п.) [▫️](https://mondiara.com/) Чистая процентная маржа (NIM) — 7,0% (+2,7 п. п. г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Стоимость риска (CoR) — 3,0% (+0,8 п. п.) [▫️](https://mondiara.com/) Кредитный портфель нетто — 2,9 трлн рублей (+9% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Достаточность капитала Н1.0 – не раскрыта (по РСБУ на начало года была с запасом) На первый взгляд отчет выглядит мега-уверенно. Главный драйвер роста – снижение стоимости фондирования. За год она снизилась с 17,4% до 12,8% – это следствие снижения ключевой ставки и замедления оттока дорогих корпоративных депозитов. Процентные доходы при этом почти не изменились (179,9 млрд против 183,8 млрд), зато процентные расходы снизились на 20% до 117,9 млрд. В результате чистый процентный доход вырос на 72%, а NIM – на 2,7 п. п. до 7,0%, что для российского банка достаточно высокий показатель. При этом стоит отметить, что расходы на резервы на самом деле не снижаются, а продолжают расти (+79%, до 23,2 млрд рублей), а стоимость риска увеличилась с 2,2% до 3,0% в годовом выражении. Рост резервов идет как по розничному сегменту (расходы 18,8 млрд рублей против 13,5 млрд рублей год назад), так и по корпоративному (6,2 млрд рублей против восстановления 0,9 млрд рублей). Банк ужесточает оценку рисков на фоне адаптации портфеля к макропруденциальным мерам ЦБ. В плане качества кредитного портфеля стоит отметить, что уровень просрочки NPL 90+ в рознице по потребительским кредитам достиг 6,2%, по автокредитам – 3%, по ипотеке – 1,3%. Покрытие проблемной задолженности резервами в целом адекватное, но по корпоративным кредитам как будто уровень покрытия резервами проблемной задолженности должен бы быть повыше (по потребкредитам уровень покрытия 137%, по корпоративным покрытие лишь 66% Stage 3). Комиссионные доходы выросли на 31% г/г за счет банковских гарантий (+24% г/г), расчетного обслуживания (+25% г/г), торговых площадок (+13% г/г) и организации выпуска ценных бумаг (+51% г/г). Структура комиссионного дохода диверсифицирована, и в случае с Совкомбанком это устойчивый источник прибыли. Если говорить про кредитный портфель, то в пресс-релизе Совкомбанк делает акцент на годовом сопоставлении, где он растет г/г. Однако если смотреть саму отчетность, то можно отметить, что в первом квартале кредитный портфель снизился на 6% из-за погашений, и снижается именно корпоративный портфель на 9%. Здесь может быть эффект дорогих денег и бюджетного авансирования, когда за счет бюджетных авансов компании погашают старые кредиты, а новые берут позднее, но за динамикой этого момента я бы последила. В части фондирования также отмечу, что средства юридических лиц за квартал сократились на 20% (до 1,66 трлн), то есть происходит отток крупных депозитов, так как из-за дорогих кредитов компании активно тратят ранее накопленный кэш. Это тоже несколько тревожный для сектора момент, хотя до стадии реальных проблем конкретно в Совкомбанке пока и очень далеко. В части чистой прибыли я бы сказала, что репрезентативнее так называемая регулярная чистая прибыль, скорректированная на разовые эффекты от переоценки ценных бумаг на балансе и курсовых разниц. Поэтому +57% г/г я бы пока сильно не обольщалась. В плане операционки и M&A отмечу, что 31 марта была закрыта сделка по приобретению ООО «Капитал Лайф Страхование Жизни» – третьего игрока на рынке НСЖ, что позитивно для страхового направления банка. Если резюмировать, то в целом отчет сильный по процентной марже и чистой прибыли, но в части качества кредитного портфеля и его сокращения, в части стоимости риска и оттока средств юр.лиц формируются тенденции, за которыми тут стоит последить. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Совкомбанка остается без изменения — около 18 рублей за акцию на горизонте года. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции