Стоит ли покупать «Хэдхантер» в 2026 году по текущим ценам, если рынок труда в спаде

2026-05-15T19:36:56+03:00

3 589

Хэдхантер отчитался за 1 квартал 2026 года: рынок труда остается в низкой стадии цикла Продолжаем разбирать свежие отчеты и сегодня смотрим результаты HeadHunter за 1-й квартал 2026 года. Что в отчете: [▫️](https://mondiara.com/) Выручка — 9,49 млрд рублей (-1,5% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) EBITDA — 4,58 млрд рублей (-7,3% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Чистая прибыль — 3,72 млрд рублей (+8,5% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Рентабельность по EBITDA — 48,2% [▫️](https://mondiara.com/) Чистая рентабельность — 39,2% [▫️](https://mondiara.com/) ND/EBITDA — отрицательный Первый квартал у Хэдхантера получился ожидаемо слабым по выручке, но при этом компания все еще сохраняет очень высокую маржинальность и отличную финансовую устойчивость. При этом сама компания отдельно отмечает, что в 1-м квартале было на три рабочих дня меньше, чем год назад, и это ухудшило динамику примерно на 2 п. п. То есть без календарного эффекта выручка была бы около нуля год к году, а не в минусе. Но сути это особенно не меняет — рынок найма сейчас явно находится в низкой стадии цикла. Выручка основного сегмента снизилась на 3,3% г/г до 8,8 млрд рублей. При этом структура спроса выглядит очень показательно: [▫️](https://mondiara.com/) Крупные клиенты — +9,0% г/г [▫️](https://mondiara.com/) Малый и средний бизнес — -14,1% г/г То есть крупный бизнес пока сохраняет активность в найме, а вот МСБ продолжает резко сокращать расходы на подбор персонала. И это вполне логично для периода высоких ставок и замедления экономики — именно малый бизнес первым начинает урезать найм и сокращать расходы. Количество платящих клиентов сократилось на 13,5% г/г. Основное снижение снова пришлось на сегмент МСБ (-16,2%). При этом средний чек продолжает расти: [▫️](https://mondiara.com/) ARPC крупных клиентов — +9,4% г/г [▫️](https://mondiara.com/) ARPC МСБ — +2,6% г/г Но здесь важно понимать, что рост среднего чека сейчас во многом связан с оттоком небольших клиентов с низким потреблением услуг. Поэтому после восстановления рынка труда клиентская база, вероятно, снова начнет расти быстрее среднего чека. Очень показательна и динамика по отдельным продуктам: [▫️](https://mondiara.com/) Пакетные подписки — -12,7% г/г [▫️](https://mondiara.com/) Доступ к базе резюме — -24,1% г/г [▫️](https://mondiara.com/) Размещение вакансий — +6,6% г/г [▫️](https://mondiara.com/) Дополнительные услуги — +16,9% г/г Особенно важен здесь сегмент доступа к базе резюме. Это как раз тот инструмент, которым работодатели активно пользуются в перегретом рынке труда, когда откликов мало и сотрудников приходится искать вручную. Сейчас же рынок охлаждается, откликов становится больше и потребность в активном поиске кандидатов резко падает. Поэтому именно этот сегмент показывает самое сильное снижение уже несколько кварталов подряд. При этом позитивным моментом остается развитие HRtech-направления. Выручка сегмента выросла на 32,1% г/г до 698 млн рублей, а рентабельность существенно улучшилась — рентабельность по EBITDA поднялась с -18,6% до -7,6%. То есть HRtech постепенно движется к операционной безубыточности и со временем может стать полноценным драйвером роста бизнеса. Несмотря на давление на выручку, компания продолжает очень аккуратно управлять расходами. Маркетинговые расходы были снижены на 15,5% г/г, благодаря чему рентабельность EBITDA даже в слабой фазе цикла остается около 50%. Для платформенного IT-бизнеса это все еще очень высокий уровень эффективности. Финансовое положение у компании остается сильным. На счетах 17,4 млрд рублей денежных средств и краткосрочных инвестиций, долгов фактически нет. Операционный денежный поток за квартал составил 4,1 млрд рублей. Отдельно стоит отметить объявленный байбэк объемом до 15 млрд рублей. Для компании с капитализацией в 140 млрд рублей и free float на уровне в 42% это достаточно существенная программа. Менеджмент прямо говорит, что считает текущую рыночную оценку заниженной относительно фундаментальной стоимости бизнеса. При сохранении отрицательного чистого долга и сильного FCF компания вполне может одновременно и выкупать акции, и продолжать платить дивиденды. В целом отчет выглядит ожидаемо слабым по темпам роста, но критичного ухудшения пока не происходит. Рынок труда остается в низкой стадии цикла. С учетом опубликованной таргет по акциям компании остается без изменения — около 4000 рублей за акцию на горизонте года. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции