Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества СЕЛИГДАР [анализ] [SELG]

СЕЛИГДАР [анализ] [SELG]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Разбор Селигдара: почему это самый рискованный актив сектора?

290
Разбор Селигдара: почему это самый рискованный актив сектора?

Селигдар: самый сложный актив в секторе Селигдар выделяется среди других компаний сектора своей многогранностью и сложной структурой. Это единственная компания, где золото сочетается с цветными металлами, крупными проектами роста, высокой долговой нагрузкой и запутанной корпоративной историей. Операционные результаты Селигдара стабильны и показывают постепенный рост добычи золота. Производство LTM в 2024–2025 годах приближается к историческим максимумам, и даже без учёта новых проектов компания добывает около 8 тонн золота в год. К 2030 году планируется значительно увеличить добычу за счёт проектов роста. Формально цель — 20 тонн золота к концу десятилетия, что эквивалентно росту в 2,5 раза от текущего уровня. Одним из ключевых драйверов роста на 2026 год станет проект Хвойное, введённый в эксплуатацию летом 2025 года. Он должен увеличить производство на 2,5 тонны в год. Однако проект Кючус вызывает больше вопросов. Это не просто месторождение, а инфраструктурная задача: посреди золоторудного участка протекает река. Есть риск, что проект не удастся реализовать, а если и удастся, добыча будет очень дорогой. Второй вектор развития — цветные металлы через Русолово. Компания планирует увеличить производство олова с текущих 2,5–3 тысяч тонн до 16 тысяч тонн, а также расширить медный сегмент. Однако олово и медь остаются проблемными направлениями для группы. Русолово в течение 2015–2024 годов практически всегда показывало убытки и только в 2021 году вышла в плюс. На длинном горизонте бизнес не доказал свою устойчивость, и менеджмент, наращивая этот сегмент, сталкивается с трудностями. Возникает вопрос: кому продавать такое количество олова? На рынке капитала Селигдар выделяется своей высокой долговой нагрузкой. Компания, как утверждается в презентации, является инноватором рынка долга. Она выпустила золотые и серебряные облигации перед началом роста цен на золото. Заняли 6,6 тонн золота, которые должны вернуть по текущей цене. Цена выросла более чем в два раза, что привело к увеличению номинала долга и процентных расходов. Можно отметить, что выручка и EBITDA растут на фоне роста золота. Золотые облигации не угрожают бизнесу, но на растущем цикле золота они частично забирают прибыль за счёт курсовых переоценок. Селигдар планирует выйти на уровень добычи в 10 тонн в год в 2026 году, но дальнейшее развитие остаётся под вопросом из-за высоких рисков. Даже в 2026 году, при текущей цене золота, EBITDA покажет значительный рост. Однако прибыль может не расти так очевидно из-за увеличения процентных расходов и непредсказуемости курсовых переоценок. Себестоимость также высока, что делает компанию чувствительной к росту цен на золото. Форвардный мультипликатор 2026 года показывает значительное снижение, намекая на возможный рост. Однако для оценки используется EV/EBITDA, так как P/E не отражает реальную ситуацию из-за курсовых переоценок. Это история с большим потенциалом, но высокими рисками. У меня ощущение, что сектор проклят. Сначала банкротство Петропавловска, где многие миноры потеряли деньги, потом переезд Полиметалла, выкуп Полюса «у своих», отъём ЮГК, неудачный хедж у Селигдара. Рисков очень много: • Дополнительные налоги • Перенос сроков запуска новых проектов и рост капитальных затрат • Рост себестоимости • Возможные проблемы с минорами, например, через национализацию. Даже без учёта всех этих факторов, я не готов заходить в сектор на пике цикла. Это как покупка металлургов или нефтяников в 2024 году, когда цены на сталь и нефть были на максимумах. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/seligdar_analytics Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: PROFIT

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?