КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
Fond&Flow
ФУНДАМЕНТАЛ
«РусГидро»: как задолженность стала фундаментом, без которого не обойтись?
546
🌞 РусГидро: как долг стал основой, без которого невозможно выжить? Знаете, что происходит, когда ты обещаешь дивиденды и стабильную прибыль, но не можешь этого исполнить? Берёшь долг, потом ещё долг, потом ещё.. и в итоге теряешь инвесторов. Акции $HYDR упали более чем в два раза, достигнув минимальных отметок за десятилетие. Отчетность компании за 3-й квартал, казалось бы, демонстрирует рост выручки и прибыли. Но! ❗Ключевая проблема — большой чистый долг, который продолжает расти. На фоне высоких процентных ставок обслуживание кредитов для многих компаний ставится основной головной болью. Это в свою очередь мешает любому развитию. 🔺 Выручка: 128,4 млрд рублей (+19,8% г/г). 🔺 EBITDA: 35 млрд рублей (+29,4% г/г). 🔺 Чистая прибыль: 9,2 млрд рублей (+38,5% г/г). 🔻 Чистый долг: 423 млрд рублей (NetDebt/EBITDA = 3,4). Для сравнения в 2023 году составлял 323 млрд. Секрет роста выручки и EBITDA прост: в июле тарифы на Дальнем Востоке были увеличены. Однако расходы на обслуживание долга выросли на 110% год к году. 6,6 млрд рублей РусГидро заплатила по долгам только за один квартал. Это 30% операционной прибыли компании. 🚩Капитальные затраты: спираль, из которой нет выхода В 2024 году капитальные затраты компании превысили 120 млрд рублей, и прогноз на конец года — до 200 млрд рублей. Такие объёмы вложений привели к отрицательному денежному потоку. За 9 месяцев 2024 года компания получила отток по FCF (свободный денежный поток) в 50 млрд рублей. Эти деньги пришлось покрывать за счёт.. Новых кредитов! 👀 Также для меня странно, что компания делает ставку на новые инвестиционные проекты. В условиях высоких процентных ставок РусГидро БЕРЁТ КРЕДИТЫ для реализации программ, забывая о реальности: 🔹Либерализация энергорынка Дальнего Востока до 2027 года — это долгосрочный проект, который сейчас приносит ровным счётом НИ-ЧЕ-ГО. 🔹Новая тарифная схема улучшила краткосрочные показатели, но регион, увы, как был, так и остаётся малопривлекательным для крупных клиентов и инвесторов. Фактически, компания пытается играть в долгую на рынке, где никто не играет в долгую… У нас столько времени акции мало кто держит) 🗿 Дивиденды, в которые больше никто не верит Формально вопрос выплаты дивидендов за 2023 год остаётся открытым. На практике же очевидно: 1️⃣ Свободных денег на дивиденды нет. 2️⃣ Долговая нагрузка растёт, что делает любые выплаты акционерам экономически абсурдными. Вместо этого деньги направляются на погашение процентов по кредитам и поддержание операционной деятельности. Главное не забывать, что рынок помнит обещания, а потеря доверия может дорого обойтись. 🤔 Как по мне, показательная история, как бизнес-модель компании может сломаться из-за внешних условий и внутренних ошибок управления. ❌ Высокие капитальные затраты, которые не подкреплены реальным ростом спроса. ❌ Огромный долг, обслуживать который становится всё сложнее в условиях высоких ставок. ❌ Низкая эффективность новых проектов, которые пока не дают ожидаемого эффекта. Даже снижение ключевой ставки в будущем не выведет РусГидро из кризиса: компания слишком глубоко увязла в долгах и зависимостях. Как думаете, сможет ли РусГидро выбраться из долговой ямы в 2025 году❓
Investor
РусГидро- фактически банкрот, хотя до процедуры банкротства дело не дойдет.