MONDIARA COIN
ВРЕДНЫЙ ИНВЕСТОР: НАЗАР ЩЕТИНИН И МУРАД АГАЕВ
ВЯЧЕСЛАВ ТАКВЕЛЬ ОН ЖЕ GOODWIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Какие перспективы у акций Башнефть на 2026 год
1 471
Татнефть. Отчет за 2025 по МСФО Тикер: #TATN, #TATNP Текущая цена: 613 (АО), 572.5 (АП) Капитализация: 1.42 трлн Сектор: Нефтегаз Сайт: https://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram_old Мультипликаторы (LTM): P\E - 9.34 P\BV - 1.07 P\S - 0.78 ROE - 11.48% ND\EBITDA - отрицательный ND EV\EBITDA - 4.22 Активы\Обязательства - 2.64 Что нравится: ✔️чистая денежная позиция 36.9 млрд против чистого долга 2.3 млрд в 1 пол 2025; ✔️нетто фин расход (без фин. услуг) снизился на 63.5% к/к (6.3 → 2.3 млрд); ✔️хорошее соотношение активов и обязательств. Что не нравится: ✔️выручка уменьшилась на 10.5% г/г (2030.4 → 1818.1 млрд); ✔️FCF снизился на 52.7% г/г (254.2 → 120.3 млрд); ✔️чистая прибыль сократилась на 50.8% г/г (308.9 → 152 млрд); Дивиденды: Одинаковая выплата на оба типа акций не менее 50% прибыли (максимум между МСФО или РСБУ). Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы). За 4 квартал 2025 года рекомендована выплата дивидендов в размере 11.61 руб (ДД 1.89% от текущей цены АО и 2.03% от текущей цены АП). Мой итог: Операционные показатели за 2025 (г/г): - добыча нефти +2% г/г (27.3 → 27.8 млн т); - добыча газа +4.6% г/г (871 → 911 млн куб м); - производство нефтепродуктов +1% г/г (17.1 → 17.3 млн т); - производство газопродуктов +4.2% г/г (955 → 995 тыс т). Укрепившийся рубль и падение цен нефть повлияли на уменьшение выручки за год. При этом за 2 полугодие, несмотря на еще более крепкий рубль и более низкие цены нефть, выручка увеличилась на 7% п/п (878.1 → 940 млрд). Логично будет предположить, что причина в повышенных объемах реализации. Это косвенно подтверждается снижением суммы запасов с конца 2024 года. Выручка по сегментам (г/г без межсегмента в млрд): - разведка и добыча -24.1% (681.3 → 517.4); - переработка и реализация нефти и нефтепродуктов -2.6% (1218.2 → 1187); - шинный бизнес -11.3% (53.5 → 47.5); - финансовые услуги +9.9% (46.1 → 50.7). Кстати, уже в текущем году Татнефть продала свой шинный бизнес за 26.8 млрд (при стоимости выбывших ЧП в размере 83.1 млрд). Скорее всего, уже в следующем отчетном периоде стоит ждать убыток в 56.8 млрд. Еще можно добавить, что в 2025 бизнес получил убыток в -2.4 млрд против прибыли в +10.2 млрд в 2024, так что может на дистанции это и в плюс компании. Чистая прибыль за год снизилась на фоне уменьшения выручки, ухудшения операционной рентабельности с 19.8 до 14%, убытка по курсовым разницам (-25.1 млрд vs +12.1 млрд в 2024) и роста нетто фин. расхода. За полугодие прибыль выросла на 80.5% п/п (54.2 → 97.8 млрд). FCF упал из-за более быстрой динамики снижения OCF (-38.4% г/г, 425.1 → 261.8 млрд) в сравнении с кап. затратами (-17.3% г/г, 171 → 141.5 млрд). За полгода FCF сократился на 55.8% п/п (83.4 → 36.9 млрд). Приятный момент, что у компании снова появилась чистая денежная позиция. Хотя вопрос останется ли она на конец 1 полугодия с учетом кап.затрат и выплаты дивидендов. По грубым подсчетам Татнефть за 2026 сможет заработать прибыль в районе 274 млрд. Здесь, правда, все сильно зависит от разрешения ситуация на Ближнем Востоке. Чем дольше все затягивается, тем выше может быть цена на нефть и нефтепродукты. Если сходить из озвученного прогноза, то выходим на P\E 2026 = 5.11 и дивиденд в районе 58.84 руб при выплате 50% от ЧП (ДД 9.74% и 10.4% при текущих ценах АО и АП, соответственно). Стоит понимать, что расчет очень примерный и опирается на несколько величин, которые могут в итоге сильно отличаться от факта. Помимо этого присутствует риск удара по инфраструктуре компании. Причем у Татнефти он максимально выражен, так как она владеет единственным НПЗ Танеко, и если у противника получится нанести значительный урон заводу, то это сильно отразится на объеме переработки, а значит и реализации. К компании вполне можно присмотреться как бенефициару текущей ситуации на Ближнем Востоке. Но надо понимать, что улучшение результатов может быть временным пока сохраняется спрос и высокая цена на нефть. Акций нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 770 руб (АО), 693 руб (АП). Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
