MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Сид (Скажи Инвестициям Да!)
ФУНДАМЕНТАЛ
Облигации коллектора: ПКБ 1Р10 с купоном КС+400 б.п. — брать или нет?
734
Новые облигации: ПКБ 1Р10 [флоатер]. До 19,5% от коллекторов! Первое клиентское бюро собирает заявки на очередной займ, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу. 😎Правильно: хочешь поймать должника - надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам потом не пришлось выбивать свои деньги силой. Правда, неквалы всё равно гуляют мимо. 💰Эмитент: НАО "ПКБ" 👊Первое клиентское бюро - коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах со штаб-квартирой в Москве. Занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц. 🏆ПКБ - лидер на рос. рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. Доля ПКБ на этом специфическом рынке в РФ выше 20%. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), А "стабильный" от НКР (январь 2026). 💼В обращении 6 выпусков общим объемом 9,9 млрд ₽. Почти на все [прошлые выпуски](https://t.me/sid_inves/1844) я делал обзоры. Ближайшее погашение - в апреле 2027. 📊МСФО за 6 мес. 2025: 🔼Доходы после резервов: 10,4 млрд ₽ (+56% г/г). Операционные расходы возросли до 3,85 млрд ₽ (+58% г/г). 🔼EBITDA (по моей оценке): 6,66 млрд ₽ (+30% г/г). Расчетная рентабельность EBITDA взлетела до впечатляющих 64% после 58% в прошлом году. 🔼Чистая прибыль: 3,9 млрд ₽ (+6,3% г/г). Рост символический из-за раздувшихся в 3 (!) раза фин. расходов - они достигли 1,41 млрд ₽. 💰Собств. капитал: 11,9 млрд ₽ (+19% за 6 мес). Размер активов - 26,4 млрд ₽ (+10,7% за 6 мес). На счетах 1,57 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 752 млн). 🔽Чистый долг: 11,8 млрд ₽ (-2,7% г/г). Показатель Чистый долг / Ebitda LTM снизился с 1,1х до очень комфортных 0,9х. Общий фин. долг обеспечен капиталом на 89%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон до: КС+400 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НКР ⚠️Только для квалов ❗️Амортизация: по 20% на 32-36 купонах. ⏳Сбор заявок - 17 марта, размещение - 20 марта 2026. 🤔Резюме: скорее да, хотя... 🤩Итак, ПКБ размещает флоатер на 3 года объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без [оферты](https://t.me/sid_inves/606) и с [амортизацией](https://t.me/sid_inves/743) в конце срока. ✅Эмитент на слуху: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка более 20% и самым высоким кредитным рейтингом в своём секторе. Задумывается об IPO на Мосбирже. ✅Отличные операционные показатели. Сборы компании, выручка и прибыль растут быстрыми темпами все последние годы. Это скорее всего не предел - по прогнозам ЦБ, в 2026-2027 гг. ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой. ✅Низкий долг. Показатель ЧД / EBITDA более чем комфортный - всего 0,9х на середину 2025 г. (в начале 2025 был 1,1х). При этом объем "живых" денег на счетах удвоился. ⛔️Увеличение зависимости от кредитов. После смены собственников, в 2024 г. новый владелец вывел 15 ярдов в виде дивидендов, из-за чего произошел резкий рост привлеченного финансирования. Проц. расходы в 2025 году резко взлетели. ⛔️Ужесточение регулирования. ЦБ и другие профильные ведомства могут продолжить "затягивать гайки" коллекторам, что свяжет им руки и уменьшит выручку. ⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то [читайте инструкцию](https://t.me/sid_inves/653) и приступайте к окваливанию. 💼Вывод: небезынтересный "плывунец" с приличным ориентиром купона. Радует традиционно крепкое фин. здоровье ПКБ: весь чистый долг полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах - приличные 45%. Многим эмитентам не мешало бы взять пример. Увы, неквалы в пролёте. У ПКБ наивысший рейтинг среди эмитентов из этой отрасли. Если вы квал, вас не смущает специфика бизнеса и есть желание диверсифицировать флоатеры в портфеле - на мой взгляд, стоит присмотреться. Разумеется, не ИИР. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции. Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi
