MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Сможет ли цена коксующегося угля восстановиться в 2026‑м — и поможет ли это Распадской выйти из убытков
1 700
Распадская. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО Тикер: #RASP Текущая цена: 167.7 Капитализация: 111.6 млрд. Сектор: Горнодобывающий Сайт: https://raspadskaya.com/ru/investors/key-figures/ Мультипликаторы (LTM): P\E - убыток P\BV - 0.81 P\S - 0.96 ROE - убыток ND\EBITDA - отрицательный ND EV\EBITDA - отрицательная EBITDA Активы\Обязательства - 3.08 Что нравится: ✔️чистая денежная позиция увеличилась на 30% п/п (5.7 → 7.4 млрд); Что не нравится: ✔️выручка снизилась на 6.8% п/п (60.5 → 56.4 млрд); ✔️нетто фин расход -82 млн против дохода 295 млн в 1 пол 2025; ✔️отрицательный FCF еще уменьшился (-233 млн → -2.6 млрд); ✔️убыток вырос в 2.2 раза п/п (-16.5 → -36.5 млрд) ✔️уменьшилось соотношение активов к обязательствам с 3.86 до 3.08. Хотя оно все равно остается отличным. Дивиденды: В соответствии с дивидендной политикой компания должна производить выплаты раз в полгода на основании отчетности по МСФО в размере не менее 100% FCF, если ND\EBITDA < 1, и не менее 50% FCF, если ND\EBITDA больше или равен 1. СД Распадской рекомендовал акционерам отказаться от дивидендов за 2025 год. Мой итог: После снижения добычи 3 предыдущих полугодия в отчетном наконец-то зафиксирован рост (+7.9% п/п, 8.9 → 9.6 млн т). При этом по году паритет (18.5 → 18.5 млн т). Объем продаж вырос на 15.6% п/п (6.4 → 7.4 млн т). За год продажи выросли на 7% г/г (12.9 → 13.8 млн т). Помогло увеличение поставок в страны Азиатско-Тихоокеанского региона, а также предприятиям Евраза. На этом позитив заканчивается. Выручка снизилась как за полугодие, так и за год (-25.8% г/г, 160.6 → 119.2 млрд). Выручка за год в разрезе регионов (г/г в млрд): - Азиатско-тихоокеанский -29.1% (93 → 65.9); - Россия -21.8% (56.9 → 44.5); - Европа -17.6% (10.7 → 8.8). Причины понятны: падение мировых цен на коксующийся уголь на фоне снижения спроса на стальную продукцию, сильный рубль. Валовая рентабельность обвалилась с 44.4 до 15.5% на фоне значительного роста себестоимости. Компания второй год подряд убыточна на операционном уровне. Операционный убыток вырос в 6.3 раза г/г (-9.9 → -62.2 млрд). Более того, менеджмент компании отметил, что впервые за более чем 10 лет они завершили год с отрицательным результатом по показателю EBITDA. Логично, что ни о какой чистой прибыли нет и разговора. Чистый убыток за год вырос в 4.5 раза г/г (-11.8 → -53 млрд). FCF за полугодие чуть больше ушел в отрицательную зону. За год FCF также отрицательный, но результат лучше 2024 года (-2.8 млрд vs -27.8 млрд). Светлое пятно на черном фоне - чистая денежная позиция, которая даже увеличилась за полугодие. Странно при этом, что за полугодие нетто доход перешел в расход. Возможно, это связано с тем, что какую-то часть 2 полугодия свободные средства не были размещены на краткосрочных депозитах. Ждать улучшение пока не приходится, что отмечает сам менеджмент компании в комментариях к отчету: "Несмотря на кратковременный сезонный рост цен на уголь на зарубежных рынках, устойчивых фундаментальных предпосылок для значимого улучшения рыночной конъюнктуры пока не наблюдается. Строительный сектор страны - ключевой потребитель стальной продукции - продолжает переживать затяжной спад, что ограничивает внутренний спрос". Логично, что в текущих условиях и с такими слабыми результатами в компании делать нечего. Сидеть в позиции и ждать разворота - очень плохая идея. Про справедливую цену тоже сложно что-то сказать с учетом имеющейся конъюктуры. *Не является инвестиционной рекомендацией Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
