MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Отчет Европлан за 4 квартал: рост прибыли при снижении лизингового портфеля
2 155
Европлан. Отчет за 4 кв 2025 по МСФО Тикер: #LEAS Текущая цена: 665.5 Капитализация: 78.9 млрд. Сектор: Лизинг и шеринг Сайт: https://europlan.ru/investor Мультипликаторы (LTM): P\E - 15.56 P\BV - 1.88 P\S - 2 NIM - 9.5% COR - 8.9% CIR - 27.5% ROE - 12.1% Акт.\Обяз. - 1.26 Что нравится: ✔️снижение чистого долга на 36.7% к/к (140.6 → 89 млрд); ✔️рост чистой прибыли в 2.1 раза к/к (1.1 → 2.2 млрд). Что не нравится: ✔️чистый процентный доход снизился на 4.9% к/к (5.1 → 4.8 млрд); ✔️чистый непроцентный доход уменьшился на 14.5% к/к (5.2 → 4.5 млрд); ✔️чистый инвестиции в лизинг снизились на 7.3% к/к (183.2 → 169.9 млрд); ✔️свободный денежный поток уменьшился на 3.5% к/к (21.8 → 21.1 млрд); Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает направление на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО (может быть и меньше в случае, если средств потребуются на наращивание портфеля. По данным сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/leas) за 4 квартал 2025 года прогнозируется выплата дивидендов в размере 6.56 руб (ДД 0.99% от текущей цены). Мой итог: Тренд на положительный разворот операционных показателей, который обозначился в прошлом квартале, продолжился и в отчетном (к/к): - объемного бизнеса +27.5% (27.3 → 34.8 млрд); - легковой транспорт (-57 → -49%); - коммерческий транспорт (-65 → -60%); - самоходная техника (-61 → -57%); - количество сделок +13% (8046 → 9146 шт). Снижение инвестиций в лизинг происходит с конца 2024 года. За год они уменьшились на 33.6% г/г (255.9 → 169.9 млрд). Логично, что вслед за этим снижается и чистый процентный доход, который за год упал на 14.7% г/г (25.6 → 21.8 млрд). Положительная динамика по чистому непроцентному доходу сломалась в 4 квартале (-14.5% к/к, 5.2 → 4.5 млрд), но за год все же отмечен рост на 14.1% г/г (15.9 → 18.1 млрд). Чистая прибыль за квартала удвоилась, в первую очередь, за счет уменьшения суммы резерва под убытки (-58.2% к/к, 6.5 → 2.7 млрд). За год динамика еще хуже (-65.6% г/г, 14.9 → 5.1 млрд), хотя в сравнении с 9 месяцами результат уже лучше. NIM продолжил снижаться (9.9 → 9.5%) и такая динамика весь 2025 год. А вот по COR после роста в последних кварталах наконец случился разворот (9.2 → 8.9%). По результатам года компания не смогла достигнуть 2 из 3 своих стратегических целей: - около 15% рост портфеля (падение на 33.6%); - около 25% рост непроцентных доходов (рост 14.1%); - CIR около 30% (27.5%). По прибыли на 2026 год представители Европлана озвучивали разные цифры: удвоение прибыли и увеличение на 40%. Если взять оптимистичный сценарий, то это около 10.3 млрд, что не дотягивает до результата 2024 года (14.9 млрд). Также такой результат даст P\E 2026 = 7.78. Даже так оценка недешевая, что уж говорить, если прибыль будет 7 млрд. Да и вообще, компании нужна более низкая процентная ставка, к которой в теории придем только в конце текущего года, так что действительно хороших результатов можно ждать только с 2027 года. Ну и главный риск на сейчас - сохранение неопределенности. Несколько месяцев назад Альфа-банк выкупил всю долю Европлана у SFI (87.5%) и предложил миноритариям выкуп акции по цене 677.9 руб. У банка уже есть свое лизинговое подразделение и в теории они могут включить купленный бизнес в его состав со временем. Для этого Альфе достаточно довести свою долю в компании до 95% и дальше они смогут принудительно выкупить оставшуюся часть акций у владельцев. Ну а после может дойти до объединения бизнесов и делистинга лизинговой компании. Но такие планы всячески отрицают как представители Альфы, так и топ-менеджмент Европлана. По словам представителей банка они "рассчитывают на сохранение публичного статуса Европлана и рост его привлекательности для инвесторов в ближайшие три года". А топ-менеджеры лизинговой компании говорили, что они не планируют продавать свои акции Альфе. Ну, поживем - увидим, как говорится. С учетом всего вышесказанного я не держу акции компании у меня в портфеле и покупку не рассматриваю. Расчетная справедливая цена - 726 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
