MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
INVEST_KITCHEN
ФУНДАМЕНТАЛ
Новые облигации АФК Система: анализ рисков и потенциальной доходности
4 024
АФК Система: свежие выпуски 2Р-12 и 2Р-13 выходят с рекордной премией к рынку. Берем? АФК «Система» - инвестиционный холдинг, который не производит самостоятельно товары и услуги. Компания приобретает и управляет различными активами, а также их денежными потоками. Среди его ключевых активов: МТС (телекоммуникации), МЕДСИ (медицина), Segezha Group (лесная промышленность) и «Биннофарм Групп» (фармацевтика), Etalon Group (девелопмент). 📍 Параметры выпуска Система 002Р-12: • Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Негативный») • Номинал: 1000Р • Объем каждого выпуска: по 3 млрд.₽ • Срок обращения: 5 лет • Купон: не выше 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых) • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: отсутствует • Оферта: Put через 2 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу) • Квал: не требуется 📍 Параметры выпуска Система 002Р-13: • Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Негативный») • Номинал: 1000Р • Срок обращения: 5 лет • Купон: КС+475 б.п. • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: отсутствует • Оферта: Put через 2 года • Квал: не требуется • Дата книги: 25 февраля 2026 • Начало торгов: 27 февраля 2026 📍 Финансовые результаты МСФО за 9 месяцев 2025 года: • Выручка: 972,0 млрд руб., +9,4% год к году (г/г). • Консолидированная OIBDA: 281,5 млрд руб., +14,4% (г/г). • Чистый убыток: 124,3 млрд руб. (прибыль: 1,8 млрд руб. за 9 месяцев 2024 года). • Чистый долг на корпоративном центре: 386,6 млрд руб., +1,3% за квартал. • Консолидированные финансовые обязательства: 1 411,4 млрд руб. +1,2 млрд руб. за квартал. • Чистый долг / LTM OIBDA скорр: 4x Жесткая ДКП продолжает истощать холдинг. Процентные расходы поглощают операционную прибыль, а рефинансирование долга в условиях высоких ставок выглядит крайне сложным. 📍 Обзор новых размещений: Брусника 002Р-06 | Балтийский лизинг БО-П22 | Селектел 001Р-07R | Электрорешения 001P-03. При улучшении настроений на рынке Система может вывести на IPO ряд своих «дочек». Среди возможных претендентов: Cosmos hotel group, Медси и Биннофарм Групп. Все длинные выпуски с офертой, что не позволяет на длительный срок зафиксировать высокую доходность. В качестве исключения можно выделить: • АФК Система 002P-06 $RU000A10DPW4 Доходность: 17,63%. Купон: 17,75%. Текущая купонная доходность: 17,10% на 2 года 2 месяца, ежемесячно Данный выпуск заметно проигрывает новому размещению по доходности. Поэтому у новых бумаг есть спекулятивный потенциал — при условии, что финальный купон не уйдет далеко от стартового предложения. 📍 Что готов предложить нам рынок долга: • ТрансКонтейнер П02-02 $RU000A10DG86 (17,12%) АА- на 2 года 8 месяцев • ДельтаЛизинг 001Р-03 $RU000A10DHT7 (17,65%) АА- на 2 года 8 месяцев, имеется амортизация • КАМАЗ ПАО БО-П20 $RU000A10EAC6 (17,05%) АА- на 1 год 11 месяцев • Балтийский лизинг БО-П15 $RU000A10ATW2 (22,36%) АА- на 1 год 11 месяцев • ХК Новотранс 001P-05 $RU000A107W06 (17,27%) АА- на 1 год Что по итогу: Действия эмитента ведут к структурному ухудшению профиля. Фиксация высоких ставок 17%+ взамен старых 10-12% неизбежно взвинтит процентные расходы в ближайшие 12 месяцев (они и так запредельны для рейтинга АА-). Таким образом, предлагаемая доходность — это не выгода, а всего лишь справедливая цена за риск. Ни о каком банкротстве или дефолте речи не идет, однако вы должны знать: ситуация с обслуживанием долга объективно ухудшается. Помимо выпуска с фикс купоном флоатер также интересен тем, что дает одну из максимальных премий в своей рейтинговой категории. Это хороший инструмент на среднесрочную перспективу: он позволит обыгрывать фиксированные купоны и сохранять доходность выше ключевой ставки до момента, пока ЦБ не начнет активно смягчать политику. От АФК Система держу в портфеле 002P-06, новые выпуски добавлять не планирую. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 🤝 Спасибо тебе, дорогой читатель, что ознакомился с моей работой! Я анализирую активы на всех российских площадках как частный инвестор. Буду рад, если подпишетесь на меня. Это поможет мне развиваться. 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/kitchen_invest) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/InvestKitchen) 🟠 [я на Смартлабе](https://smart-lab.ru/my/VitaliyBykov_f72) 🔴 [я на Дзене](https://dzen.ru/invest_kitchen) 🟣 [я на Базаре](https://finbazar.ru/profile/INVEST_KITCHEN) ⚪ [мой блог в БКС](https://s.bcs.ru/ccf2H)
